在上篇部分，我们讨论了经济方面的宏微观情况，初步得出的结论是未来一段时间，我国经济将维持在5-6%的增速水平，但同时在结构转型加速的背景下，经济增长质量将得到提升，5G、新能源汽车、高端装备制造等新兴产业将成为新的经济增长引擎。
本文是投资策略的下篇，我们将重点讨论政策导向、A股估值等问题，同时交流2020年可重点关注和投资的行业板块。
No.1
政策导向
政策方面，主要关注的仍是货币政策和财政政策。首先我们来看一下货币政策的情况。
外部环境方面，美联储打开降息周期，无疑引导全球主要央行再度开始宽松政策，我国和美国的利差也正在进一步的扩大。
这一方面是由于我国并未跟随美联储降低基准利率，但另一方面可能更为重要，就是我国国内的CPI数据目前尚未有明显的拐头迹象，这也压缩了政策的宽松空间。
在通胀没有明显缓解的背景下，国内货币政策大概率维持定向宽松、精准调控的基调，通过各类新型货币工具调整流动性，同时通过政策性利率引导终端利率回落。
其次，财政政策方面，积极的基调不会改变，同时可操作的空间也非常巨大。
一方面，我国相比其他发达经济体，政府的杠杆率相对较低，其次，通过减税、降费也可以进一步激发实体经济的增长潜力。
No.2
A股估值
目前A股的估值水平位于历史的中位数附近，无论是创业板还是沪深300指数，并未出现明显的高估或是低估，这也意味着后续估值水平的提升需要新的积极因素出现。这些新的提振因素可能来自于港股通北上资金的不断增加，也可能来自于上市企业盈利能力的提升。比如，我们在上篇已经提到，企业的ROIC指标已经开始回升，盈利能力的好转将逐步在估值方面有所体现。
整体判断
我们认为2020年行情不会比2019年更差，经济运行稳定、产业政策环境相对宽松，估值水平存在提升的潜力使得指数有望展开更大规模的上涨，但时点可能需要等待CPI数据回落，货币政策宽松空间进一步打开之后，预计二季度行情有望展开，全年整体维持积极判断。
No.3
投资主线
我们建议关注两条主线
🔶 一是银行、保险、地产为主的白马板块，高比例现金分红以及低估值优势是其永远得到稳健型资金青睐的关键，追求稳定收益的投资者不妨适当配置。
🔶 二是5G、新能源汽车、信息技术、人工智能等新兴产业板块，这些产业均是未来经济转型的方向，广阔的产业增长空间使得板块存在明显的上涨动力。
我们建议
重点关注券商板块，作为对资本市场最为敏感的风险标板块，券商股的表现将是市场变化的直接体现。
投资顾问：王梁幸
执业证书：S0800611010074
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