申银万国：投资时钟正转向更确定的复苏

申银万国证券研究所1月28日在上海举行申银万国2013内需消费产业链研讨会。由于消费和服务业更加稳定的表现，申银万国将2013年经济增长目标从7.8%上调至8.2％，认为内需消费是主要推动力，投资者心中的投资时钟正在向更为确定的复苏转变，申万提醒机构投资者，要着眼内需消费，布局长远。

　　此次会议上，申银万国证券研究所的重要观点是上调2013年经济增长率至8.2％。申万认为，2012年四季度经济增长7.9％，标志着从2010年1季度以来的GDP下降趋势结束，上升趋势开始，经济周期告别衰退进入复苏。申万研究对国内投资的信心并不悲观，但由于消费和服务业比此前更加乐观的表现，申万上调2013年经济增长至8.2％。工业增加值自10.1%上调至11.1%，社会消费品零售总额自14.3%上调至15%。

　　申万研究认为，外需倒逼、人口拐点、新型城镇化加快实施标志着中国经济进入一个新的时期。从国民经济的循环看，中国经济似乎已经进入一个更有利于消费增长的时期。新时期下，三大因素决定居民消费将保持更加稳定的增长：首先，稳定就业和收入分配政策将推动居民收入稳定增加，有望推动消费持续增长；其次，由于第三产业发展能够提供更多的消费供给，伴随国内第三产业占比的持续提升，消费将获得持续的增长动力；再者，国家实施的譬如消费信贷等一系列改善消费环境的政策，将进一步扩大消费增长的空间。

　　而新型城镇化是以人为本的城镇化，其实质是启动内需，对于提升消费具有重要意义，从总量上看农民进城能够真正享受消费的增长效应，成为促进消费增长的新引擎。而从结构上看，申万看好五大消费热点：1、中西部以及三四线城市消费；2、医药、环保、安防和食品安全等具有外部性的消费；3、住房和家居性消费；4、旅游等休闲消费；5、低空开放、游艇等新消费热点。

　　与过去市场经验不同的是，申万研究发现，倚重内需消费是中国经济发展的必然选择，内需是经济弱复苏的重要驱动力，房地产、汽车、消费品销售均呈上升态势，而新型城镇化也是启动内需的重要举措。如果农村集体用地实现流转，有望盘活20万亿资产池，拉动农村内需消费，推进新型城镇化，深圳土改在这方面是“积跬步以行千里”。

　　由于3月前经济金融数据仍有望延续复苏趋势，为“春季躁动”提供良好温床，申万策略认为资本市场仍将有较强的活跃度。在投资策略上，申万提醒机构投资者，要着眼内需消费，布局长远。配置金融做Beta，在内需消费产业链上寻找Alfpha，继续看好零售、家电、家具、汽车甚至是家纺在内需消费拉动下长期的发展空间和投资机会。要关注内需复苏过程中，价格敏感型行业的主题性机会（如近期推荐的焦煤、钼、草甘膦等）。