京东方A(000725)
核心观点
公司近期发布2022年业绩预告，22年实现归母净利润75-77亿元，同比下降70%-71%；扣非净利润亏损18-20亿元，同比下降107%-108%。单四季度来看，公司实现归母净利润22.1-24.1亿元。
稼动率调整缓解供求关系，面板价格有望企稳。受经济复苏乏力、行业需求收缩等因素影响，2022Q2末起，行业普遍出现稼动率调整，面板厂库存水位随之下降，去库存效果明显。
OLED出货持续增长，产品结构不断优化。柔性OLED领域，公司市占率国内第一、全球第二，基本完成基本完成全球主流品牌客户导入。2022年前三季度，公司柔性OLED出货持续增长，出货量近5000万片，第三季度出货量1800万片，全年出货目标为8000万片。未来公司将持续提升柔性OLED产品的出货量，着力提高高端旗舰产品的出货比重。LCD领域，在供需两端共同作用下，LCDTV面板供过于求情况大幅缓解，公司发力车载、电竞、AR/VR等高价值领域，提升整体盈利能力。供求关系的改善有望带来面板价格止跌企稳，LCDTV主流尺寸产品2022年10-11月价格全线上涨，12月保持稳定。IT类部分产品已出现止跌迹象。2023年，经济修复、产品大尺寸化延续、新技术渗透率提升、应用场景拓展等因素将拉动需求增长。
控股华灿光电布局MLED赛道，优化整合“1+4+N+生态链”。2022年11月，华灿光电引入京东方作为控股股东，此次调整旨在加强公司在Mini/MicroLED芯片领域布局。华灿光电是LED芯片龙头供应商，掌握Mini/MicroLED芯片核心技术，控股华灿光电将补足京东方MLED业务关键技术短板，与京东方先进的半导体显示技术、高速转印技术共同组成京东方MLED业务战略的技术基石，加快MLED全产业链布局，补足公司在物联网转型过程中布局的物联网创新、传感器及解决方案、MLED及智慧医工4条主战线。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2022-2024年每股收益分别为0.20、0.32、0.46元（原2022-2023年预测为0.71、0.89元，主要下调了显示事业收入及毛利率假设），根据可比公司23年平均16倍PE估值水平，对应目标价为5.12元，维持给予买入评级。
风险提示
液晶面板价格波动的风险；柔性OLED进展不达预期。
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