连续十周上涨之后 高盛预警：未来数月股市将出现回调

追踪47个国家的MSCI全球股票指数已经连续十周上涨，创下1999年以来最强连涨周期。这十周的累计涨幅达到10.8%。

全球股票指数周线图 来源：MSCI官网

在美国，标普500指数1月截至目前涨7.5%，为1987年以来历史同期最大涨幅。在亚洲，上证综指同期上涨7.6%，超过去年全年涨幅；香港恒生指数涨11%，本月除两天外全部上涨。在欧洲，德国DAX和法国CAC 40指数分别涨3.3%和4.1%。

报道称，公司利润强劲以及全球经济增速改善推动股市上涨，同时美国新税法将公司税率从35%下调至21%，帮助推升了乐观情绪。投资者称，美元走软有利于新兴市场，美国国债收益率最近上涨也促使资金从债券流向股票，进一步提振了股市。

不过，美股这种涨势已经令一些投资者感到不安，也令分析师对这轮几乎已持续了九年牛市的可持续性愈发感到担忧。

虽然美国股票现在的整体估值高于近几十年的常规水平，但Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen上周指出，在纽约证券交易所、纳斯达克和美国证券交易所上市的股票的市盈率中值已创出历史新高。

高盛预警！股市要回调！

尽管有理由看多2018年全球股市，且股市熊市风险低，但高盛仍认为，“调整信号正在闪烁”，并建议其客户在未来几个月为股市调整做好准备，因投资者纷纷向股市注入现金。不再那么强调估值或基本面因素。

根据美银美林的数据，截至1月17日的四周中，买家投入投资于全球股市共同基金和交易所交易基金(ETF)的净资金规模为580亿美元，为2002年来任何可比期限的最高纪录。

该行称，标准普尔500指数已经进入了1929年以来的最长时间——在修正没有超过5%的情况下。虽然熊市的风险是“低”的，但该行对在未来几个月看到市场的“重新定价”并不会感到惊讶。

　　更让人担心的是，即使债券市场正在经历大幅下跌，股市收益今年至今仍大幅上涨。

高盛表示，“在股市牛市期间，股市回调10%甚至更多并不罕见”，并指出“历史上有很多股市短暂回调10%-20%但并未进入持久熊市的例子。”高盛将熊市定义为下跌20%或更多。

如果高盛是对的，下一步将发生什么？历史数据表明，熊市在13个月内的平均跌幅为30%左右，需要花22个月才能反弹至之前的水平。而牛市在4个月之内的调整幅度平均为13%，股指返回之前点位仅需要4个月。

此外，高盛还列举了上周从花旗到美银美林令人不安的发现，也就是：2018年，标普500指数和恐慌指数VIX同时上升，目前看似乎是由狂热的标普500买盘推动的。

股市和波动性同时上行，部分反映了风险上升，或许也反映了看多的投资者愿意将更多的钱投入上涨的股市。

高盛最后列出了一系列可能触发股市大跌的因素，并指出，无论触发因素是什么，股市在未来数月经历震荡的可能性似乎越来越高。“我们认为，股市回调不会持续很久，或者会进入熊市，因此，我们将其视作买进的机会。”

投资者撤离美股

美媒称，全球投资者正在把更多的资金转移到海外，认为随着美国股市屡创新高，全球经济复苏将给其他地区带去更多机会。

据《华尔街日报》报道，一些分析人士说，越来越多的资金进入外国股市，可能导致美元跌至3年多来新低。

报道称，一些撤离美国的资金也有可能流向发展中市场。凯投国际宏观经济咨询公司的数据显示，2017年新兴市场债券和股票的资金净流入达到6500亿美元，刷新历史纪录。

法国兴业银行全球资产配置部门负责人阿兰·博科布扎表示，2008年金融危机以来，全球投资“一直以美国为中心”。如今，美国经济复苏的高峰可能已经结束，而全球其他地区的增长预期强劲。同时，美元走弱，因此情况可能发生变化。

虽然标准普尔500指数26日再创新高，但离开美国股市已经开始让全球投资者受益。去年，海外股市回报率超过美国，这是自2012年以来的首次。今年，海外股市与美国股市同步上涨，全球很多地区的指数创出多年或历史新高。

新兴市场乐观

美银美林亚太和全球新兴市场策略部主管Ajay Kapur称，该公司认为新兴市场的宏观基本面正处于20年来最佳水平；他指的是经常账盈余、借贷和汇率波动等指标。他表示，在该公司追踪的17个国家中，没有一个国家状况不佳，这非常罕见。

他预计，在弱势美元以及较发达市场低廉的估值支撑下，两年内MSCI明晟新兴市场指数将上涨一倍。

他的乐观看法主要源于中国市场。Kapur称，在新兴市场中该公司最看好中国。他表示，随着中国经济增长再次提速而2015年股市崩盘的记忆淡去，股市进一步攀升的条件已经成熟。

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Sakthi Siva和Kin Nang Chik等瑞信策略师在最新报告中写道，亚洲新兴市场股市的外资还不算“拥挤”，可逢低买入亚洲(除日本外)股票，因外资购买规模目前仅占除中国外亚洲新兴市场股市市值的0.3%。

“拥挤市场”的定义是，12个月里的外资购买规模超出市值的1%。

对股本回报率连续第二年回升的预期也支持逢低买入股票的观点，尽管MSCI亚洲(除日本外)指数已达到年终目标水平765点。