财务指标ROE：我姓R名OE 在你看来，市场上那么多只股票，每一只股票背后都是一家企业，要想了解这家企业各方面的状况来决定是否值得投资，实在是难似登天。 这就是为什么初入股市的人们经常会跑去研究各种K线、图表、指标，而不是从最基础、最能反映上市公司真实情况的财报入手去做研究——学K线图比读报表容易多了，而且很直观。 然而，研究K线图和各种图表的局限性实在是太大了，这些东西并不会反映真实的市场情况，你所看到的一切波动都会给你造成一种假象，同一副图表，对一些人来说是看涨，对另一些人来说就是看跌，太主观了。所以你一旦陷入图表的迷途中，很难自拔。 借用巴菲特他老人家的一句话：“那些股价波动的图表，即使我把它倒着看，也不会有太大区别。” 事实上，财务报表才是反应上市公司各方面经营状况的窗口，投资者可以透过这个窗口去了解每个上市公司。而且，上市公司所披露的财务报表中，包含着许多非常非常重要的信息，对我们的投资有着决定性的作用。 只是，那么冗长又繁琐的报表，你又实在无从下手。 这也就是为什么，我开始了这样一个系列文章——财报火眼金睛。 我希望通过这个系列，让大家开始真正读懂上市公司的各项经营状况，而不要再只凭借一幅图表和几个不能单独使用的指标来决定投资决策。 而今天，我下文中提到的这个财务指标，是每一个真正的投资者都不得不认识的。 理解这个指标，你将对企业整体的盈利能力有个非常全面的理解。 大家好，我姓R名OE，我是一个“全能”财务指标。 正在做自我介绍的这位，就是我们今天的主人公了。他之所以自称是“全能”财务指标，不是吹牛，而是确有其事。因为我们可以从这一个指标上，看到三到五种企业的财务特征。 为了让大家对财务分析有个更直观的印象，我做了个图：
#上面这个框架图，会在每期的《财报火眼金睛》系列文章里出现，每期讲到的财务指标，都会在这个框架图中更新，大家可以点击图中的方块阅读相应文章。# 我们已经知道了，了解任何上市公司的整体经营情况，我们都得从三个方面去看：企业的偿债能力、企业的营运能力、企业的盈利能力。 而我们今天这位主人公ROE（股权回报率），还是衡量企业盈利能力的一个指标。 从它的名字我们能有个大概的感觉，股权回报率，应该就是公司所有普通股股份和营运收入的比率。从英文字面来看，R代表收入（revenue），E则代表股权（Equity），用R除以E得出的数字，就是一家公司的股权回报率。 举个例子。一家公司今年赚了100元净利润，而这家公司总的普通股股权总共是1000元。这时候，这家公司的股权回报率就是10%。一般情况下，股权收益率会在10%到20%之间比较常见。同行业的不同企业中，股权收益率越高，说明该企业的盈利能力越强。比如2014年三季报中，招商银行的股权收益率是16.15%，而浦发银行则是15.97%，前者稍胜一筹。 然而，长期读者都知道，事情不可能有这么简单，对吧？ 我可以变形，我可以展开，展开，再展开...... 说ROE（股权回报率）是一个“全能”财务指标一点都不夸张。因为这一个指标可以当做三个甚至五个指标来使用并加以分析。且听我道来…… 股权回报率（ROE） = 净利润 ÷ 股东权益 上面这个公式看好了，这是ROE的计算公式，现在我们来将它展开……成为三个财务指标： ① 净利润率 = 净利润 ÷ 总销售额 ② 总资产收益率 = 总销售额 ÷ 总资产 ③ 杠杆率 = 总资产 ÷ 股东权益 先别急着晕，这几个公式，我只要把它们摆成下面这个样子，你会立刻马上明白它们的含义并且牢牢记住……
看出什么端倪了吗？你是不是发现，第一项的分母可以跟第二项的分子相抵消，而第二项的分母又可以跟第三项的分子相抵消？对，就是这样：
最后剩下的，就只剩净利润÷股东权益了，也就是我们最原始的ROE公式。 而这种分析方法，我们称之为“杜邦分析法”。这种分析方法的好处在于，我们可以从一个指标延伸来看三个不同的指标，我们可以从一个ROE（股权回报率）中看到净利润率、总资产收益率、以及杠杆比率三种指标。而这三种指标非常全面地反映了一家上市公司的整体财务实力。 如果你想研究一家上市公司，把它最近的财务报表找出来，在“重要财务指标”中找到这个大名鼎鼎的ROE（股权回报率，有时也叫净资产收益率），然后看看组成ROE的三个组成指标，再结合这家公司的业务性质，判断你的投资是否值得。 说白了一句话，ROE这个指标就是反映了股东的投资到底能收回多少企业的利润。 当然，任何指标都是有局限性的，不能用单一的财务指标去下任何结论，投资决策一定要从各方面角度来分析。 一只鸡+一个蛋=一个奇妙的指标 鸡和蛋这两样东西能让你想到什么？ 什么？宫保鸡丁？剁椒鸡蛋？ 我们暂时没开设美食专栏。 你应该想不到，"鸡"和"蛋"这两样东西能帮助你理解并寻找优秀的投资。 只要明白"鸡"和"蛋"与投资之间的联系，你就具备了识别优质股票的能力，就这么"神奇"。 你看，任何一家公司，其终极目的是什么？ 对嘛，当然是赚钱了。不赚钱的公司，没有盈利的公司，从普遍意义上来讲就是不够优秀的。 但是，两家公司，一年同样赚了100块钱，怎么区别哪个更好？ 这件事，用鸡和蛋来解释就容易了。养鸡专业户应该深有体会：一个养鸡场有10只鸡，每天总共产10个蛋；另一个养鸡场有100只鸡，每天也总共产10个蛋，明显前面那10只鸡的"产蛋率"更高。 放到一家公司上来说，"鸡"代表资产，"蛋"代表利润，"产蛋率"就是公司的净资产利润率——ROE。 看到"ROE"这三个字母是不是特别熟悉？前文《大家好，我姓R名OE》提到过它。 ROE是财务分析中最最最最最最……（此处省略1万个最）重要的指标。因为通过它，你能看到企业最根本的能力——每单位净资产所能创造出的利润（净资产利润率）。 知道了ROE，就好像知道了一只鸡的产蛋率一样，一眼就能分辨鸡群中哪只是"战斗鸡"。 投资企业，就是买“产蛋率”高的鸡！ 买鸡，是为了让鸡下蛋。买资产的目的是为了让资产产生利润。 买鸡吃肉的情况我们今天暂且不谈，我们现在说的投资，指的是买入那些能够产生利润的资产，通过资产增值来使自己手中的股权增值，从而获得投资收益（资本利得）。 所以，选择"产蛋率"高的资产就显得尤为的重要。买股票，就是做股东。买到的是企业的净资产，得到的是企业未来利润的拥有权。 举个例子：一家养鸡场有100只鸡，第一年下了20个蛋【利润】，第二年这20个蛋都孵出了小鸡，变成了能下蛋的鸡。这时养鸡场总共有120只鸡【净资产增加了】。 不要忘了，净资产就是股东权益，如果你是这家养鸡场的拥有者【股东】，你的资产从100只鸡变成了120只鸡，你就获得了收益【资本利得】。 理想状态是，这120只鸡还会继续下蛋，蛋继续孵鸡，鸡继续下蛋……这样，作为股东的你，手中的资产越来越多，越来越多…… 作为一个财务指标，我们当然还是要给它分个类……从下图我们能看到，ROE是一个衡量企业盈利能力的指标：
那么ROE多少是多？ 不知道你是否有同感，大多数专业教材、教科书都只教人"外壳"，而不教"内瓤"。 这就像师父教了你"九阴白骨爪"的招式，却不告诉你怎么去使用这一招。就像我们去医院做检查，检查出了血压、血脂、血糖等指标，你也知道这些指标的含义，但你想知道自己的指标是否正常，你只能去问医生。 我不想做编辑教科书的人，所以我告诉你真正该怎么去运用这个最最最最重要的指标。 记得下面这三点，你应该就已经能灵活运用这个指标了…… 第一：ROE不能比银行存款低。 这非常显而易见吧？如果一支股票的ROE（净资产收益率）比银行存款低，还买股票干嘛？放银行里不就好了？还安全。所以，买股票的目的就是通过承担一些风险来获取高于其他投资的收益。如果一家公司的ROE长期低于银行定存或接近，你可以去看看它的股票历史价格走势图，肯定是非常低迷的。#比较典型的例子是1999年到2008年的四川长虹，这些年中ROE从没超过4%。# 第二：ROE越高越好？其实不然！ 不能比银行存款低，那越高越好吗？理论上说确实是的，用一块钱赚5块钱当然要比赚2毛钱要爽。但现实中却并不一定。如果你发现一家公司的ROE比同行业的公司都要高出很多，先不要急着下结论，先看看它以往历年的ROE是否一样高。如果只是某一年特别高，就要小心了，这种情况通常不会持久。#比如在2007年，天龙光电的股票ROE高达139%，但随后的一年骤降到42.16%，到现在，最新数据显示其ROE已经变为-20%了。# 第三：ROE没有绝对标准值，一切都是相对的。 打个比方，银行股的ROE一般在15%到25%之间，如下图：
所以，一家银行的ROE如果在20%以上，就可以视为上等水平了。但是同样是20%以上的净资产收益率ROE，如果放到白酒饮料制造行业的话，会被淹没的。因为白酒与饮料行业普遍ROE较高，2013年有至少6家白酒公司的ROE在25%以上，其中最高的是贵州茅台，ROE为39.43%。这还是近两年反腐力度加大，行业本身已经承压的情况下。前几年白酒行业的ROE普遍在10%到50%以上，有时甚至出现70%。如下图：
说到这，我忍不住想提到一家伟大的公司——苹果公司（AAPL）。苹果公司的ROE一直在30%到50%之间，没有剧烈的起伏，极其稳定。它是我见过的ROE最为稳定且在行业中排名居高不下的公司。在美股通信设备行业分类中，苹果公司的ROE排名一直在前4位（总共45家企业）。近十年来，一直保持在前五位的公司只有苹果一家，其他类如黑莓、摩托罗拉解决方案、思科系统等，都没有将前五名的纪录保持过这么久。 因此，我们也可想而知苹果公司近十年来的股票走势：
如果苹果公司是一只"下蛋鸡"的话，那真的算是一只会下"金蛋"的"金鸡"了。 有兴趣的话你也可以把巴菲特他老人家所投资过的股票翻出来看看，往年的ROE数据找出来比较一下，你就会明白为什么这个指标是最最最最……重要的财务分析指标了。 当然，ROE的用法远不止如此，往下延伸，还有著名的"杜邦分析法"将ROE分解成三个甚至五个其他指标，来获得一个更加整体和全面的财务理解。有意思的内容还在后面，我们下期"财报火眼金睛"见。 向自由更进一步。 作者：王凤鸣 【股海藏经楼(QQ/微信1730397054)评注：基本面选股建立投资组合，然后用趋势跟踪技术长期跟踪操作，这是本人目前理想中的交易模式（参考文章《用基本面，还是用技术面？》）。其中基本面选股中，财务指标是一个很重要的考虑因素，这篇文章介绍的财务指标ROE是个很好的参考。】 |
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