馨月说财经：黄金具有超主权货币特质 黄金上行为何变得谨慎

11月3日公布的美国10月非农数据明显低于预期，失业率为3.9%，创去年1月来高位。受非农数据影响，美元指数暴跌、美债收益率大幅回落，黄金虽然收涨，但冲高回落。

鉴于黄金与美元指数、美债收益率长期呈负相关关系，在美元指数与美债收益率的大跌过程中，黄金冲高之后却明显收敛涨幅，这令黄金多头有些失望，也使金价走势变得扑朔迷离，后期黄金会继续走强吗？

一、影响金价的两大因子

今年影响黄金走势的核心因素有两个：一是地缘危机，二是美债风险化。

1、地缘危机与黄金超主权特质

欧洲与中东地缘危机强化了黄金货币属性。地缘危机会割裂纸币的流通，例如美俄矛盾的激化导致俄罗斯全面去美元化，这使美元的国际流通遭遇障碍，但黄金的天然货币属性可以令其跨越主权壁垒并流通全球，因此黄金具有超越主权货币特质，许多国家在国际矛盾激化时期多会增持黄金储备。

2、美债风险化

从次贷危机到新冠危机，美欧等发达经济体最突出的特点之一就是：私人债务公共化。美欧将私人债务转化成公共债务，再通过国际货币地位将公共债务国际化，长期向全球转嫁债务，以补偿自身产业结构严重失衡带来的债务危机。

但这一危机转嫁过程并不能从根本上解决债务高增长问题，于是美欧长期走在债务货币化道路上，并通过危机货币化来解决危机问题，这导致美欧债务规模激增，债务增速也远超经济增速，这就令国际主货币长期走在失信的路上。