98年，为什么一个对冲基金就能干翻股市？

1998年标普500从高点到低点下跌15%，纳指100下跌34%，美联储被迫降息0.75%，这一切的“成果”归功于一家对冲基金—长期资本管理公司。

这家公司人才济济，包括1997年诺贝尔经济学奖得主罗伯特.默顿和马尔隆.思科尔，他们建立了最好的量化模型进行债券对冲投资，杠杆30倍，在1994年至1997年获得平均30%多的回报，但是高杠杆在98年断送了长期资本，当时一天的亏损就超过5亿美元。$建信纳斯达克100指数(QDII)人民币(OTCFUND539001)$

这次股灾只持续了半年，随后一年标普上涨42%，纳指上涨近110%。为什么这次股灾这么短，而之后的涨幅又这么大呢？$建信纳斯达克100指数(QDII)人民币(OTCFUND539001)$

最重要的原因是长期资本的破产并没有引发金融危机，虽然杠杆后长期资本的资产总额高达2000亿美元，但美联储行动迅速，组织银行提供了36亿美元接管了全部问题资产，避免了金融危机。可见是否形成金融危机是判断股市跌幅时间和深度的重要依据。$建信纳斯达克100指数(QDII)人民币(OTCFUND539001)$

由于没有发生金融危机，而且美联储也降息0.75%，美国经济非但没有衰退，而且98-99年的平均增长速度超过4.5%，远高于3%的历史平均水平。标普的年化盈利增长也接近10%。

分析美股历次股灾，经济和盈利是最核心的要素。对比今年的股灾，我们也可以得出几个大致的判断：第一是发生金融危机的可能性比较低；第二是明年的经济衰退可能比较浅；第三是公司盈利较好，纳指明年可能还能有超过10%的盈利增速。目前纳指最大跌幅超过35%，近两周投资人急于入场的原因是否找到了呢？

数据来源： Bloomberg，截至日期2022年11月14日