震荡期演绎结构性行情

　上周沪深两市呈现明显的冲高回落态势，技术上构筑圆弧顶的趋势较为明显。不过，由于经济基本面与政策层面对A股的利好因素仍然延续，市场普遍预期A股只是进入短暂的调整期，中期走强的趋势并未改变。从上周五盘面表现来看，短线调整的动力稍显不足，且部分个股已先于指数调整到位。因此，在短期难现深幅调整的前提下，后市A股或重拾反弹，在银行股稳住大盘的背景下展开新一轮结构性行情。

　　银行估值修复未到位 调整空间有限

　　本轮反弹至今，银行板块的崛起对于指数的带动作用非常明显。尽管本轮反弹很大程度上基于经济阶段性回暖的预期，但诸如地产、有色、煤炭、石化等典型的周期权重板块并未有突出表现，指数的上涨主要受到银行股的带动。

　　截至上周末，中信银行指数自2012年12月4日以来已累计上涨了34.27%，远远跑赢大盘。其中，民生银行、平安银行等龙头品种累计涨幅均超过了50%。A股投资者虽然对于题材股动辄翻倍的走势并不奇怪，但对于银行股这种权重板块如此凌厉的走势则难免心生担忧。毕竟，银行板块是A股中市值权重最大的板块，推动其持续上涨的资金又从何而来？

　　这种担忧虽然不无道理，但显然囿于了A股历来“权重搭台，题材唱戏”的固定思维。毕竟除了短期银行股累计涨幅过大外，无论从基本面还是估值的角度，都没有可以支撑银行股深幅调整的理由。根据统计，目前银行板块TTM市盈率为6.44倍，市净率为1.25倍，考虑到银行股在2012年业绩将继续增长，其估值水平将进一步下降。因此先行买入银行股的投资者有足够的理由坚定持有，直到对中国经济以及人民币资产的升值前景产生分歧。而从估值修复的角度来看，内陆银行股不足7倍的市盈率，加之有政府信用做背书，即使从底部上涨了34.27%，银行股仍然被严重低估，其估值修复远未到位。

　　因此，即使在观望资金不急于入场的情况下，银行股也更可能保持横盘震荡的格局。正是在银行股“不动如山”的背景下，指数的调整空间将十分有限。