中航信托：9月大类资产配置—

摘要

中航信托今日发布了9月宏观经济和大类资产配置报告。报告认为，9月份大类资产配置一次是股票、债券和商品。股票市场受益于新的监管政策，债市面临货币政策的制约，大宗商品则面临投资需求的下滑。

　　报告指出，目前，过剩产业正在积极“去产能”，企业杠杆率居高不下，资产投资回报率下滑，信贷和社会融资下滑，悲观的宏观和金融数据比比皆是。长期看，中国经济确实面临着较大的压力。但是，经济的短期表现常常会背离其长期趋势，退潮中也会存在浪花。

　　综合来看，预计9月份宏观经济运行平稳，不会出现明显起伏。其中，房地产销售和新开工增速在下滑，房地产投资压力有增无减。但无论是基建投资和房地产投资，均受益于去年的低基数，同比增速不会大幅下行。

　　虽然7月工业增加值增速小幅下滑，但从目前的高频数据看，8、9 月份的工业生产表现并不差，工业增加值同比增速有望保持平稳。

　　受益于基数效应以及非食品CPI 的季节性上涨，CPI 在8月份回落后有望在9 月份反弹。

　　报告认为，9月份大类资产配置依次是股票、债券和商品。股票市场受益于新的监管政策，指数波动日益收敛，市场信心逐步恢复，又适逢政府大力发展股权融资、“深港通”加速推进，有望为投资者带来正收益。尤其是绩优股，盈利和估值均有望受益。债市面临货币政策的制约，虽然资产配置需求依然旺盛，但政府对于杠杆风险越来越担忧，长期利率债收益率下行难度较大，但估计上行空间也不会太大。大宗商品面临投资需求的下滑，基本面缺乏支持，预计表现欠佳，尤其是黑色金属，前期涨幅过高，且受固定资产投资需求下滑影响，风险较大。美元加息预期以及避险情绪的消退将抑制黄金和白银的走势。

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