1、不得不承认,我们正生活在一个极度分裂的世界
2、在过去的3个月里,美国股市发生了令人瞠目结舌的反弹,道指和纳指最高涨超50%,标普500指数也涨了47%。其中,纳指还创出历史新高。
这种严重脱离基本面且远超预期的快速巨幅上涨,很容易让投资者陷入牛市的幻觉当中,就像新冠疫情从未发生过一样。
3、而同一时期,A股上证指数仅仅上涨12%。善于进行国际比较的投资者,很快就能计算出“50%-12%“的正确答案(38%)。
这种比较简单而朴素,非常直观,很容易对投资者形成一种鼓舞,并得出“A股还有近40%涨幅“的乐观判断。
经验丰富的投资者,还会找到其他一些乐观证据。比如,驱动因素都差不多,美股是流动性驱动,咱们也放了不少水,而且比美国经济恢复得更快更早,股市的差距没理由这么大啊,即便打个对折,也还有20%的空间。
更有甚者,眼睛一闭,直接憧憬起牛市来,至少也是一波“像极了牛市的大反弹”。上周券商股的集体异动,更进一步强化了投资者对牛市的的这种期待。
4、客观分析,不论是流动性条件,还是“正在向好的方向转变”的经济形势,抑或资本市场本身正在进行的改革开放,催生一个反弹甚至稍微大一点的反弹,都是可以有的,也是可以理解的,但投资者必须清醒地认识到,目前这些条件还不足以支撑一场牛市,至少目前不行——原因很简单,因为基本面不答应。
5、由于时间拉长产生的审美疲劳和麻醉作用,很多投资者已经没有耐心再去讨论新冠疫情的风险了,大多采取忽视的态度甚至选择遗忘,但新冠病毒就在那里,相关危险始终巨大而复杂,至今仍然不容回避,市场不能假装它们不存在。
世卫组织的最新判断是,新冠病毒仍在迅速传播,全球正处于新的危险状态。数据显示,6月18日全球新增15万例新冠肺炎病例,为疫情爆发以来单日最大增幅。
毫无疑问,这一现实危险仍将长期影响经济、社会乃至政治等基本面,加大了各种不确定性,是投资者必须重点考虑的因素,任何忽视和遗忘都将付出沉重的代价。
6、就经济本身而论,复苏的道路,大概率是漫长而曲折的(详见上周更新的文章),虽然诸多微观迹象显示经济形势确实在向好的方向转变,但远未好到可以发动一场牛市的程度,美国如此,中国也不例外。
7、这种情况下,期待牛市的发生,就像希望新冠病毒会在短期内消失一样,不但不切实际,而且相当危险。
接下来,即便市场真的出现了一波大一点的反弹行情,投资者也不要因此而陷入牛市幻觉而不能自拔。
8、当然,没有牛市,并不意味着就没有机会,关键看投资者以什么样的心态和投资周期来采取行动。
如果不是抱着“做一把就跑” 的侥幸心理,而是基于1-3年的中长期逻辑,目前市场依然存在具备较高安全边际的低估品种可供选择,比如“券商 资源”这一组合,在当下市场就具有较低估值水平和较高安全边际的特点。
其中资源股的逻辑,我在两周之前的文章已有详述,而之所以选择券商,绝不是基于所谓牛市即将来临的逻辑,而是因为:一、目前整个券商板块的PB已降到1.2倍左右,估值处于历史低位水平,具有很高的安全边际;二是资本市场改革红利,政策层面扩大直接融资的力度越来越大,随着资本市场改革开放的进程加快,支持券商做大做强的趋势已经不可逆转。(山海经)
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