国泰君安证券：价值显著低估 煤炭板块具备长期提估值空间

　　煤炭：结构压力仍存，价值显著低估。

　　板块调整的三个因素已经结束。1)美联储加息最密集时期已过，全球宏观交易衰退压力最大时候已经结束；2)煤价限制政策基本出完，行业维持稳健发展；3)地产至暗时刻已过，密集政策助推筑底。

　　煤炭市场结构性压力依然存在。1)欧洲正式停止俄罗斯煤炭进口，全球能源紧张持续，价格倒挂将持续抑制国内煤炭进口，沿海煤炭供给持续下降；2)铁路运力难以快速释放，煤炭运输依然存在瓶颈；3)保供高压下，煤炭供给稳定性和质量相对偏弱。

　　煤炭板块具备长期提估值空间。1)新煤矿批复规模大幅下降，行业缺乏中长期持续有效产能增量；2)能源转型过程漫长，能源安全仍在首位，煤炭长期需求不可或缺；3)企业资产负债表质量持续改善，盈利释放意愿增强，分红率仍有提升空间，高股息可持续。

　　核心推荐：高盈利高股息：兖矿能源、陕西煤业、中国神华；成长转型：华阳股份、电投能源、靖远煤电。

　　风险提示：国内经济稳增长力度低于预期；全球经济实质下行；供给超预期释放。

文章来源：国泰君安证券研究