狗不理，即便你没吃过它家的包子，你一定听说过这个品牌。
不久前庆丰包子混改，引发市场对庆丰包子为上市铺路的猜想，有人认为，庆丰包子或将成为“包子第一股”。实际上，“包子第一股”狗不理早就在新三板挂牌了。
8月16日晚，狗不理（834100）公布了2018年半年报。
超80%收入来自天津
2018年上半年，狗不理实现营业收入7320万元，同比增长20%；净利润1203万元，同比增长18.6%。
上半年狗不理多个财务指标有所好转，如公司负债下降48.4%，资产负债率从31%下降至19.4%，公司经营活动产生的现金流净额增长156%。
▲狗不理2018年上半年财务情况
▲狗不理2017年财务情况
另外，狗不理今年上半年的毛利率为38%，比上年同期的40.46%略有下降。
具体到产品来看，狗不理的主要收入来自速冻包子，今年上半年收入2802万元，其次是速冻面点礼包收入2265万元，再次是酱制品。
▲狗不理上半年收入按品类分类（元）
看到这里你可能会产生疑问，这么有名气的狗不理，为何销售额最高的竟然是速冻包子？
实际上，在新三板挂牌的狗不理，全名为天津狗不理食品股份有限公司，是狗不理集团旗下的工业化食品加工企业，经狗不理集团授权使用“狗不理”品牌。
该公司主要生产的就是速冻米面食品、气调保鲜包子及酱卤肉制品等，狗不理的其他餐饮业务并不包括在内。
作为天津的著名“标签”，一直以来狗不理的销售都十分依赖天津地区。
2015年狗不理挂牌时在公转书中提到，其品牌具有一定地域特色，销售额及经营成果70%左右来自天津地区。
在2018年半年报中，公司表示其包子主要消费群体是天津当地居民及外地来津游客，销售额及经营成果依然有70%来自天津地区。
▲狗不理收入来源地区划分
实际上，狗不理对天津的依赖比70%更高。今年上半年公司来自天津市区的收入为6336万元，来自外埠的销售收入936.7万元。
也就是说，狗不理有80%以上的收入来自天津。
通过京东天猫卖包子
狗不理半年报还有一个亮点，关于公司的供应商和主要客户。2018年上半年，狗不理前5大客户包括京东、天猫、鑫丰润酒楼等。
其中对第一大客户京东的销售额为306万元，占公司营业收入的4.18%；对狗不理天猫旗舰店的收入为292.6万元，占公司营业收入的4%。
▲狗不理今年上半年前五大客户（元）
明眼人一眼就能看出来，这么多包子不可能全是京东的员工吃了，而是狗不理通过京东、天猫等电商平台销售了自家的包子。
狗不理半年报也提到，公司通过大型商超系统、食品经销商、电商平台等向客户提供自主研发的速冻包子。
在维护传统渠道的基础上，公司通过电商平台等热门销售渠道获得收入并实现业务增长。从狗不理近几年的大客户变化来看，电商对于公司来说已经越来越重要了。
2016年，狗不理前5大客户还是鑫丰润酒楼、狗不理餐饮、桂发祥麻花等传统餐饮、食品企业。在2017年中报中，天猫电商平台、京东分别成为第二、第五大客户。
今年上半年，京东、天猫旗舰店分别已经成为狗不理前两大客户。
记者发现，狗不理天猫旗舰店销售的包子均为速冻产品，运输时在包裹内放置冰袋保鲜。另外，狗不理通过电商销售的不只有包子，还一同销售酱牛肉、麻花等产品。
依然是家族企业
狗不理2015年11月在新三板挂牌，不过，挂牌至今狗不理在二级市场没有任何成交，公司也没有进行过任何增发。
换句话说，狗不理并没有从新三板获得任何资金。狗不理似乎也并不缺钱，挂牌对公司来说更多的可能是宣传作用，以及帮助公司更规范地经营。
目前，狗不理仅有2名股东，分别为狗不理集团股份有限公司，持股99%，高桂琴持有另外1%。
▲狗不理股权结构图
而狗不理董事长张彦森持有狗不理集团60.99%的股份，其妻子高桂琴持有狗不理集团10%的股份，二人合计持有狗不理集团70.99%的有表决权的股份。
因此，张彦森和高桂琴也是新三板狗不理公司的实际控制人。
目前，1959年出生的张彦森担任狗不理董事长，在狗不理8名董事会成员中，有张彦森及其妻子，张彦森的弟弟张彦明，以及张彦明的儿子张营，1984年出生的张营同时还担任狗不理的总经理。
显然，挂牌快3年的狗不理，依然是一家由家族控制的企业。
值得注意的是，张彦森还是另一家新三板公司津同仁堂（834915）的实控人。
津同仁堂同样是一家老字号企业。2002年5月，天津同仁堂制药厂进行股份制改至，张彦森、张彦明参与发起成立了天津同仁堂股份有限公司。
张彦森、张彦明分别以现金出资1700万元、250万元，分别获得津同仁堂34%、5%的股份。目前张彦森、张彦明分别持有津同仁堂41%、1%的股份。
2015年12月津同仁堂在新三板挂牌，挂牌后公司同样没有进行过增发，仅在二级市场有少量成交。
今年4月10日，津同仁堂向证监会报送了在主板上市的申请文件，津同仁堂已经开始向A股发起冲击。
而在更早的2012年，天津狗不理集团曾出现在证监会IPO排队企业名单中，不过，2014年天津狗不理集团又出现在证监会的终止审查企业名单中。
来源：新三板论坛
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