时间过得真快,又一年结束了。总感觉好像刚写完2018年总结似的,这一转眼就又开始写2019年总结了。唉,时光如水,日月如梭,转眼,又增了一岁。
全年的市场走势可以用两个词来形容:“上涨+分化”。虽然整体看市场涨的不错:上证指数涨了22.3%,深证成指涨了44.0%,创业板指涨了43.7%,沪深300涨了36.0%。但是行业板块的分化还是比较严重的,消费、白酒、医药、科技等等涨的相对更好。当然,我重仓持有的银行 地产 保险 等涨幅也还算过得去。
其实今年市场的上涨,在去年就已经预料到了。当然,我不是预测市场,而是判断市场周期的位置,用以预计未来是上涨的概率更高,还是下跌的概率更大。去年在市场本身估值比较低的情况下,又经历了全年大跌,所以注定了今年的市场会上涨。话说回来,如果假设今年没涨呢?那么来年上涨的概率将进一步提高,潜在的涨幅也会更大。
道理很简单:跌的多了,估值太便宜了,就会涨,或者说早晚会涨。反之涨的太高太贵,则终归要跌。这些都是常识。
先回顾一下去年的投资总结:
我去年的年度投资总结标题为《2018年投资总结:最差的时期=最好的机会》,开头的一段话写的是:
(“这是一个最差的时期,同时也是最好的投资机会!”股市跌了一整年,几乎人人亏钱。但对于那些懂常识、够理性、有耐心的价值投资者来说,这更意味着满地黄金的机会。
没人会喜欢熊市,但是你应该会喜欢熊市中好股票的价格!因为最终决定投资者投资业绩的主要原因之一就是买入价格,买入价格决定了你未来的投资收益率,买入价格越高,未来的收益率就越低。买入价格越低,未来的收益率就越高。这个道理不难理解!只要你不是借钱买股,只要你不是买的垃圾股,就没什么好担心的,反而你应该更加乐观!我认为,作为价值投资者,天生的具有逆向思维,人人乐观的大牛市才是最值得担心恐惧的。而人人悲观的大熊市则应该更加乐观而贪婪。
市场的周期永远有效,熊市跌的太狠、太便宜,就必定会迎来牛市。我不知道牛市何时会来,但我知道目前我所持有的好股票价格都很便宜,估值都很低,安全边际非常高,未来的获利空间非常大,未来也一定会涨,同时我也有着足够的耐心。这些就够了!
边际哥相信周期的作用,大熊市之后必定会出现牛市。也相信估值的力量,好股跌的太便宜就必定会涨。更知道在牛市高价买股是愚蠢的,在熊市低价卖股则更蠢!)
----此段节选自《2018年投资总结:最差的时期=最好的机会》
去年都谁看到这篇文章了?是不是应该给点个赞!
(一)还是按照惯例,先说说收益与持仓情况:
经过详细认真且诚实的核算之后,我2019年全年的投资业绩为57.9%,这是扣除新股收益后的业绩,如果算上打新收益的话业绩还会高一些。
但实际上今年的上涨只是还了去年的债而已,去年的业绩为负数,两年综合来看,业绩只能算还过得去吧。
最近连续六年业绩依次为:
2014年:77.9%
2015年:8.4%,
2016年:-0.7%
2017年:48.6%
2018年:-21.5%
2019:57.9%
我记得去年总结的时候说自己比较失望,因为去年市场整体大跌,所以亏了21%。今年呢,反差较大。我前些天发了一个短贴玩笑说:“去年年度总结是比惨大赛,一个比一个亏得多。今年正相反,是炫富大赛,一个比一个赚得多。”
据说今年机构投资者也普遍业绩不错,特别是那些抱团热门股的机构,他们也确实喜欢扎堆抱团,不过我不喜欢热门。我希望我的一些朋友们也不要去追那么热门的高估值股票。
目前的持仓主要集中在银行、地产、保险等,如下:
(按照市盈率高低排序)
虽然今年也涨了不少,但是目前平均估值大概只有6倍多一点,股息率将近4%,还是很让人放心的,起码距离合理或者高估还有很远很远的距离。质地也都还不错,长期平均ROE都在15%~20%。
目前持仓占比:
兴业银行36%,长城汽车H股13%,华侨城13%,荣盛发展10%,中国平安9%,平安银行8%,南京银行4%,建设银行4%,万科A3%。
总的持仓占比:银行52%,地产26%,汽车13%,保险9%。
为什么重仓银行地产?其实去年总结也回答了这个问题,今年答案还是一样!因为我认为银行地产的盈利能力很强,分红也可观,但是估值却是两市中最低的。高价值+低估值,没道理不重仓买!
人们对于银行地产的预期太过悲观,所有可能发生的风险、不可能发生的风险、真风险、假风险等通通的反应进了股价估值里,那么在我看来,此时就是没有风险!或者风险非常非常低,比其他任何板块都要低!潜在获利空间却很大!(复制的去年的回答,因为我的观点没变)
(二)这一年中的交易:
平时经常关注我的朋友也许注意到了一个问题,那就是按照我上面的持仓比例再结合这些股票的涨幅,那么我今年的收益大概在40%左右,根本不可能在扣除新股收益后还达到57.9%。
我想这里有必要先解释一下:首先在四月初的时候,我逐步的降低了一些仓位,当时写了一篇文章标题为:《行情变好了,机会也逐渐变少了,这个春天有点热!》,因为一二三月涨的太猛 太快,三个月涨了差不多40%,所以我在四月初减了一点仓位。
我不是在做波段交易,也不懂什么波段 短线,更不是认为持股贵了,而是对于当时短期急速暴涨的一个本能应激反应,仅此而已。
正因如此的侥幸减仓,使一小部分资金避开了一些下跌。当然,之后确实跌了,我也随之买了回去,有意思的是,我买回去之后市场还在继续跌,虽侥幸躲过了一拳,但又迎面挨了一掌。不管怎么说,这次仓位调整都对全年的收益还是有了一些正面的贡献。
另外一个比较重要的原因,是因为我在大概七八月份的时候开始逐步的融了一些资。因为当时满仓没钱了,而持股又跌的很过火,所以加了一点杠杆,大概在15%左右。
其实我并不建议任何投资者融资加杠杆,杠杆这个东西吧,相当于是一把可以放大收益或者放大亏损,但同时使自己的投资有了全盘覆灭风险“剑”。不过好在A股有涨跌停板限制,不至于如港股那样瞬间爆仓而灰飞烟灭。但是即使迫不得已要用,也应该把握住一个度,最好不要超过30%。
所以年底各个账户统一计算之后,发现扣除打新后的收益率为:57.9%,有很大的侥幸成分。
其实吧,我自从读完塔勒布的那本《随机漫步的傻瓜》之后,就对概率、运气、随机性 等等这些东西有了一些更大的兴趣。在投资中,一定要知道随机性的存在,一定要明白越是短期,运气成分就越大。感兴趣的朋友,强烈建议去读一读,很好的一本书。
总的来说,与去年相比持仓变动不算太大,主要是清仓了老板电器,还有减仓了平安银行,再就是又买了一些地产股。清仓老板的原因并不是看空了,只是觉得相对而言,我觉得银行地产的估值所对应的风险更低一些,未来获胜概率更高一些。再一个当时的老板电器持仓占比不高,而估值应该算是组合中最高的,所以就将它换了。
还有一个是减掉了大概一半的平安银行,主要是因为涨了挺多,相较其它银行的投资机会吸引力下降,所以在17元以上减掉了一半的仓位,本来预计再涨到20元左右再减一些仓,没想到从17.5元左右就开始下跌了。所以剩下的就继续持有了。其实平安银行质地还算可以,估值也确实比其它银行高了一些,我看好它的原因主要有两个:1是最近几年其成长性很快,背靠平安集团这个优势。2它是理想的深市打新门票。
其实总体持仓变化不算太大,这一年也没有几笔交易,我应该说算得上是一个“长期投资者”,最长的股票持有时间超过十年。
具体持仓个股的看法不说了,说了也是白说。我既然持有,那肯定是看好的,说出的观点自然会偏向于“看好与乐观”。我就只说一句:目前的银行与地产依然处于大幅低估的区间,距离到高估清仓卖出还很远很远 很远!
另外平安保险属于我唯一的一只非卖股,啥意思?就是即使有一天高估一些,我也不会卖出。汽车股这两年比较惨淡,但我相信经过一轮洗牌后,会有少数几家反转胜出,我把这一票投给了长城汽车,当然,买的是折价40%的H股。
(三)这一年的收获:
这一年最大的收获,还是一如既往的陪伴孩子。一转眼孩子都快6岁了,眼看着就快上小学了,现在已经很有自己的主见了,很多事情都会和我对着干,越来越有趣了。做为一个父亲,我想要给他一个美好的童年,尽可能多的陪伴,我尽力吧!
其次,最大的收获还是股票资产的增值。算上打新收益的话,整体增值了差不多70%(打新收益10%多一点),说不高兴那是假的。不过,正如前面所说,今年的涨幅是基于去年的大幅下跌,两年综合来看,业绩并没有那么靓丽,只能说勉强满意而已。
还有就是今年读过的书中发现了几本很不错的:塔勒布《随机漫步的傻瓜》,霍华德.马克斯 《周期》,陈佳禾《投资的奥妙》,还有一本伯顿马尔基尔与查尔斯埃利斯合著的《投资的常识》。今年读的比较少,全算上大概只有十几本,不过如果能够在其中发现一两本好书,那就是很大的收获了。
最后一个,感觉自己的投资风格有些变化。我越来越倾向于约翰·涅夫的投资风格,他的那本书估计很多人都读过了,我也读了好几遍,我认为其投资风格更适合像我这样的散户。约翰涅夫自称为“低市盈率投资者”,不过这个名称在A股的市场中会被很多不懂投资的人所嘲笑。他们会认为:低市盈率投资者就是只看市盈率买股票,而不在意其它。其实这是大错特错!比如彼得林奇的风格是成长股投资,那么你能说林奇是只看成长性,其它一概不看就买入股票的投资者吗?当然不是!
说到底,约翰涅夫的名气在国内不如彼得林奇的响亮,很多人完全不了解其“低市盈率投资者”的风格到底是怎么回事。
约翰聂夫执掌的温莎基金给这种方法下了一个定义:“预期增长率+股息率=总回报率÷市盈率,得出的数值>2代表严重低估(实际上这个数字≥1就相当于是低估了)。总回报率描述的是一种成长预期,如果没有任何成长预期,不管是真实的还是想象的,理性投资者就不会去买股票了。所以温莎购买股票,总回报率就代表了我们的基本所得。”
这种回报率是温莎基金战胜同行的一个法宝,另一个法宝是低市盈率。为了衡量付出的每一元钱是否值得,用总回报率/市盈率,由此得到一个简洁明了的参考标准。并被命名为“总回报率估值法。”
也就是选择那些有着一定成长性,并且市盈率很低的股票,然后用“预期增长率+股息率=总回报率”,再用“这个总回报率÷目前的市盈率”,以此来评估股票价格是高估还是低估。
低市盈率给投资者两层潜在的获利边际:一是盈利上升的潜力,二是市盈率上升的潜力。
(四)目前以及未来看法:
年底的结果,有些人很得意,有些人则很失落。在人类天生固有的“与人比较的倾向”这一心理因素之下,情绪与心态都会受到很大影响。不过说实在的,一年两年的涨跌并不能说明什么问题。真正的投资者一定要明白一个道理:“短期涨了,不代表你是对的。短期跌了,不能证明你是错的。这个短期指的是多长?三年以内都算是短期!短期波动并不等于永久性损失风险,也不等于永久性盈利,这也是股票投资的常识之一!”
每年都有超额盈利的投资者,有的甚至年投资收益率200%或者翻几倍,但是,如果时间拉长到五年十年,别说翻多少倍了,最终有几个能做到年收益率超过15%的?市场中有一句话叫做:一年三倍易,五年一倍难。有多少短期靠运气赚来的钱,之后几年又靠能力亏回去了,这样的事情太普遍了!
投资的最难点就在于“理性与耐心”,特别是在与人们比较之后,理性与耐心的坚持就更是难上加难了。所以我还是要劝上一句:希望赚的多的,别太得意。赚的少的,也不必太过失落。今年的上涨,只是还了去年过度下跌的债。没涨的呢?涨的很少的呢?也许来年会还。当然,重要的还是要看你持有的是什么,基本面如何,价格估值与基本面有多大的差距,人们对其是过度乐观还是过度悲观。
投资中的逆向思维很重要,但这种逆向不是简单的非要与市场反着干,而是基于企业基本面与市场行情和估值对比之后的决策。不是为了逆向而逆向,而是当市场走势与自己的判断相反的时候坚持独立思考、坚守理性、保持耐心。
对于来年的市场行情,我不懂得预测,也不会去预测。
我相信万物皆有周期,股票市场周期的高点是牛市,周期的低点是熊市,牛熊周而复始的转换,一直如此。2018年的大幅下跌,之后2019年的上涨,皆是如此。对于未来的看法如何,还是要看你持有的什么股票。涨的太多 估值太高,就会跌。跌的太多 估值太低,就会涨。即使短期不会发生,但是长期也必然如此。你手中的股票基本面变得更好了?还是变得更坏了?估值已经涨到很高了?还是依然处于低估值区间?
知道了这些,就知道了目前应该怎么做,就知道了手中持股的未来涨跌大概率会如何走。为什么说是“大概率”,因为没人能够预测涨跌,充其量只能评估胜率是高还是低,风险是大还是小,潜在收益空间多还是少。但是这些足以使投资者做出正确的投资判断。
尽量独立思考,不要去相信市场中人群一致的观点,市场的观点越是一致,就越是接近错误!股票看起来非常赚钱的时候,往往意味着价格已经涨到非常高。而当股票看起来最为低迷的时候,往往意味着价格已经跌到非常低。但是人群普遍的观点却是:越涨越看好,越跌越悲观,其实这是搞反了!
全球有不少机构或者个人做过统计或者付诸实践,“低估值投资策略”在长期的表现是非常不错的,长期投资业绩是远远战胜市场的,在A股中也是如此。但是在过程中也会有偶尔几次表现不如市场的时候,而A股的2019年就是其中之一,并且是历史中表现落后市场最大的一年。基于此,我对于未来一两年的低估值股票有很大的期待,估计大幅战胜市场的可能性非常高。我读了陈佳禾的那本《投资的奥妙》,发现他也是这种观点,并且书中很多观点我都觉得所见略同,有兴趣的可以去读一读。
当然,相比无脑的买入一批低估值股票,经过企业质地筛选的低估值股票的风险更低、潜在获利空间更高。我目前手中持股的平均市盈率大概6倍,平均市净率大概1倍,股息率将近4%,所以我对未来两年的表现很乐观!
也就这样吧,虽然还有很多想写的,但是再写就太长了。很多人连看投资经典书籍都没耐心,更何况我这个小散户写的文章呢。好吧,就此别过了“分化行情的2019”!
最后感谢各位这一年来的支持,祝大家新的一年里:家庭幸福,身体健康,投资顺利!
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