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音频时长10分钟 进门财经COO朱昂分享朗读者：陈熙卓
和往年一样，2018年巴菲特股东大会引起广泛关注。历年的股东大会和巴菲特致股东信是世人观察和学习这位投资大师的两扇窗口。股东大会的焦点是巴菲特和查理芒格对于千奇百怪问题的回答，但由于时间较长，他们的思想火花被绝大多数人忘却。而巴菲特致股东信因为是书面文字，常常被有心人拿来回顾和学习。在2018年这个被认为是十年一轮回金融危机潜在爆发的年份，让我们一起来回顾巴菲特十年前对投资人的忠告。
在2008年致股东信中，对于投资模型，巴菲特这样描述：“对于那些基于历史的模型，投资者应该抱着怀疑的立场。那些似乎有点书呆子气，又似乎高深莫测的怪人们用各种神秘的字眼如阿尔法、贝塔、西格玛之类构筑起来的模型确实容易让人印象深刻。可是，太多的时候，投资者却忘记了去验证那些符号背后的假说。我们的忠告是：对于那些带着各种方程式的怪人，最好当心一点。”
对于衍生品，巴菲特也提示了风险。“衍生产品是危险的。它们已经让我们金融系统当中的杠杆化程度和风险戏剧性提升了。它们已经使得投资者几乎不可能去理解和分析我们最大的商业银行和投资银行了。”
这一切都被巴菲特不幸言中了。美国第四大商业银行雷曼兄弟在当年破产了。2008年9月15号，158岁的雷曼兄弟正式申请破产保护。当时，雷曼兄弟帝国有6390亿美元资产，雷曼是美国第四大投资银行，在全球有25000名员工，其身负的6190亿美元巨额债务，成了史上最大的破产案例。
雷曼兄弟的破产，公认的罪魁祸首就是过度的杠杆和衍生品风险。雷曼兄弟提交给美国证券交易委员会的报告显示，2007年年底之前，其杠杆率为30.7：1。这个比率在之前的几年持续攀升——2006 年为26.2：1，2005 年为24.4：1，2004 年23.9：1。当年雷曼兄弟对CDO（债务抵押债券）大肆投资时，杠杠率是35:1，就是说他们的银行账户中每36美元只有1美元是自己的。
2010年巴菲特在致股东信中，再次提示杠杆的风险。“毋庸置疑，一些人确实通过使用借来的钱发了大财。不过，这同时也是一条迅速走向贫困的道路。当杠杆手段帮忙时，你的收入会被扩大。你的配偶觉得这是因为你聪明，你的邻居会羡慕。可是，杠杆手段是会上瘾的。一旦从其魔力当中得到了好处，很少人能够适时退出，转向保守的做法。我们在小学三年级就学过——一些人在2008年又复习了一遍——任何个正数，不管大到什么程度，拿零去乘一下，就会变得一无所有。”
巴菲特2008年提示的杠杆风险，《对冲基金风云录》主人公Joe和他的团队并没有足够重视，他们利用模型和杠杆成功，并且上瘾，但并没有适时退出，而是一去不复返。Joe多年经营的事业和家庭，都将因为金融危机轰然倒下。很多美国故事结尾都是完美的，这一次会让读者失望吗？本期好书共读让我们一起来品味最后的结局。
读书人简介
朱昂：进门财经COO，财经自媒体点拾投资创始人，毕业与纽约大学经济系。曾任东北证券研究所华东区机构销售负责人、瑞银证券任机构销售部董事，海外和本土研究。
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