【新提醒】投资的老把戏

从BDI暴跌来看周期性行业——金枫海客
2月10日，有着全球航运业风向标之称的波罗地海干散货指数（BDI）报收290点，达到了自1985年1月份波罗的海交易所开始编制该指数以来的最低点。这个点位较今年年初的556点下跌近半，较之2008年5月20日的历史最高点11793点，跌幅更高达97.54%。可谓恐怖之极。
       虽然若干年前也曾在航运股上有不错的利润，今天看见这样惨烈的下跌也不胜唏嘘，但今天写这篇文章，目的却不是讨论航运，而是要从这件事出发来谈一下周期性行业：
       下跌97.54%，意味着即使是从最高点腰斩五次，在下跌96.875%之后进场，还会亏损20%以上。没有最低，只有更低。如果在下跌途中，在腰斩了两次三次，觉得跌得够多了，可以进场抄底了，后面一样可以将你套得严严实实！据说BDI指数在1300点左右，是航运企业的盈亏平衡线，假如你觉得跌到成本线了，指数该触底了，那么BDI在成本下下面居然还可以再跌近8成，越来越多的“僵尸船”，已经不求回本，只要能赚到一点点利息钱就愿意起航。所谓的成本，在价格战中，根本没有什么卵用。而当初的最高点11793，较之盈亏平衡线居然高了近十倍，完全脱离成本。
       可见，决定市场价格的，是当时的供求关系，而不是成本。价格和成本之间的差价，决定了航运企业的盈亏，影响航运规模的扩大和收缩决策。但这些决策最终会影响供求关系，但决策的落实需要时间，造船时间长达数年，有极大的滞后，当他们的新船做好下水的时候，整个市场环境可能已经完全不一样，新船一旦下水，就不能轻易退出，同时还背负着巨额的银行负债，迫使他们哪怕是为了一点点的利息，也要硬着头皮接单，这又进一步对市场供求关系造成冲击，知道大量航运企业破产，大量船舶被拆解，市场供求回归平衡，航运价格才有真正回升的可能。
       这样的困境，在钢铁、水泥、陶瓷、玻璃等很多行业都会出现。它们共同的特点都是建设投入巨大，一旦投入就难以退出，甚至生产线想停都停不下来；建设周期长，在供应能力和市场需求的变化时间周期上存在严重的滞后，无法根据市场需求快速调整。再加上他们面对的本身就是一个周期性很强波动剧烈的市场，一旦下游市场出现波动，他们就要承受更剧烈的震荡。
       这些强周期性的行业，在行业景气时会获得极高的利润，但这些利润往往会用于加大投入，扩大规模，以致在行业低谷时都会成为他们沉重的负担。象$中国远洋(SH601919)$，等企业，就只能通过不断变卖资产来维持生计，多年的积累必将付诸东流了。从中国的实际情况看，大规模基建投入的历史高点已经过去了，靠拉动需求来刺激经济的路再也走不通，而近期内要在世界范围内找到另外一个可以替代中国市场的强点几无可能，一路一带规划看似庞大，但要靠它来消化庞大的产能也是不切实际的。供给侧改革实在是不得已而为之。$中国远洋(SH601919)$ 、$宝钢股份(SH600019)$$海螺水泥(SH600585)$  等依靠其相对强势的地位应该可以继续生存，但要回归到昔日盛景，恐怕是很渺茫了。它们的出路，只能是通过技术革新和行业内的重组，获得更大的市场份额和利润空间。
       从行业特点看，越接近终端的行业往往越稳定，但周期性一样存在。例如医药股，由于老年化趋势以及消费能力的提高，在未来二三十年内整体需求都会逐步提高，但到四五十年后，当庞大的老年群体逐步离去，今天的独生子女成为消费主力的时候，整个人口基数会下降，供大于求的局面也一定会出现，到时候又会有怎样的市场格局呢？不过，那个时间太遥远，我已经看不见，也想不了那么多了。
$康美药业(SH600518)$ $天士力(SH600535)$ $恒瑞医药(SH600276)$ $中源协和(SH600645)$
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博主注：风口对应的是需求，需求对应的是钱和人，在自己的能力圈内寻找未来超级繁荣的行业和伟大的企业是投资最本质的追求。这种追求被巴菲特称为投资的老把戏。