近期消费板块利好不断,扩内需和稳增长政策持续落地,板块出现强势上涨后,哪些细分行业仍处于价值洼地?哪些上市公司仍有布局机会?国君消费生力君八大行业首席:食品饮料/美妆訾猛、轻工穆方舟、社服/零售刘越男、家电蔡雯娟、农业钟凯锋、汽车吴晓飞、纺服张爱宁,第一时间召开电话会议为您解读!
【国君食品/美妆 訾猛等】低估值发力
近两周各地感染人数显著上升,速度持续超出市场预期,市场节奏也在加快。随着疫情感染高峰提前来临,消费场景修复也会提前,超出此前市场预期。同时,中央经济工作会议将消费放在前所未有高度,强调保障年轻群体就业,多渠道增加城乡居民收入,政策有望助力消费振兴。我们此前在12月1日报告《现阶段消费品投资三个阶段》中强调,随着疫情优化加快,低估价值股估值修复将会提前展开。考虑到白酒开门红悲观预期已经反应较为充分,目前阶段低估值白酒成为配置重点。短期估值修复重点配置【五粮液、迎驾贡酒、舍得酒业、酒鬼酒、洋河股份、今世缘】等,2)中长期增持【茅台、古井、汾酒、老窖等】。
大众品:成本改善先行,预期修复加速,重点布局啤酒+餐饮供应链,1)啤酒等低度酒水确定性改善,如果调整坚定布局,建议增持:青岛啤酒、燕京啤酒、百润股份、重庆啤酒,港股:华润啤酒、青岛啤酒股份;2)餐饮供应链展现弹性,建议增持:宝立食品、千味央厨、中炬高新、安井食品、味知香等。
当前双十一后行业整体处于淡季,头部品牌商逐步推出新品为明年蓄力。建议重视各品牌公司新品动向,以及股价回调带来的布局机会。建议增持:1)管理、组织等优势凸显、充分受益格局优化,且大单品带动盈利能力进入上行期的【珀莱雅】;2)受益功效护肤红利,有望持续高速增长的功效护肤品牌商【贝泰妮、华熙生物、鲁商发展、巨子生物】;3)估值较低、存在边际改善预期的【青松股份、上海家化、水羊股份、拉芳家化、丸美股份、嘉亨家化】等。
【国君轻工 穆方舟】竣工端好转利好家居,包装企业受益成本下降及汇兑收益
家居:地方政府前期主要通过纾困基金推进“保交楼”,是一种“保项目”不“保主体”的尝试。纾困基金本质是一种抵押担保债权,地方政府出于风控考虑会对项目剩余待售货值进行评估,资金闭环最终依赖于销售去化的回款。“第二支箭”、央行16条(254号文)及央行2000亿再贷款等新政显示政策思路从“保项目”转向“保优质主体”,更能打消居民的担忧。“第三支箭”落地允许上市房企再融资用于“保交楼”,“融资-交付-销售”的负反馈有望被打破,“保交楼”的效果将更为显著。地产政策工具接连推出释放的信号还在于经济稳增长的政策预期,地产需求侧政策可期,销售去化速度有望提升。政策信号已明确,竣工端将确定性转正,竣工链仍在基本面左侧,弱现实下预期有望跟随政策走强。
造纸包装:造纸企业盈利仍在底部,包装企业受益成本下降及汇兑收益。成品纸终端需求仍在底部,成本冲击盈利能力。展望2023年,Arauco 156万吨项目出浆在即,UPM 200万吨项目有望提前于23Q1投产,建发与ILIM签订战略合作协议,木浆价格存在跌价预期。特种纸售价相对稳定,盈利能力与木浆价格强相关,若木浆价格下跌特种纸企业盈利将充分改善。头部特种纸企处于产能扩张周期,销量有望呈现成长属性。纸包装企业需求端相对稳定,成本端白板纸、白卡纸价格同比降幅明显,同时受益于Q3汇兑收益,Q3利润超预期。
金属包装企业二片罐仍保持产销两旺,需求端啤酒罐化率提升带来二片罐需求年增量 10-20 亿罐;供给端行业竞争格局持续优化。三片罐下游客户结构优化,部分企业的能量饮料客户订单成为增量,三片罐产能利用率随下游客户销量增长持续提升,结构上拉高公司整体盈利能力。
【国君社服/零售 刘越男】推荐三个方向
第一个方向是政策端有底部反转的,包括教育信息化,免税,平台经济,人服,母婴产业链。
1)免税板块:涨幅不高,预期较低。后续两大政策利好,出入境旅游放开,市内店落地,中免,王府井,中出服。这部分放开之后,出入境游客渗透率变高,那空间会比较大。利润率比较高,也有帮助一线城市居民免税渗透率提升。
2)平台经济政策已经见底。今年政策再次强调,是大幅转向支持,保就业,提升竞争力,出海。特别是出海带来的空间非常可观。国内供应链体系,在海外有很强优势,出海会带来巨大结果。所以实际上是非常大的成长曲线,且估值已经在底部。推荐思路:先成长,再价值。美团,拼多多,阿里,京东。
第二大方向是疫情后复苏,此前演绎比较久,我们更推荐行业本身仍在成长的,餐饮,酒店,OTA.
1)最看好酒店板块:疫情后提价有很大空间,首推锦江,华住,君亭,首旅。
餐饮海外复苏后表现很好,盈经营数的恢复和利能力估值业绩性价比不错,推荐呷哺呷哺,九毛九,海伦司。
2)OTA景气度与出行景气度是高度同步的,目前低线城市的出行线上化渗透率还在提升,而且还有消费提升空间,OTA平台模式下有经营杠杆,此前港股的原因,预期和涨幅并不高,估值比较便宜。所以在出行的复苏阶段仍有很大空间,推荐同程旅行,携程集团。
中青旅景区在北京和江浙地区,若复苏,消费能力和客流恢复比较好,业绩弹性比较大;兰生股份是上海绝对会展龙头,复苏后弹性大。
第三大方向是平价消费的大趋势,推荐标的是名创优品,洪九果品,即将上市的蜜雪冰城。
【国君家电 蔡雯娟】迎接基本面修复的曙光,估值修复波折向上
1) 基于中央经济工作会议中对消费端的提法更加积极,以及对化解房地产存量风险有望地带来竣工数据好转,叠加当前地产端政策频出,疫情放松不断兑现,开弓没有回头箭,区别在于基本面修复的时长,因此改善的终点已现,无非是1个季度还是3个季度基本面修复,估值水平也会波折向上。
2) 明年下半年基本面会比上半年修复的概率更大,因此上半年预计会有较大波动,下半年修复复苏的确定性增强,建议逢低布局。
针对这次经济工作会议,兼顾内外需的情况,我们建议把握以下几条基本面修复主线:
1) 地产修复确定性较高,地产后周期产业链进入改善通道。地产端利好政策出台密度加大,随着后续“保交楼”政策进一步落实及部分保障性住房、廉租房项目落地,地产后周期企业估值端有望持续改善,进而逐步反应至基本面层面。厨电板块与地产相关度更高,前期基本面受损较为明显,保交楼政策已在Q3 To B端有所体现,后续随其进一步落地,To C端有望在明年Q2实现改善。推荐【老板电器】。
2) 强者恒强,明年上半年考验各家公司处理突发状况的能力(例如疫情反复与制造供应链之间的扰动,内外销需求的波动)。看好龙头公司的分散经营与抗风险能力,行业波折阶段,整合市场正当时,看好综合管理能力较强的龙头企业,白电龙头目前处于估值低位,推荐【海尔智家】、【美的集团】。
3) 抓住结构性提升的个股机会。消费需求疲软的大环境下,中产消费降级与注重性价比的趋势凸显,个体公司仍有结构性机会,主要集中在平衡好自身的产品升级,与市场需求结构性下降之间的机会,以此为代表的【飞科电器】、【小熊电器】、【新宝股份】。
4) 成长赛道仍具长期空间。可选成长赛道中,长期渗透率空间与短期确定性刚需之间有矛盾,但仍需乐观看待长期空间,尽管集成灶、投影仪、扫地机等成长赛道个股的三季报表现不佳,但考虑到产品长期的渗透率仍在低位,且行业内的龙头个股仍在不断研发新品,行业需求由创新新品驱动,重点可关注创新能力居前的【石头科技】、【科沃斯】、【极米科技】;
5) 成本改善及布局第二曲线成长的公司仍有机会。黑电版块公司整体因面板价格下跌迎来较好的业绩财报,考虑到Q4的世界杯效应,仍有较好的布局机会,重点关注【海信视像】【TCL电子】。此外,积极转型汽车零部件类的公司调整后也有进一步成长的机会,开拓第二增长曲线的态势不变。重点可关注【三花智控】【盾安环境】【东方电热】。
【国君农业 钟凯锋】低估值叠加去产能,关注养殖板块机会
1、猪价大跌持续去产能,布局养殖股正当时。上周猪价已经跌至成本线以下,生猪养殖业普遍亏损,我们预计未来猪价可能继续低位震荡。涌益咨询数据显示,11月能繁母猪环比下降,在当前猪价下,去产能过程开启,行业补栏速度将再度放缓。我们预计整个猪周期的高峰延续,盈利时间延长。从估值来看,板块估值仍低,布局养殖股正当时。
2、中央农村工作会议强调农业强国,关注种植产业链机会。2022年玉米价格高位,豆粕价格今年也屡创新高,口粮上国家也持续提高最低收购价,中央农村工作会议再提粮食安全和种业创新,预期提振粮食产业链。当前继续看好23年农产品价格高位,首推种植板块,受益标的苏垦农发;种子方面,转基因技术进入年末的政策窗口期,首推大北农,隆平高科。
【国君汽车 吴晓飞】交易层面受冲击,边际修复值得期待
交易层面受冲击,边际修复值得期待。管控放开后疫情的第一波冲击开始显现,市场风险偏好明显下降对汽车板块估值带来压制;同时第一波冲击过后需求端的修复也值得期待,政策端也存在超预期可能。对于板块不悲观,短期板块机会在于整车的预期修复以及零部件领域的自下而上的alpha机会,主要集中在港股的整车和A股的零部件(智能电动化和国产替代方向)。
悲观预期得到充分反应,销量存在超预期可能。乘用车2023年Q1销量较大波动、2023年全年销量有压力市场已经有了充分预期,主要是基于购置税政策在年底到期带来的抢装透支。但由于疫情影响11-12月终端需求并没有充分释放,叠加上广州、成都等车展活动陆续恢复,2023年Q1在防疫政策优化下终端销量存在超预期可能。
新能源汽车产业政策存在超预期可能。市场对于新能源车补贴政策延续与否存在分歧,部分投资者认为行业已经进入到相对稳定阶段,补贴不应该继续存续。但基于汽车产业在国民经济中的重要作用,再叠加近期地产行业重磅政策的不断落地,我们认为新能源汽车行业补贴在一定程度上延续的概率在增大;同时在本周召开的中央经济会议中明确提及支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费,我们认为新能源汽车后续或存在进一步的政策支持。
继续推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。智能化主线,推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、科博达、华阳集团、华域汽车等;高景气度新能源化主线,推荐标的双环传动、瑞鹄模具、沪光股份、旭升集团、标榜股份、爱柯迪、巨一科技、拓普集团等;自主品牌主线,推荐标的理想汽车、长安汽车、吉利汽车、长城汽车H股、比亚迪、春风动力、福耀玻璃等,受益标的江淮汽车。
【国君纺服 张爱宁】布局低估值品牌服饰,制造端预期正逐步改善
品牌端:政策助力消费复苏,继续推荐A股低估值品牌服饰的补涨机会。
a)推荐“低估值+高弹性”,困境反转型标的。在扩内需促消费的政策导向以及防疫政策逐步优化的背景下,我们预计国内服装消费有望逐步回暖,大众服饰及中高端女装前期业绩受损幅度较大,后续修复空间可观,同时当前估值处于历史低位,安全边际较高。推荐歌力思、太平鸟。
b)推荐“低估值+高股息”,攻守兼备型标的。部分纺织服装公司不仅当前估值偏低,同时股息率较高。推荐报喜鸟、海澜之家、罗莱生活、地素时尚、森马服饰(2023年PE为9/9/12/11/12倍,预计股息率为7.1%6.0%/5.7%/4.2%/4.2%),受益标的富安娜。
制造端:高通胀、高库存困境边际缓解,静待基本面拐点出现。尽管海外高库存与高通胀的问题导致制造订单近期持续低迷,但“双高困境”正边际缓解。一方面,美国通胀数据连续2个月低于预期,下行趋势基本确立;另一方面,本周Nike发布最新季度财报,库存如期下降,其中大中华区库存已回归健康。我们预计2023Q2制造端订单有望迎来拐点,推荐长期竞争优势突出的制造龙头华利集团、伟星股份、台华新材、浙江自然。此外个股逻辑,继续推荐超高分子量聚乙烯纤维即将投产,2023年业绩有望显著增厚的安防手套龙头恒辉安防。
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