“波浪理论就是你第一遍读的时候觉得好精彩，好无敌，但如果你拿它炒股就会发现，我的天啊，什么玩意儿啊，就是这样的特点。”
“解释过去，宏观策略分析师解释过去那可是精彩至极的，各种数漂亮得很，预测未来就躲躲闪闪，没办法，讲不准，不知道。”
金句频出，出口成章，南方基金首席宏观策略分析师何文欣，可谓分析师中最会说段子的，段子手中最会宏观分析的，今天局长有幸对何总做了一次深度采访，并截取了部分问答内容，以飨读者。
何文欣
北京大学智能科学系博士，主攻语音增强、语音识别方向，编写第一代国产人工耳蜗算法，参与制定无损音频编解码国家标准。曾任南方基金交易部A股首席量化交易员。现任南方基金宏观策略部首席宏观分析师，负责宏观策略分析、智能化投研平台建设等工作。
（以下仅代表嘉宾观点，不作为投资建议）
股价为什么会涨会跌？
股价是由分子和分母决定的。
分母就是市场无风险收益和市场的风险溢价。市场的无风险收益是什么？比如你在国内如果是投资A股，可以参考你的余某宝收益率。余某宝收益率由去年的2点几掉到今年的1点几，分母由大变小，所以今年整体股价上涨了。炒A股看余某宝，那炒海外股票看什么呢？看美联储的基准利率。今年美联储把基准利率从1%调到0，这就很可怕了，大家应该学过，分母如果是0的话，理论上分数可以无穷大的，股价可以涨到天上去。
风险溢价是什么呢？
举个例子，你1月1日把100块钱存进银行，12月31号银行还给你这100元本金+1.5元利息，这种银行存款是没有风险的。但是，如果银行有一项有风险的理财产品，比如你100元买这项理财产品，一年之后可能有损失，也可能没有损失，银行还是还你100元+1.5元利息，那你肯定不会买银行这种产品。一旦你愿意承担风险或者银行想把产品卖出去，必然需要在1.5元的无风险利息上加价的。风险资产的利息变成2元、3元或者4元，那2元、3元、4元相对1.5元的差价就是市场的风险溢价了。
另外，投资者的风险偏好越高，风险溢价越低。大家回忆一下，从去年到今年，大家认购股票的热情是不是很高？风险偏好是不是很高？这样一来风险溢价就降低了，股价自然上升。
分子是企业盈利，是这个企业挣多少钱，越是能赚钱的企业未来股票价格表现更好。今年一季报显示，整体企业盈利是-17%，说明分子是在变小的。
分子在减小的，分母也在变小，那为什么今年股价还涨了呢？因为分母变小的速度更快，分子变小的速度相对较慢。
最近的股市是二浪调整期吗？
二浪调整期？波浪理论就是你第一遍读的时候觉得好精彩，好无敌，但如果你拿它炒股就会发现，“我的天啊，什么玩意儿啊”，就是这样的特点。
解释过去，宏观策略分析师解释过去那可是精彩至极的，各种数漂亮得很，预测未来就躲躲闪闪，“没办法，讲不准，不知道”。二月份的波浪理论最大的特点就是，“如果这一浪数错了，他会说有一个更大级别的浪把它包含了”。你也不能说他错，他是一个永远不错的理论，所以拿它解释过去就非常好。
所以说对于“是不是二浪调整”，我个人的感觉还是，“要坚持长期投资和价值投资理论”。任何时候都跟种树一样，开始种树最好的时间是十年前，第二个最好的时间就是现在。
其实对于我们比较传统的在中国的投资者来讲，根据央行统计，金融类资产，尤其是权益类资产占家庭投资比例是非常非常低的。你想想巴菲特那套投资理论，如果他生在阿根廷那是多么惨的悲剧，好处是他生在了美国，他生在20世纪的美国。很多人挣的钱是国运的钱，如果你认为中国未来不错，看好这个国家，那么从中长期的发展规划来讲，你还是可以去做多。
再给大家讲一个小点子，股票和债券是适合配置的资产，因为它未来创造现金流，股票可以分红给你，债券到期会还本付息给你，而这种生息资产对于你来讲就是长期持有，让这些生息资产全部帮你赚钱。
“这是不是二浪调整”，当你问出这个问题的时候，你就是一个交易性思维了。所谓交易性思维就是风格对路，适合配置的东西你去配置，比如说股票和债券，而你在讨论交易型的问题的时候，我推荐你做交易的东西，比如说商品，商品是未来不产生现金流的。如果你是做多，取决于未来有没有比你更笨的人，有没有比你更高的价格买这个东西。
如果你真的关注这波是不是调整？我建议你不如看一下最近涨得较多的黄金，可能对你的锻炼更有帮助。如果你觉得商品的杠杆还不够刺激，那我再推荐一个外汇。
外汇交易市场风云变幻，而且你会发现，即使是专业的投资者在外汇交易市场里面也有80%的人是通过技术分析在挣钱，因为影响因素实在是太多了，没法分析，所以最后还是相信市场有效。
所以我第一个建议是：在股票和债券市场上，最好不要去做短期的判断和调整，按照最近几年的观点，可能下了车就上不来了；第二：如果大家实在抑制不住交易的冲动，认为自己的骨骼惊奇、天赋异禀，我认为商品、外汇等可能是更适合你的战场。
为什么现在国家要推“内循环”？
纵观中国的整个发展历程，2000年我们加入WTO后，靠中国劳动人民的勤劳勇敢智慧，出口廉价的服装鞋袜箱包钥匙扣，我们赚辛苦钱。后面08年金融危机之后我们靠支柱行业房地产，大力推行基建、高铁，中国基建狂魔的形象跃然纸上。我们的高铁里程数比全球所有国家的高铁公里数加起来都多，对比之下，美国现在一公里高铁都没有。
从08年到现如今，我们靠投资拉动经济发展。三架马车（外需、投资、消费）中，前面那两架马车有点颓势了。这么多年，全球经济40%的增长贡献来自于中国，其实所谓的美国等发达国家，他们每年的经济增长1—2个百分点，外需这个引擎熄火了。
从15年10月开始搞的供给侧结构性改革说明什么？说明我们搞基建，虽然短期确实是拉动经济，但是长期来看由于投资收益率很低。我们作为前人，栽树是让子孙乘凉的，虽然短期稳定住了经济增速，但是其实长期来看，房地产吸收了太多的资本去发展。虽然08年把它称之为支柱行业，但是现在过于大了，国家为什么最近这些年一直强调房住不炒，它已经影响到发展转型，所以投资这块要慢慢萎缩。
最后依靠消费，也就是我们国家强调的内循环。但是消费，不是说你想消费就能消费，按照传统的中国人的特点，我得有钱了再消费。怎么才能有钱？有钱一方面是财务性的收入上升，房价一直涨的时候你会不会稍微花钱大手大脚一点呢？还有未来工资收入上升，在经济前景不明朗，或者产业升级没有完成的时候，大家可能对未来工资收入预期也不会很好，所以拉动消费也是要靠完成产业升级才能做好的。
需要关注板块轮动么？
基金产品里面凡是有板块轮动几个字的基金，大家拉一下他们过去几年的业绩表现，就知道了。我知道很多特别NB的人确实是各种热点全部都抓得住，净值像坐火箭一样，但是对于普通投资者，如果各位回溯自己的投资经历，把过去赚的最多的股票拿出来看，你会发现，可能在你投资的股票里面，热点占少部分。这说明一个问题：不要轮动。
为什么不要轮动呢？你很难把握住每一个机会，挑着挑着就把眼挑花了。做基金投资还是要做一个相对长情的人。巴菲特说过：你不愿意持有这个股票一辈子，就不要持有它一天。选对你看好的标的，尽量长期持有，选对你看好的基金，尽量长期持有。尽量不要去做板块轮动。因为大概率你是很难抓住这个板块轮动的。
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