福成五丰:集团优质资产注入完成,A股殡葬业第一股诞生
研究机构:光大证券 撰写日期:2014-09-15
事件:
公司发布公告:福成五丰拟向福成投资发行股份购买其持有的宝塔陵园100%股权。标的资产交易价格为15亿元,公司向福成投资发行股份数量为2.87亿股。
点评:
1)公司是今年光大中小市值团队独家推荐的品种,我们在4月11日的报告(《受益京津冀一体化的肉牛养殖、餐饮一体化公司》)中揭示了公司具有典型的“大集团,小公司”特征。集团公司拥有大量优质资产,2012年整个集团利润已经超过20亿元。福成五丰作为控股股东家族唯一上市公司或将成为整合集团资产的平台。本次交易后,实际控制人持有上市公司股权比例由39.69%进一步提升至60.92%。
2)宝塔陵园主营包括墓位和骨灰格位的销售、殡葬服务以及墓位管理。陵园总规划面积765.25亩,规划墓穴12.5万个,已建成墓穴1.81万个、骨灰格位4.51万个。宝塔陵园注入上市公司以后,福成五丰成为目前A股市场唯一的殡葬业标的公司。
3)本次交易福成投资承诺宝塔陵园2014-2018年归属母公司净利润不低于0.55亿元、0.85亿元、1.02亿元、1.22亿元、1.47亿元。宝塔陵园按照2015年承诺利润对应估值17.65倍。考虑长达5年的业绩承诺以及稀缺的殡葬业资产,我们认为本次收购估值合理。
对公司长短期的看法:
短期来看,集团资产注入或将立即成为股价脉冲式上涨的催化剂。站在长期视角下,我们强烈看好公司长期投资价值。一方面,原有养殖业务与福成肥牛逐渐融合,成为公司利润稳定增长的动力;另一方面,宝塔陵园的注入预示着公司或将迎来多元化经营的时代,未来增长可期。
盈利预测及评级:
考虑本次增发,我们按照分部估值法,给予2015年原有业务30倍PE;参考港股福寿园估值水平,给予宝塔陵园2015年35倍PE,目标价8.20元,继续维持买入评级。
风险提示:资产注入进度低于预期;牛奶与牛肉价格剧烈波动
红旗连锁:移动转型增强聚客壁垒,整合加速提升市场份额
研究机构:广发证券 撰写日期:2014-09-02
便利店全渠道建设进展顺利,移动端突破将升级本地生活闭环
红旗连锁依托便利店移动互联时代本地生活入口优势,成为A 股零售业态中全渠道转型最深入、最有效的公司,公司下半年在电子货架/APP、微信订餐平台、苏宁云商门店自提快速突破有望进一步提升公司估值:1)公司已在20家门店推广了电子货架,可将门店SKU 由7000支扩充至2-3万支。我们预计公司最快将在下半年推出界面方便、友好,集合附近门店定位/查询、购物、配送、便民服务、积分等一系列功能的APP,突破京东+唐久模式,实践国内便利店本地生活服务最佳体验;2)预计支持订餐、配送服务的微信订餐平台也将在下半年上线,随着提供红旗快餐门店的持续增长,全渠道订餐、送餐平台将有效加大公司高毛利率熟食占比,提升盈利能力;3)苏宁云商门店自提门店已经开展近200家,根据调研,苏宁易购自提点客流增加较为明显,预计苏宁易购自提合作将为公司与电商融合提供丰富经验,有利于公司未来进一步与互联网融合。
品类拓展加速、门店稳健扩张将加速公司对四川便利店市场整合步伐
公司目前 24小时店/带餐厅门店分别有100/不到20家,预计1-2年后分别超200/50家,我们看好熟食鲜食销售占比提升对公司毛利率的贡献(目前销售占比不到1%)。既红旗面包后,公司在上半年开始推出几十款自有品牌干品,预计未来数年将是公司自有品牌占比快速提升期(目前销售占比几个点),将有效提升公司毛利率。另外,公司从今年开始加速关闭部分经营不佳门店,同时持续接手同行门店,门店结构得到持续优化;同时不排除未来进行省内并购可能,将保证公司收入增速和四川市占率快速增长。
盈利预测与投资建议
便利店因把握社区生活入口、与电商互补明显,走在实体零售全渠道转型前列,同时我国已进入便利店对传统超市替代期,预计将长期景气。红旗连锁是A 股唯一便利店业态公司,通过在四川展店、提升高毛利率熟食鲜食/自有品牌销售占比来提升收入和毛利率,但能否抵御费用率刚性上涨仍需观察。公司积极拥抱移动互联转型,在打造本地生活入口中具备一定稀缺性,在提升客流与销售的同时提升估值,不排除远期扩张或转型可能性。维持14-16年EPS 预测至0.42、0.44、0.47元,给予“谨慎增持”评级。
风险提示:全渠道转型低于预期,高毛利率品类开拓缓慢,费用快速上涨。
研究机构:海通证券 撰写日期:2014-09-12
我们略微下调2014年盈利预测,主要原因如下:(1)原材料价格下降、线缆收入增速放缓。(2)国网充电设备招标量低于预期,对于公司充电桩业务全年业绩有所影响。预计2014-2016年归属母公司净利润同比增长11.19%、16.04%、19.31%。每股收益分别为0.26元、0.30元、0.36元。
我们2015-2016年的业绩预测尚未包含外延并购,电站运维服务异地扩张,充电网络运营、车辆租赁等新业务转型带来的收益,我们认为公司的实际经营情况将超过我们的预期,我们将根据项目进展情况适时提高未来的盈利预测。给予2014年30-35倍市盈率,对应合理价格区间7.80-9.10元。
国投新集:亏损难扭转,关注控股股东改革进程
研究机构:招商证券 撰写日期:2014-08-27
事件:
公司上半年公司实现每股收益-0.25元,同比减少600%,其中Q2每股收益-0.17元。公司上半年实现营业收入33.3亿元,同比减少2.4%,其中Q2营业收入16.8亿元,同比增加13.8%,环比增加1.5%。上半年亏损-6.5亿元,同比减少598%,其中Q2亏损4.3亿元。
点评:
1、煤炭产销量同比增加,但煤价下跌致使亏损严重。13年上半年由于口孜东矿过断层、刘庄矿搬迁等原因,影响了产量,导致产量基数较低。14年上半年产销量恢复正常,上半年公司生产原煤1007万吨, 同比增加9%,商品煤产量864万吨,同比增加22.7%。上半年公司煤炭综合售价372元/吨,同比减少77元/吨或17.2%,较去年均价减少60元/吨或13.5%。毛利率从去年同期的20.9%下滑至2.7%,吨煤亏损73元。其中刘庄矿仍保持盈利,上半年实现净利润5110万元,同比下降88.7%。
2、公司成本下降空间有限,三项费用有所增加。公司由于地质条件复杂,埋藏深、瓦斯高、矿井老,开采成本下降空间有限。我们测算吨煤成本379元/吨,同比增加12元/吨或3.3%。由于支付运杂费增多以及缴纳耕地占用税等原因公司销售费用和管理费用大幅增加,同比分别增加30.4%和31.5%。
3、回款难度加大,应收帐款大幅上升。上半年公司营收帐款8.3亿元,较年初的5.2亿元增加了61.1%,增幅显著。主要由于煤炭价格大幅下跌,买方市场格局下回款难度加大,销售资金回笼不佳。
4、盈利预测及投资评级:亏损难以扭转,关注国企改革,给予审慎推荐-A评级。公司积极布局煤制气等非煤产业,但短期难有业绩贡献。短期来看公司产量增长主要来自在建矿井板集矿300万吨,预计15年投产。公司控股股东国家开发投资公司是中央企业开展改组国有资本投资公司试点企业之一,我们将密切关注改革进展。预计2014年和2015年公司每股收益为-0.47元和-0.52元,PB1.23,给予审慎推荐-A评级。
5、风险提示:煤价下滑超预期。
重庆路桥:利润稳中有升,将受益于国企改革预期
研究机构:西南证券 撰写日期:2014-08-27
投资要点
主营收入稳定,路桥维护成本影响主营业务利润。公司主营路桥收入来源于“三桥一路”通行费收入,这部分收入是通过市财政拨付给重庆市城市建设投资公司,再由其按协议向公司支付,收入较为固化。相应路桥维护成本成为影响主营业务利润的关键。公司路桥的维护采用外包形式,交由市场化的养护团队进行,相应节约公司人力与设备支出。目前石门大桥已做过换锁维护,预计可以正常使用20年,且已完成相应会计处理,预计2014年较去年维护成本略有降低。
公司利润主要从主营路桥业务和投资收益获得。上半年公司主营业务营业收入1.6亿元,同比增长4.6%,营业成本为1737万元,较去年同期上升8.3%,处于历年均衡范围内。投资收益拉动公司利润快速上升:上半年实现营业利润1.5亿元,净利润1.4亿元,分别同比增长27.9%和23.5%,其中实现投资收益1.0亿元,贡献利润增速比例39.9%。目前公司对外投资运行情况良好:页岩气相关配套投资进展顺利,公司已支付了相应投资款项,页岩气公司尚在筹备。重庆银行上市后加大了对股东的红利分配力度,增厚对公司的投资收益;工程建设投资谨慎。上述投资行为将继续为公司贡献利润。
抓国企改革契机,计划适时增加收费资产。重庆国企改革将在铁路、高速公路等领域推出重点改革项目,目前重庆市主要高速资产国企正在筹备挂牌出售部分优质资产。我们认为重庆路桥是潜在的优质资产受让人原因有三:公司股权明晰,国资背景淡化;经营管理渝内路桥资产多年,经验丰富,作为上市公司实力雄厚;现有资产到期日临近,具有购买补充优质路桥资产,增长收费年限的内在动力。国企改革进程中公司存在吸纳优质盈利资产的可能性,其中不排除公司未来增持渝涪高速股权的可能。
业绩预测与估值。我们预计路桥收入及投资收益稳中有升,公司具有在国企改革中购入优质资产的预期。不考虑资产收购,预计2014年、2015年EPS分别为0.35元和0.37元,对应PE11倍、10倍,给予“增持”评级。
风险提示:受宏观政策因素影响,公司通行费有再次降低的风险。
中国武夷:海内外业务增长明显,地产平稳
研究机构:东兴证券 撰写日期:2014-08-21
事件:
公司公告公司2014年半年度业绩报告称,2014年半年度归属于母公司所有者的净利润为4142.96万元,较上年同期减10.54%;营业收入为9.9亿元,较上年同期增6.08%;基本每股收益为0.11元,较上年同期减8.33%。
观点:
业绩同比略有下降,海外业务增长明显。2014年上半年,公司房地产开发经营业务收入2.04亿元,较上年同期下降65.91%,毛利率36.99%,较上年同期下降1.10%,毛利率下降主要加大促销让利。上半年房地产项目结转销售面积3.4万平方米,主要是福建武夷嘉园、建瓯武夷和肯尼亚广场等房地产项目,结转面积较上年同期减少2.8万平方米。2014年上半年建筑工程承包业务收入7.44亿元,较上年同期增长147.88%,毛利率22.33%,较上年同期增长8.20%;毛利率增长主要原因是国际工程承包项目后期结算中工程索赔收入金额较大。本期收入主要来源于赤道几内亚巴塔市政公路及河道综合项目以及肯尼亚的迪卡市政道路项目、A2-2公路工程项目、C93公路工程项目等。
北京房地产项目正在推进。北京通州项目正积极按北京规划委南区项目规划意见复函的要求,推进南区项目开发工作,并先期做好保障房的开工工作。另外推进重庆武夷、南京武宁、南平武夷名仕园、涵江武夷嘉园、建瓯武夷、诏安武夷现有楼盘的销售;做好南京、涵江、周宁三个新地块前期开工准备工作;启动香港武夷收购的永兴街3-7号旧楼重建项目实质性的开发工作。上半年公司完成房地产投资5.1亿元,占年度投资计划22亿元的23%;完成销售面积3.7万平方米,占年度计划29万平方米的12.7%;完成销售合同收入2.85亿元,占年度计划22.3亿元的12.8%;结转销售面积3.3万平方米,结转销售收入2.04亿元;新开工面积4.6万平方米,占年度计划78万平方米的5.9%。
海外业务不断辐射,成效明显。在国际工程承包业务上,公司继续以肯尼亚为中心、积极向周边国家辐射。国际工程承包业务不断向新的地域、领域拓展,并创新工程承包业务新模式,取得了一定的成效。上半年公司承接了阿曼水产养殖场修建工程、赤道几内亚BATA2段河道整治工程等5个海外项目,合同金额约9.8亿元。已建的肯尼亚C93公路工程、肯尼亚金融学校一期项目、中国武夷肯尼亚办公及宿舍大楼项目已竣工交付使用。肯尼亚兰加塔市政道路(C58)工程项目也于7月份竣工交付使用。肯尼亚商业银行总部办公大楼项目也即将竣工交付使用。肯尼亚金融学校二期改扩建项目、肯尼亚托比-摩亚雷(A2)公路工程、肯尼亚A104公路工程、肯尼亚内罗毕大学综合大楼、肯尼亚内罗毕四通枢纽别墅及公寓(二期)、刚果(布)钾肥厂土建项目、埃塞俄比亚YA-6公路项目、赤道几内亚河道工程项目等8个海外主要在建项目也正在按合同工期序时推进。
结论:
上半年公司收入总体平稳,房地产业务有所下降,但海外增长明显。北京通州项目正积极按北京规划委南区项目规划意见复函的要求,推进南区项目开发工作,并先期做好保障房的开工工作。公司继续以肯尼亚为中心、积极向周边国家辐射。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为24.76亿元、31.24亿元和39.45亿元,每股收益分别为0.33元、0.44元和0.59元,对应PE分别为24.18、18.66和13.52,维持公司为“推荐”的评级。
吉电股份:新能源转型顺利推进,经营拐点即将到来
研究机构:国信证券 撰写日期:2014-07-22
东北地区“窝电”拖累公司业绩,热、电业务经营环境正在改善
东北地区电源装机过剩,使得公司机组利用小时数被限制在3500小时左右的低位,但是我们认为目前公司的热电业务盈利能力正在逐渐好转:1)公司初步具备精细化管理煤炭贸易商的能力,通过竞价采购等手段,燃料成本已经出现下降;2)国家制定“北电南用”和“西电东送”电力输送战略,未来东北地区富余电力存在南送环渤海经济圈的可能性,公司机组利用小时数有望提升;3)吉林省逐步推进供热按量计价改革,市政供热价格存在提升预期。
公司装机结构不断改善,15-16年将迎来新能源项目达产高峰
目前公司电源结构仍以火电为主,新能源占比仅为20%,未来随着在手项目逐渐达产,公司的电源结构将逐渐优化。至“十二五”末期,公司风电和光伏装机将提升至104万千瓦和32万千瓦,新能源装机占比提升至30%;按照公司已经达成意向的新能源项目计算,至“十三五”初期,公司新能源装机规模将达到290万千瓦,占比提升至49%,初步达成电源结构转型的目标。
首次收购中电投风电资产,带来打造新能源平台的想象空间
公司于4月22日公告,将收购中电投持有的江西风电项目至少51%股权,此次收购一方面推进公司电源结构调整;另一方面创造了进一步收购大股东新能源资产的想象空间。中电投旗下5个A股上市公司的战略定位各不相同,而公司战略定位正在由东北地区电力投资平台向全国性新能源投资平台转换,未来进一步获得大股东新能源资产注入的可能性较大。目前中电投获批风电项目总装机已经超过400万千瓦,待公司完成江西项目收购,后续行动值得期待。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.07元(扣除非经常性损益后0.16元)、0.21元和0.28元,目前股价对应动态市盈率分别是44倍(扣非后19倍)、15倍和11倍。我们考虑到:1)公司现有火电资产的经营低谷正在过去,吉电外送+供热调价有望扭转火电业务盈利能力;2)电源结构快速向新能源转换,风电+光伏装机占比将超过50%,作为A 股市场上难得的弹性明显的新能源电企,经营拐点将至;3)公司收购大股东中电投江西风电资产,带来持续收购想象空间;4)公司管理层优秀,精细管理能够保障业绩落实。基于上述原因,我首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
嘉凯城:结算项目少导致净利润亏损额度大,三季度将好转
研究机构:东兴证券 撰写日期:2014-08-19
上半年结算项目较少,导致净利润亏损额度较大。预计三季度将减少亏损。公司上半年实际结算的项目少,半年度归属于上市公司股东的净利润亏损额度较大,根据三季度项目结算的安排,预计第三季度可以实现盈利约6600万元,预计一至三季度比半年度减少亏损50%以上。
经营持续加速。公司报告期内新增住宅地产项目三个,分别是招拍挂方式取得的诸暨信友项目和张家港项目、收购方式取得的上海棉纺新村旧城改造项目。新增土地储备70.5万方;城镇商业业务方面,新增“城市客厅”土地储备11.33万方。
加速战略转型。报告期内,凯思达资本积极探索城镇商业、产业园等基金模式,与中国再保险有限公司签署了战略合作协议,计划成立规模为50亿元的城镇化发展基金;公司旗下两家全资子公司上海凯思达股权投资有限公司、上海颐嘉投资管理有限公司通过中国证券投资基金业协会审核,正式登记为私募基金管理人。报告期内,凯思达新增基金规模17.8亿元,累计管理基金规模达到48亿元。
结论:公司是布局长三角的龙头地产企业。公司在严峻的宏观经济形势下,充分估计市场变化,着力推动公司战略转型。在加强成本控制和完善工程质量的基础上,加速推动房地产业务发展,同时积极推进城镇商业和拓展基金业务。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别是124.49亿元、139.96亿元和157.6亿元,归属于母公司净利润分别为4.79亿元、5.2亿元和6.37亿元,基本每股收益分别为0.27元、0.29元和0.35元,对应PE分别为11X、10.2X和8.5X,维持公司“推荐”评级。
(责任编辑:DF010)
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