2014.11.26
安控科技事件点评：中标哈德油田，重开生产物联网大幕
机构：东兴证券股份有限公司
事件：公司发布公告称，收到中国石油天然气股份有限公司塔里木油田分公司签发的《中标通知书》，公司被确定为哈得油田油气生产物联网示范工程(数据采集与控制子系统)的中标单位。项目内容包括9座计量间、6做配水间、以及133口单井井场的数据采集与监控子系统。合同总金额为1,260.51万元，占公司2013年营业收入的3.73%。预计此项目为公司带来利润约200万元，增厚EPS约0.02元。我们研判本次中标表明中石油反腐风暴之后包括《生产物联网》等项目在内重新开启，整个生产经营为之好转。
我们主要观点：1)此次中标《生产物联网》项目表明公司大踏步进军生产物联网领域，且下游客户需求回归正常；2)公司井口RTU产品市场占有率近50%，今年产品需求增长稳定，预计同比增速在20-30%；3)公司业务主要产品是井口智能化设备，国内实现井口智能化监控的油气井比例约为18%，大约30万口，对应总空间大约超过100亿元，还有超过80亿空间需要做，后续需求空间巨大；4)公司依靠自身实力已经进入了中间站、长输管线以及处理站RTU市场，这块主要和老外竞争，属于一片蓝海，公司对进口产品形成了替代，随着中石油体系对公司产品的进一步认可，后续订单规模将快速增加；5)积极进入油田水处理的监测，循环业务。未来积极拓展油气田水资源的环保业务，随着国家政策落实，业务逐步拓展开；6)积极进军天然气井口RTU市场，预计14年底前完成SIL-II认证，成为国内第二家进入SIL-II认证企业，进入蓝海市场。7)公司系统集成业务迎来快速发展期，公司依靠参股中石油宇澄公司、与油田设计院合作等方式，增强项目获取能力，并已经取得一定成果8)积极进入城市污水排污监测和收费系统开发，在富阳地区采用刷卡排污的模式得到在全省推广，预计收入从去年1000多万提升到2000-3000万元，增长迅速；9)未来积极进军粮库监测，地质灾害，城市管网监测领域，打通RTU领用渠道；我们预计公司2014-2016年每股盈利分别为0.72、0.98和1.33，对应动态PE分别为54、40、和29，维持公司的“强烈推荐”评级。
点评：
1。进军《生产物联网》领域，下游客户需求恢复。
塔里木油田作为中石油启动《生产物联网》项目中五大数字化建设试点单位之一，近年来在油气井口、中间站等领域的数字化改造工程逐步推进。哈得油田位于新疆阿克苏地区，是塔里木油田近年来稳产增产的主要支撑之一，已经连续5年年产量达200多万吨。近年来，哈得油田已经进入含水采油期，含油面积逐渐缩小并呈现零散化态势。此次，对井口等设备进行远程数据采集及控制数字化改造，正是为了在降低油井运营成本的同时，进一步提升采油效率。参照公司2014年H1主营业务盈利情况，预计公司订单毛利率在30-40%之间，预计整个项目为公司带来利润约200万元，增厚EPS0.02元。
2。《生产物联网》带来近百亿油田数字化改造市场。
2013年1月，中石油正式启动《生产物联网》项目，并确立了包括新疆油田、大庆油田、塔里木油田、西南油气田和南方公司在内的五大油气田为数字化建设试点单位。同时，中石化旗下的胜利油田也开始逐渐加大数字化系统的采购力度。
现阶段我国内陆中石油、中石化及地方石油公司管理的大小油田20余个，全国内陆油田的油、气、水井总量约30万口，同时每年增量近2万口。受地质条件影响，我国油气田总体呈现出单井产量低，井口数量多的特点。进行数字化改造在确保生产安全、降低生产能耗及节约劳动力成本等方面有重要的意义。整体来看，我国油气水井的规模化、数字化建设仍处于发展初期，未来几年业务需求规模仍有较大的增长空间。以目前我国油气水井数字化设备价格测算，预计存量市场改造空间在80亿元左右，同时，每年新增量需求在5-8亿元。
3。公司持续研发，进入高级系统市场。
油气开采领域数字化系统构成一般可分为井口、中间站、联合站的三级布控方式，目前，国内企业在井口市场中已占有优势地位，公司井口RTU市场占有率接近50%，而在中间站和联合站领域，与国外企业相比国内企业还存在一定的技术差距。作为行业内的领军企业，公司已经实现了中间站领域的突破。同时，在管输数字化控制领域公司产品也已成功应用于支线管输网络，实现了对于进口产品的替代。
4。积极参与石油系统混合所有制模式，攫取更大市场空间。
2014年3月公司发布公告称计划出资1,800万元，与新疆能源集团、北京国联能源产业基金、新疆维吾尔石油管理局等公司合资成立新疆宇澄热力股份有限公司，主要为新疆风城油田稠油开采提供蒸汽，预计公司将持有新疆宇澄3%的股份。
我们研判公司参股新疆宇澄并非仅仅为了取得3%投资收益，更多的是借此机会参与到新疆地区稠油开采过程中的装备和数字化监测与控制系统的总包项目。按照相关规划，新疆风城油田燃煤锅炉注气工程计划投资40亿元，共建设燃煤注气锅炉26座。其中，注汽锅炉、配套辅机和数字化监测控制系统等装备投资占比约为35%。
公司已经于2014年5月中标新疆风城油田燃煤锅炉注汽工程，注汽锅炉及配套辅机4套，总金额为1.25亿元。这标志着公司稠油开采系统集成业务正式驶入快车道，随着该地区稠油开采规模的逐渐加大，未来稠油系统集成业务有进一步拓展的巨大空间，仅新疆风城油田系统集成业务需求就打开15亿元需求空间，为公司带来约8000万的净利润，极大拉升公司业绩弹性。
5。成功进入“刷卡排污”污水监控系统业务，拓展RTU跨领域应用。
为捋顺传统管理模式中存在的问题，13年开始杭州地区开始试点刷卡排污的新模式，即建设工业污水处理中心，统一对区域内的工业企业所产生的污水进行处理，并通过预存排污费用的方式进行支付。
公司抓住“刷开排污”模式中对监测系统恶劣环境极高的反应能力及极低的传输丢包率要求，结合RTU监控传输系统的特点，为污水处理中心提供污水在线监测、控制系统，该模式在杭州地区试点建设运营后客户反应出色，远优于传统的基于工控机的有较高丢包率传输隐患的监测控制系统。
进入2014年后，包括安徽、河北、天津等地区先后推出了刷开排污的试点地区和项目。凭借2013年为浙江省内污水处理中心提供污水监测控制及数据传输系统的案例，依靠其良好的数据采集和传输能力，我们预计公司在后续城市的“刷卡排污”项目中将获得较多市场份额。预计2014年公司工业污水监测系统收入仍将保持50%以上的增速，拉升公司的业绩。
盈利预测：按公司现有股本计算，预计公司2014-2016年每股盈利分别为0.72、0.98和1.33，对应动态PE分别为54、40、和29，我们维持公司“强烈推荐”评级。
投资建议：公司亮点：1)此次中标《生产物联网》项目表明公司大踏步进军生产物联网领域，且下游客户需求回归正常；2)公司井口RTU产品市场占有率近50%，今年产品需求增长稳定，预计同比增速在20-30%；3)公司业务主要产品是井口智能化设备，国内实现井口智能化监控的油气井比例约为18%，大约30万口，对应总空间大约超过100亿元，还有超过80亿空间需要做，后续需求空间巨大；4)公司依靠自身实力已经进入了中间站、长输管线以及处理站RTU市场，这块主要和老外竞争，属于一片蓝海，公司对进口产品形成了替代，随着中石油体系对公司产品的进一步认可，后续订单规模将快速增加；5)积极进入油田水处理的监测，循环业务。未来积极拓展油气田水资源的环保业务，随着国家政策落实，业务逐步拓展开；6)积极进军天然气井口RTU市场，预计14年底前完成SIL-II认证，成为国内第二家进入SIL-II认证企业，进入蓝海市场。7)公司系统集成业务迎来快速发展期，公司依靠参股中石油宇澄公司、与油田设计院合作等方式，增强项目获取能力，并已经取得一定成果8)积极进入城市污水排污监测和收费系统开发，在富阳地区采用刷卡排污的模式得到在全省推广，预计收入从去年1000多万提升到2000-3000万元，增长迅速；9)未来积极进军粮库监测，地质灾害，城市管网监测领域，打通RTU领用渠道；我们预计公司2014-2016年每股盈利分别为0.72、0.98和1.33，对应动态PE分别为54、40、和29，维持公司的“强烈推荐”评级投资风险：1。中石油数字化改造进程低于预期。
2。系统集成业务收入确认时点延后。
茂硕电源：持续推动并购战略，进军fpc领域
机构：安信证券股份有限公司
并购湖南方正达55%股权：公司拟收购湖南方正达股东方笑求、蓝顺明夫妇合计55%的股权，并配套融资3009.6万元，预计发行价格为8.64元/股。方正达承诺2014~2017年度实现的扣非净利润分别不低于3484.8万元、4356.0万元、5227.2万元、5400.0万元。
进军FPC，开拓可穿戴市场：方正达主业为柔性印制电路板(FPC)的研发、生产和销售，产品主要应用于LED节能照明领域，与茂硕电源形成较好的协同效应。方正达FPC产品也适用于智能移动终端和可穿戴设备等新兴应用领域，产品已向下游客户送样并开始小批量试生产。我们认为随着可穿戴设备普及率的提升，方正达业务存在快速发展潜力。
持续推动并购战略：公司2013年以来先后并购投资深圳富凌、海宁茂硕诺华能源、河南茂鑫能源等公司，开拓了光伏逆变器、光伏发电、EMC等新业务，以弥补主业LED电源因行业竞争加剧给公司带来的不利影响。我们判断并购方正达完成后，未来公司并购战略还将延续，不断形成新的利润增长点，实现不同业务间的有效协同。在新能源市场，公司尤其具有较好的发展空间。
发布新一轮股权激励计划：公司计划向67名中高层管理人员及核心业务(技术)人员授予770万限制性股票，授予价格4.80元/股。行权条件为2015、2016、2017年公司扣非净利润不低于2000万元、4000万元、6000万元。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价12.80元。预计公司2014~2016年EPS分别为-0.16元、0.16元、0.32元。公司2014年仍将亏损，预计2015年后迎来反转，业绩具有较大弹性。鉴于公司市值较小，通过持续推动并购战略，进入更有潜力的新兴领域，首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为12.80元，相当于40年2016年动态市盈率。
风险提示：并购审核能否通过风险，新业务开拓风险等
三全食品：龙凤整合效果日渐显现，鲜食业绩贡献可以期待
机构：国海证券股份有限公司
1、公司新品有序推进，市占率提升仍是近期主要目标
公司高端产品“私厨水饺”是对原有产品的提升，2014年1-9月份私厨销售约9600万(上半年约7000多万)。其他产品如“状元水饺”1-9月份销售约1.8亿元，果然爱1-9月份销售约1.1亿元，都保持了比较好的增长。
公司对产品差异化追求比较高，每年一般准备10个左右的新品，董事长一起参与讨论，筛选后会重点推出1-2个新品。从品类看，面点市场空间比较大，目前尚没有绝对优势的品牌出现，每年都有提升的要求。
天津工厂10月份开始投产。未来几年，公司还是以市场占有率提升为主，销售费用保持一定的增长。但随着行业集中度提升，未来整体费用率下降是大趋势，公司盈利也会随之有较大的改善。
2、龙凤定位聚焦中高端，渠道整合效果日渐显现
2013年10月份公司收购龙凤，2014年3月份开始就做了管理体系的整合。生产方面，之前龙凤工厂一直不是太顺，开开停停。龙凤原有的考核方式是计时，三全入驻后调整为计件，与绩效挂钩，目前生产效率有了明显改善。营销方面，公司尽可能一碗水端平，做不好的经销商更换掉，渠道整合效果三季度开始逐渐显现。
龙凤在产品定位上重新聚焦中高端，未来中低端产品如灌肠水饺等予以放弃。1-6月份龙凤收入约1.4亿元，净利润约亏损6200万元。我们判断，在三全对龙凤的整合完善后，预计四季度龙凤不亏损，2015年约能实现1000-2000万元的微利，2016年有望回归到三全正常的盈利水平，即净利率约5%以上的水平。在市场开拓上，公司规划湾仔码头的主销区域都能覆盖。
3、鲜食项目已在沪京启动，2015年预计贡献收入约2亿元
三全鲜食规划运营近1年，这个商业模式的出发点，主要是考虑解决白领午餐，重点是北上广深地区。商业机会点在于办公楼宇对消防要求比较高，一般没有后厨的服务。由此，白领中午用餐一般集中在方圆100米的快餐店，多出于被动和无奈选择。公司基于多方位的市场调研，认为产品自身的品质和口味一定要适销对路，经过多方测试，整个运营模式到最后固化下来才在今年下半年开始推行。
公司目前推出的鲜食贩卖机分公共机和公司机。公共机布局楼宇，按10:1配备数量(即10个工作人员配备1份盒饭)，公司机按5:1配备。为提高配送效率，上海目前配送时间为早上9点-10点。产品冷藏0-8度，保质期48小时。产品规划是中午期间全部卖完，为减少销毁率，下午2点后推出让利价。自动贩卖机设备预计5-10万/台，该业务毛利率预计在37-38%，净利率预计10个点以上。公司的规划是明年重点推广上海、北京，后年广州、深圳。目前只规划做四个城市。目前上海项目人员大概40-50人，北京已开始启动。我们预计，今年上海约能完成200-300台贩卖机安装，15年上海约能达到1000多台，15年北京约能安装1000多台。15年京沪地区合计约能安装2000多台。按照每台设备50份盒饭，盒饭单价15元，全年250天，2000台设备，则设备全部布局到位后约能给公司新增收入3.75亿元。
公司认为推出三全鲜食的优势基于以下几个方面：一是食品安全有保障。三全是大品牌厂家，食品安全有保障，值得消费者信赖。而外卖店一般小餐饮，无品质保障，消费者对地沟油等都比较担心；二是性价比高。小餐饮外卖店虽然价格上不高，但品质让消费者担心。大品牌外卖店，品质可靠，但加上人工配送成本，价格要高很多。目前三全鲜食平均价位14.50元/盒，饭菜质量很不错，性价比都很高，短时间推出后，就深受消费者喜欢；三是品类更丰富。一般外卖多为盒饭为主，而三全鲜食还提供面条、河粉、土豆泥等中西餐；四是生产效率高。生产盒饭的基地，目前上海是太仓工厂，北京是天津工厂，广州、深圳是佛山工厂。现有的工厂鲜食和速冻面食生产上具有协同作用，可充分利用现有的设备和人工，单位成本比较低；五是附加互联网运营价值。为提高贩卖机运营效率，公司可规划在贩卖机显示屏上做广告，比如一些其他业务的app广告投放。这将会新增该项目的营收，提高运营效率。
4、分品项收入和利润测算
5、盈利预测与投资建议
根据我们对行业和公司的了解，我们预测公司2014-2016年营业收入分别为41.97亿元、50.30亿元、61.57亿元，同比增长16%，20%，22%，预测公司2014-2016EPS分别为0.29元、0.65元，0.90元，同比增长-1%，123%，38%，对应2014-2016年PE分别为66.55,29.91,21.64。此外，从动态PS来看，三全目前只有2.1倍，与整个食品行业平均PS约4倍比较而言，还有很大的提升空间。基于对公司未来发展前景看好，同时动态PS较低，我们认为仍有估值提升空间，维持“买入”评级。
6、风险提示
市场开拓不如预期，新项目进展不如预期。
欧浦钢网：跨界家具B2B，培育新兴增长点
机构：中国银河证券股份有限公司
核心观点：
1。事件。
欧浦钢网董事会通过决议，拟投资9000万元建设欧浦家具电子商务平台项目，其中公司以自有资金投资6,000万元，子公司前海弘博以自有资金投资3,000万元。同时决定以自有资金5万港元在香港设立全资子公司欧浦(香港)电子商务有限公司。
2。我们的分析与判断。
2.1。新辟业务基于地域优势。
公司本部所在的广东省佛山市乐从镇是华南钢材、家具、塑料三大产业的集聚中心。其中乐从家具专业市场经历三十年的发展，已形成涵盖木工机械、家具原材料、家具辅料、五金配件、家具涂料、家具成品的完整的家具产业链。以乐从为代表的广东省家具业总产值已逾3000亿元/年，约占全国的1/4；全省家具出口额约为150亿美元/年，约占全国的1/3。欧浦钢网以本地专业市场为基础发展家具电商平台，具有得天独厚的地域优势，未来成长空间可观。
2.2。现有平台利于拓展。
公司通过建设钢铁B2B平台—“欧浦商城”，已具备了充足的物流服务经验(仓储、配送等)和初步的融资服务能力(多家银行的平台融资业务、欧浦小贷的成功运营等)。家具产业同样具有供应链条较长、亟需融资支持等特点，公司现有的运营经验基础有利于平台的跨界拓展。同时，欧浦(香港)电子商务公司将为欧浦商城利用境内外金融资源打开窗口，为家具出口等B2B跨境业务创造更大的发展空间。
2.3。盈利能力有待培育。
欧浦商城的钢铁B2B业务正在持续扩张之中，尚未产生明显盈利。我们预计公司新兴的家具B2B业务在3年建设期内同样将以客户培育、市场推广为工作重心，盈利能力有待逐步培育。
3。投资建议：维持盈利预测及推荐评级。
我们维持2014-2016年EPS预测为0.60/1.20/2.50元。渠道扁平化、服务集成化的欧浦商城即将覆盖乐从的两大专业市场—钢铁、家具，发展前景良好。我们维持对该股的“推荐”评级。
4。风险提示。
跨界发展的业务整合困难；钢铁贸易萎缩、家具出口受阻的风险。
招商轮船：增发折射大股东周期视野，或预示造船价格底部初步成型
机构：长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
招商轮船公布非公开发行A股股票预案：公司拟对控股股东招商局轮船股份有限公司发行股份5.76亿，发行价格按基准日前20天股价的95%确定为3.47元，募集不超过20亿元，用于购建“4+1”艘节能环保型VLCC油轮和6艘节能环保型散货船，锁定期36个月。公司同时公布未来3年股东回报规划。
事件评论
或预示造船价格底部初步成型，折射大股东周期视野。公司本次增发与前次有2点主要不同：1)用于购船的订单已在增发预案公布之前敲定；2)发行对象从非控股股东(中国石化、中化股份以及中国人寿)变为了公司的控股股东。我们认为，背后隐含的意义在于：其一，上一次增发时公司对于造船价格的底部依然不明确，因而采取了先增发后下单的模式，而2年以后的本次增发，公司反而是先下单后增发，或许预示着公司对造船价格底部成型的判断；其二，控股股东单独认购且锁定36个月的行为彰显了大股东的信心，航运业是高弹性的周期性行业，周期底部支持公司扩张并增加持股比例，也是折射大股东周期视野的明显证据。
未来3年进入交付密集期，VLCC船队扩充为主，散货船队更新为主。此次增发预案公告后，公司现有油轮运力为343万载重吨(9艘VLCC和7艘Aframax)，未来3年待交付运力446万载重吨(14艘VLCC)，待交付运力为现有运力的130%，主要用于扩充VLCC船队；公司现有散货船运力155万载重吨(7艘海岬型船和6艘灵便型船)，未来3年代交付运力75万载重吨，待交付运力为现有运力的48%，主要用于更新老旧运力，公司2014年至今已拆解8艘散货船。
抛出股东回报规划，兼顾股东与企业利益。公司同时公布未来3年股东回报规划，在当年盈利、现金流充裕、未来12个月无重大资本开支情况下，每年现金分配当年可供分配利润的10%，且任意连续三年累计分配比例不低于当期年均可分配利润的30%。适时推出股东回报规划显示公司兼顾股东利益与公司长期可持续发展的战略眼光。
维持推荐。假设增发在2015年初完成，VLCC油轮交付时间为2016年至2017年，散货船交付时间为2015年至2017年。我们维持对公司2014年0.12元的业绩预测，并将2015-2016年业绩预测调整为0.14元和0.19元(原先为0.15元和0.19元)，维持对公司的“推荐”评级。
易世达：在新疆内蒙设立光伏平台公司，加速布局新能源板块
机构：申银万国证券股份有限公司
事件：公司11月17日发布《关于使用自有资金在新疆和内蒙古投资设立全资子公司》的公告。公司拟以自有资金各出资2000万元，在新疆哈密、内蒙古包头两地分别投资设立全资子公司，开展并网光伏发电、能源设备销售维护等业务。
优选光热资源丰富地区，搭上新疆、内蒙两地光伏发展快车。本次对外投资设立的两个全资子公司分别位于新疆哈密和内蒙包头达茂旗。哈密地区位于新疆东部，年均日照为3358小时，光热资源得天独厚；达茂旗年日照时数也在3000小时以上，年太阳辐射总量在6千MJ/㎡以上。13年全年新疆新增光伏电站110个，新增电站数量全国第一，并网容量新增2320MWp，列居第二。14年上半年，新疆、内蒙分别以90、22万kW的新增并网光伏电站容量，分列第一、第二位。公司优选的投资区域目前均处于并网光伏电站的快速发展时期，为公司未来开发、投建光伏电站提供天时、地利的发展条件。
短期内再度拓展光伏业务，战略性搭建公司自有的光伏投建平台。继今年10月收购格尔木神光53MW光伏电站正式进军光伏领域之后，仅隔一个月，公司再度发力扩张光伏业务。与直接收购已投入运营的格尔木光伏电站不同，本次对外投资设立的两个全资子公司，均为在所在地开展并网光伏发电业务的前期工作。本次投资的目的更多在于搭建公司自有的光伏业务投资平台，为公司在并网光伏发电领域的拓展提供了电站收购、自主开发投建等多种选择。
投资评级与估值：不考虑本次投资的影响，维持公司14-16年盈利预测，14-16年净利润分别为25、66、90百万元，对应EPS分别为0.21、0.56、0.76元/股，复合增速90%。本次投资是公司短期内在光伏领域的进一步扩张，投资设立全资子公司将有助于公司扎根光照条件优质的西部地区，为未来拓展并网光伏发电业务提供开发平台。公司此前在天然气领域以及格尔木光伏电站的投资将于15年显著增厚公司业绩，随着光伏项目进一步扩张，公司估值有望得到进一步提升，我们给予3.5倍目标PB，对应股价32元/股，重申“买入”评级。
(责任编辑：DF010)
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