周期性行业是指行业景气度与外部宏观经济环境高度正相关、并呈现周期性循环的行业，它最重要的特征是产品需求和价格呈现周期性波动。
此类行业的缺点是显而易见的，产品需求和价格的周期波动容易造成景气低谷时产能大量闲置，而在景气高峰时产能又严重不足，因而长期来看很难获得高于市场平均水平的利润水平，而波段性的投资机会又很难把握，因而市场倾向于给予它们较低的估值。
周期性行业又分为消费类周期性行业和工业类周期性行业。
消费类周期性行业包括房地产、银行、证券、保险、汽车、航空等，消费类周期性行业兼具了周期性行业和消费行业的特性，因此这一类的周期性行业，我把金融地产归入了金融风格，汽车归入了消费风格。
本文所指的周期风格行业主要是工业类周期性行业，包括基础化工、有色金属、机械设备、建筑材料、石油石化和钢铁等子行业。
1、中证细分化工产业主题指数（000813）：从沪深市场细分化工产业中选取规模靠前、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，并使单个样本个股最大权重不超过15%。2022年4月，样本股数量为50只，平均总市值427亿元。
2012年4月30日至2022年4月29日（熊市）10年间，中证细分化工产业主题指数累计回报为45.69%，年化收益率为3.83%，低于沪深300同期的4.34%；指数成立日2012年4月11日至2021年9月15日(阶段高点)9.43年间，中证细分化工产业主题指数累计回报为136.27%，年化收益率为9.55%，高于同期沪深300的7.23%。
这一收益水平其实已经包含一部分周期性并不是那么强的非基础化工细分行业。
2022年4月29日，中证细分化工行业主题指数的行业构成是这样的：化学制品27.32%、电池19.21%、化学原料19.15%、炼化及贸易14.88%、农化制品9.36%、化学纤维2.54%、航空装备2.50%、塑料2.22%、其他1.04%、装修建材1.01%、橡胶0.40%和光伏设备0.35%。
2022年8月4日，中证细分化工行业主题指数的PE（TTM）为13.92，处于成立以来（近10年）25%估值分位值以下。PE估值仅供参考，周期行业在景气高峰有可能PE最低，反而应该是需要退出的时候。
跟踪该指数的场内外指数基金明细详见下表。
2、中证申万有色金属指数（000819）：从沪深市场申万有色金属及非金属材料行业中选取50只上市公司证券作为指数样本，并使单个样本权重不超过10%。2022年4月，样本股平均总市值为416亿元。
中证800有色金属指数（H30031）：从中证800样本中选择中证二级行业有色金属中的全部证券作为样本，并使单个样本权重上限为15%。2022年4月，样本股数量为32只，平均总市值为459亿元。
中证有色金属指数（930708）：选取60只涉及有色金属采选、有色金属冶炼与加工业务的上市公司作为样本，并使单个样本权重上限为10%。2022年4月，平均总市值为323亿元。
国证有色金属行业指数（399395）：选取沪深市场有色金属行业中规模和流动性突出的50只证券作为样本，并使单个样本权重上限为15%。2022年4月，平均总市值为381亿元。
截至2022年6月1日（各有色金属指数从景气高点也下跌了30%左右），中证申万有色金属指数、中证800有色金属指数、中证有色金属指数和国证有色金属行业指数近三年年化收益率分别为18.46%、19.75%、20.86%和19.11%，近五年年化收益率分别为8.21%、10.05%、9.13%和7.15%。
2022年4月29日，上述四个指数的细分行业（申万二级）构成如下。
中证申万有色金属指数：工业金属39.15%、能源金属27.03%、小金属19.80%、贵金属9.30%、金属新材料1.90%、非金属材料1.87%和其他0.95%。
中证800有色金属指数：工业金属38.26%、能源金属27.66%、小金属18.14%、贵金属10.92%、金属新材料2.52%、冶钢原料1.47%和化学制药1.03%。
中证有色金属指数：工业金属39.95%、能源金属26.18%、小金属19.58%、贵金属9.42%、其他1.82%、冶钢原料1.12%、金属新材料0.71%、半导体0.67%和其他0.95%。
国证有色金属行业指数：工业金属40.50%、小金属22.02%、能源金属18.53%、贵金属10.09%、电池3.08%、金属新材料2.10%、冶钢原料1.78%、化学制药0.99%和半导体0.95%。
从细分行业结构来看，四个有色金属指数是非常接近或相似的，市值规模差别也不算大，按理说选择哪个指数进行投资的结果差别也不会大。
有色金属是国民经济发展的基础材料，也是世界上重要的战略物资。由于它主要处于上游行业，投资周期长而产量增长缓慢，因而具有强周期特征。
投资强周期行业只能用经济周期分析的方法，一般都适合在景气低点布局，在景气顶点退出；强周期行业不适用PE估值，景气低点往往有色金属商品价格最低、利润最薄、行业PE最高，而景气顶点又是有色金属价格最好、盈利最高、行业PE最低的时点。
2022年8月4日，中证申万有色金属指数、中证800有色金属指数、中证有色金属指数和国证有色金属行业指数PE（TTM）分别是18.96、17.81、19.50和18.46，都处于近5年25%估值分位值以下。但PE估值仅供参考，周期行业在景气高峰有可能PE最低，反而应该是需要退出的时候。
跟踪这些有色金属指数的基金明细详见下表。
3、中证细分机械设备产业主题指数 (000812)：从沪深市场细分机械设备产业中选取规模靠前、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，并使单个样本个股最大权重不超过15%。2022年4月，样本股数量为50只，平均总市值924亿元。
中证全指建筑材料指数（931009）：从中证全指样本中选取50只左右业务涉及建筑材料领域的上市公司证券作为指数样本，并使单个样本个股最大权重不超过15%。2022年4月，样本股数量为42只，平均总市值178亿元。
中证石化产业指数（H11057）：从中证800样本中选取石化产业的全部上市证券作为指数样本，并使单个样本个股最大权重不超过15%。2022年4月，样本股数量为34只，平均总市值908亿元。
中证钢铁指数（930606）：选取归属于钢铁行业的相关上市公司证券作为样本，并使单个样本个股最大权重不超过10%。2022年4月，样本股数量为48只，平均总市值198亿元。
中证煤炭指数（399998）：选取50只左右涉及煤炭开采、煤炭加工等业务的上市公司证券作为指数样本，并使单个样本个股最大权重不超过10%。2022年4月，样本股数量为33只，平均总市值491亿元。
2022年6月1日，中证细分机械设备产业主题指数、中证全指建筑材料指数、中证石化产业指数、中证钢铁指数和中证煤炭指数近三年年化收益率分别是30.68%、10.66%、10.78%、3.48%和22.60%，中证细分机械设备产业主题指数、中证石化产业指数、中证钢铁指数和中证煤炭指数近五年年化收益率分别是16.14%、4.24%、-2.40%和11.31%。
2022年4月29日，上述各行业指数的细分行业（申万二级）构成如下。
中证细分机械设备产业主题指数：光伏设备31.57%、电池30.34%、电网设备9.25%、工程机械7.87%、自动化设备5.42%、航海设备3.49%、其他3.19%、风电设备2.61%、轨交设备2.55%、汽车零部件2.18%、其他电源设备0.81%、通胀设备0.42%和商用车0.30%。
中证全指建筑材料指数：水泥51.67%、装修建材31.70%、玻璃玻纤11.74%、综合4.04%、炼化及贸易0.45%和家居用品0.40%。
中证石化产业指数：炼化及贸易28.76%、化学制品22.82%、电池19.52%、化学原料12.57%、农化制品7.41%、化学纤维2.24%、航空装备1.77%、塑料1.72%、其他1.31%、化学制药0.92%、橡胶0.51%和光伏设备0.44%。
中证钢铁指数：普钢60.26%、特钢30.06%、冶钢原料5.94%、通用设备2.66%、其他0.56%、纺织制造0.35%和金属新材料0.17%。
中证煤炭指数：煤炭开采87.61%和焦炭12.39%。
从细分行业构成看，机械设备指数大部分细分行业正处于比较长的景气周期中，因此近三至五年回报相对更好。
2022年8月4日，中证细分机械设备产业主题指数、中证全指建筑材料指数、中证石化产业指数、中证钢铁指数和中证煤炭指数的PE（TTM）分别是38.79、9.86、10.81、8.27和8.44，基本都处于上市以来（5-12年）25%估值分位值附近或以下。但PE估值仅供参考，周期行业在景气高峰有可能PE最低，反而应该是需要退出的时候。
跟踪上述各指数的基金明细详见下表。
本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。
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