东兴证券：亿利能源

　　1。缓解资金压力，利好公司业绩

　　总包项目承包费用支付方式为：甲方前期预付总承包费的30%给乙方，在项目投产并正常运营168 小时后一个月内支付60%给乙方，余额10%在项目投产并正常运营后满一年后支付，乙方同意无条件在总包项目投产并运营前垫资总承包费70%。由于亿利洁能推广微煤雾化项目的主要模式为BOO 与EMC，前期需要为项目垫资，而一般每蒸吨锅炉对应投资至少100 万元，为公司带来融资压力及财务费用。此次与乙方合作，投产前仅需垫资30%，可显着缓解公司资金压力，并降低财务费用。

　　2。有利于微煤雾化项目加速推进

　　乙方是一家专业从事工程咨询、工程设计和工程总承包业务的大型综合性工程技术服务公司，具有工程设计综合资质甲级证书、房屋建设工程总承包一级资质，机电安装工程总承包一级资质。协议约定甲方在乙方满足一定条件下，优先就总包项目与乙方合作，对于乙方有更强动力加快项目建设进度。乙方获准对微煤雾化技术进行与优化与创新，可缩短公司技术升级周期，同时与乙方长期合作有利于节约招标等项目前期工作的时间，使微煤雾化项目加速占领市场。

　　3.2014 年是亿利能源的转型之年，看好微煤雾化万亿市场空间

　　公司2014 年开始由煤炭、煤化工、医药转型至燃煤锅炉改造、三废治理等清洁能源与环保领域。微煤雾化项目受益于国家环保法规日趋严格、政策大力支持煤炭清洁利用，下游市场空间高达万亿，从减排时间表来看，至2015 年底市场规模也超千亿。看好公司未来成功转型，微煤雾化项目引领公司业绩快速增长。

　　结论：

　　公司此次与工程公司签订EPC 合作协议，将缓解资金压力，并加速微煤雾化项目推广，看好公司向清洁能源及环保领域成功转型。预计公司14-15 年EPS 分别为0.36 元、0.38 元，对应PE22 倍、21 倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　微煤雾化项目市场推广进度低于预期的风险；项目用汽远低于设计值的风险

(责任编辑：DF078)

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