130424王亚伟概念批量现身 建仓16股

王亚伟概念批量现身 建仓16股

2013年4月24 16:19

[导读]上市公司一季报数据显示，王亚伟管理的私募基金——“外贸信托-昀沣”昨日出现在了三钢闽光（002110）、铁龙物流（600125）、冠农股份（600251）

上市公司一季报数据显示，王亚伟管理的私募基金——“外贸信托-昀沣”昨日出现在了三钢闽光（002110）、铁龙物流（600125）、冠农股份（600251）、和晶科技（300279）、海伦哲（300201）5只个股的前十大流通股股东名单中。根据已公布的上市公司年报和季报，昀沣还重仓了天壕节能（300332）、尤洛卡（300099）、长城集团（300089）、中际装备（300308）、神农大丰（300189）、三聚环保（300072）、乐凯胶片（600135）、华润万东（600055）、杭钢股份（600126）、广电网络（600831）、大冷股份（000530）。

天壕节能（300332）：精选项目规避风险具备成长性

宏源证券（000562）3月7日发布天壕节能（300332）的研究报告称，天壕节能通过选择行业、选择客户、选择项目以及严格的合同条款控制项目风险。目前的项目集中在水泥和玻璃行业，目前公司一共有31个项目合同，只有1个被处置，其他项目都能保证良好的盈利能力。

在保证现有行业优势的同时，开拓其他行业。公司将继续保持在玻璃和水泥行业的优势，同时开拓煤化工、钢铁等其他行业。在进军新项目的同时，公司会对电价、随窑运转率、运转时间等核心要素进行控制，并综合考虑收益率等要素，确保项目的盈利和风险可控制。

收购远东新世纪（002280）打造新的利润增长点。高效节能电机是一个重要的产业方向，中国节能电机的占有率仅为5%左右，但是国外普遍占50%以上。远东新世纪位于河南许昌的机电产业园，当地配套条件非常好，该项目一期将于2013年年中投产，二期于2014年8月建成投产，按照公司披露的公开信息，一期工程达产后，将贡献利润3000万元，二期工程达产后，将贡献利润约1亿元；预计该项目将成为公司新的利润增长点。

预计2012-2014年公司将实现收入2.92、4.66、6.05亿元，实现归属母公司股东净利润0.92、1.76、2.39亿元，对应每股收益0.29、0.55、0.75元，对应市盈率为45、24、18倍，维持买入评级，6个月目标价17元。

尤洛卡（300099）2012年年报点评：未来还看新产品放量进展

300099[尤洛卡]电子元器件行业

研究机构：中信证券（600030）分析师：唐川

2012年全年EPS为0.94元，毛利率稳定。公司公告2012年年报，全年实现营收和归属上市公司股东净利润分别为1.95亿元和9710万元，对应EPS为0.94元。分产品看，公司的煤矿顶板监测系统和锚护机具收入分别同比增长8%和_g%；顶板充填材料收入同比增长57%，低于市场预期，主要受煤炭行业经营形势下滑影响。报告期内公司综合毛利率为74%，较2011年下滑3个百分点，主要因为顶板充填材料（毛利率为49.6%）销售占比提升所致。其中主要产品煤矿顶板监测系统毛利率为82.25%，基本稳定。同时，公司销售费用同比增长35.3%，增幅较大，主要是公司为扩大产品销量，加大营销力度所致；总费用率从2011年的32.4%提升至2012年的37.2%，上升显著。

保守经营策略致使业绩增速放缓。2012年下半年以来，我国煤炭行业景气低迷，对公司传统产品销售造成一定影响。由于公司管理层担心煤炭企业回款压力造成销售坏账，调整销售策略为加大现金提货，进而造成销售增速不断放缓。同时，煤炭企业在自身效益不好的情况下也放慢了顶板监测系统安装的推进速度。2013年，随着公司无线型顶板监测装置等新产品的放量，我们对其传统产品销售持乐观态度。

新产品2012年低于预期，2013年还看销售结构调整。公司一直以来高度重视新产品开发投入，目前储备包括充填新材料、乳化液浓度监测和自动配比装置、矿用过滤站反冲洗控制装置、矿用钻孔成像装置和冲击地压地音监测系统等多种新产品，但一直未能有效放量。2012年公司顶板充填材料录得2743万收入，低于公司规划目标。公司现有销售体系不能调动销售业务人员新产品推广积极性，其结构调整亟需解决。我们认为2013年新产品放量值得密切关注。

建议关注未来公司治理变化。公司在技术研发上上的优势明显，但新产品市场开拓等方面存在一定短板，这与公司治理结构和销售体系紧密相关。

随着公司管理层对相关问题的重视和变革，我们认为公司未来治理结构等变化值得密切关注。未来潜在的短板修复对公司整体实力提升不可或缺。

风险因素。

1）新产品销售滞后风险；2）核心销售和技术人员流失风险；3）煤炭价格低迷导致非强制性安全投入放慢。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司新产品放量的不确定性，我们调整公司盈利预测2013-14年EPS分别为1.21门.49元（原预测为1.21/1.59元），新增2015年EPS为1.87元，2013-15年净利润CAGR为26%。参考可比公司估值，我们给予公司2013年25倍PE，调整公司目标价为30.00元，维持“买入”评级

长城集团（300089）：内外销齐发力助推经营业绩稳定增长

长城集团300089

研究机构：天相投资分析师：仇彦英撰写日期：2011-10-24

2011年1-9月长城集团实现营业收入3.1亿元，同比增长9.0%；实现营业利润4675万元，同比增长7.9%；归属于母公司所有者净利润4472万元，同比增长15.0%。摊薄每股收益0.45元。

2011年第三季度长城集团实现营业收入1.3亿元，同比增长20.9%；实现营业利润1935万元，同比增长41.7%；归属于母公司所有者净利润1605万元，同比增长39.0%。单季度摊薄每股收益0.16元。

营业收入实现稳定增长。公司主要从事陶瓷产品的生产和销售，产品主要定位于中高端客户，外销比例大约为83%。报告期内营业收入实现增长的原因在于公司在稳定外销市场销售局面的同时，依托广州、北京等地的子公司和旗舰店着力提升国内销售规模，使得营业收入实现稳定增长。

综合毛利率稳步提升。本期综合毛利率达31.1%，同比提升6.2个百分点，主要原因在于：虽然产品主要原材料瓷泥、瓷釉及液化石油气等燃料价格波动较大，但公司生产的陶瓷产品大多属于技术含量较高的创意艺术陶瓷，在销售端拥有较强的议价能力；同时，公司所在地潮州拥有丰富的瓷泥等原材料，公司在原材料采购上拥有地缘优势。综合以上因素使得综合毛利率实现稳步提升。

期间费用控制较好，营业利润上升。虽然由于国内市场开拓及管理成本增加导致销售费用率和管理费用率同比分别增长3.7%和2.6%，但募集资金存款利息的增加使财务费用率下降2.1%，综合以上因素虽然导致期间费用率同比增长4.2%，但费用增幅低于毛利率涨幅，因此使营业利润出现上升。

未来看点：公司未来将着眼于以下三个方面的发展：一是通过已有销售渠道加大国内市场的销售力度；二是实行集约和规模化生产以控制生产成本；三是依托创意产品设计中心开发附加值较高的陶瓷艺术品，以期在提升自主品牌市场地位的同时能够吸引优秀设计人才的加盟。我们认为公司战略定位清晰，产品市场竞争力较强，因此对其未来的经营业绩持审慎乐观态度。

盈利预测和投资评级：预计2011-13年可分别实现每股收益0.58元、0.68元和0.78元，按最近收盘价15.18元计算，对应的动态市盈率分别为26倍、22倍和19倍，综合考虑公司未来经营状况，维持“增持”的投资评级。建议投资者关注国内销售渠道的拓展情况、募投项目的建设情况以及毛利率的控制情况。

风险提示：原材料价格和汇率波动风险；销售渠道拓展低于预期的风险

三聚环保（300072）：浆液脱硫是近年最关键因素，密切关注

300072[三聚环保]基础化工业

研究机构：中信建投证券分析师：胡彧

公司的核心竞争力源于高硫容脱硫剂的材料独特性

一直以来，很多投资者都在和我们讨论一个问题：公司的核心竞争力究竟何在，因为诸如与石油石化的合作、工程总包、脱硫集装箱、服务增值等等的模式似乎都是“可复制”的。根据长期以来的跟踪研究和与公司的探讨，我们认为公司的核心竞争优势就在于性能国际领先的，具有高硫容、可再生、耐酸性环境的无定型羟基氧化铁材料。正是凭借这一材料的特性，公司能够在合理的成本优势和规模可行性下实施脱硫模块集装箱化、整体外包与服务增值，以及利用羟基氧化铁浆液尝试挑战传统湿法脱硫工艺。在无法实现相应材料性能的前提下，公司的盈利模式是难于被复制的。

从剂种到服务的升级初步完成，盈利模式逐渐成熟

2012年，公司共销售催化剂5985吨，净化剂12687吨，产能利用率在85%左右，脱硫集装箱销售近200套。从业务模式的结构看，剂种销售收入6.3亿，服务收入1.75亿。服务增值作为盈利模式占据总销售收入的20%以上，已经初成规模。自2010年上市以来，公司逐步探索和推广脱硫集装箱、工艺包设计、整体外包等一系列服务模式，也经历了集装箱客户需求复杂度超预期、外包项目汇款压力和大规模现金占用、异地服务站建设不尽如人意等一系列周折。目前，我们认为公司服务增值的盈利模式已经逐渐成熟，设计、工程、实施和现金流规划等瓶颈也逐渐解决（公司2013年一季报中亦可看出现金流的同比改善）。公司计划，未来2-3年内力争服务销售占总业务量的半壁江山。

模式持续创新，市场不断拓展，计划进军天然气脱硫

今年，公司计划重点着手拓展天然气脱硫领域。在国内，目标集中在西南天然气市场，在国外，与美国方面积极寻求合作，争取进入页岩气等非常规脱硫市场。四川省天然气储量和产量分别占全国的24%和23%，2012年全省天然气产量242.1亿m3。同时，中国石化（600028）西南油气田提出“双百亿”的战略目标：到2015/20年，先后实现天然气产量100、200亿m3。这一规划相当于到2015年实现天然气产量增长2.4倍，2020年6.75倍。而主力增产气田如普光、元坝气田均为高硫气体。

公司的脱硫集装箱及设计中的移动式脱硫工厂具有高效、长周期、宽范围和方便移动的特点，特别适用于散布气井和硫含量波动大的气田。按2015年四川天然气产量400亿方，含硫量0.5%估算，仅四川天然气对30%硫容脱硫剂的需求就在40余万吨（当然，有很大一部分市场还是被湿法脱硫占据），天然气脱硫需求非常广阔。公司的目标是今年年底前有所突破。

乐凯胶片（600135）获大股东一致行动人增持拟至多增持2%

公告主要内容：

公司实际控制人中国航天科技（000901）集团公司的控股子公司航天科技财务有限责任公司于3月11日增持公司股份100.89万股，占公司总股本的0.3%，并拟在未来12个月内继续增持公司股份。

背景：

本次增持后，航天科技财务公司持有公司股份数为100.89万股，占公司总股本比例为0.3%；公司实际控制人航天科技直接、间接持有公司股份数为1.23亿股，占公司总股本比例为35.90%。

航天科技财务公司同时承诺，在增持期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份，并将继续认真履行与增持计划相关的信息披露义务。

解读：

公司股东航天科技财务公司于2013年3月11日增持公司股份100.89万股，占本公司总股本的0.3%。同时计划未来12个月内继续择机增持公司总股份的2%。解读为利好，投资者可寻短线机会。

华润万东（600055）：主业平稳增长基本面逐步向好

中投证券3月17日发布华润万东（600055）的研究报告称，公司收入平稳增长，利润低于预期。收入6.9亿，同比增17.25%；营业利润0.33亿，同比降11.9%；净利润0.32亿，同比降19.13%，扣非后净利润同比增8.35%（11-12年营业外收支净额分别为0.15亿和0.06亿）。营业利润增速低于收入增速主要是因为毛利率有所下降，2011-2012年毛利率分别为34.59%和31.88%；

产品结构持续优化。2009年基层集中招标采购高峰之后，中低端产品集中招标萎缩较多，公司积极优化产品结构，重点产品MRI（核磁）、DR和数字胃肠均呈现快速增长且销售占比逐年提高；DR所有关键部件均完成自主研发，成本优势明显；

12年底完成了首套PACS系统销售，正式进入医用信息化领域，产品整体解决方案更进一步。超导磁共振、CT、平板数字胃肠等产品在研发过程中；

县级市场和海外市场是发展重点。县市级医院在国家政策支持下增长较快，也是公司未来3-5年发展重点，DR产品12年增长近100%且MRI增长超50%，主要贡献也来自县市级市场；国际市场建设取得突破，公司第一个海外分支机构在泰国完成设立并开始运行，未来几年将会逐步加大海外市场投入；

并购进度有可能超预期。2012年并购了上海医疗器械集团的X光机相关业务，解决了同业竞争，2013年1月15日完成股权过户，13年开始并表，公司13年计划合计收入规模9.23亿（预计上海医疗器械集团X光机相关业务在1.5亿左右）。

上海医疗器械集团后续资产的整合进度存在超预期可能。

预测13-15年EPS为0.21、0.27、0.33元，对应PE为54、42、34，短期估值较高，暂不给评级。

杭钢股份（600126）（600126）：去原料库存导致3季度亏幅扩大

来源：长江证券（000783）撰写时间：2012-10-29

杭钢股份今日发布2012年3季报，报告期内公司实现营业收入133.01亿元，同比下降23.02%；营业成本132.00亿元，同比下降19.82%；实现归属于母公司所有者净利润-3.20亿元，同比下降206.04%；实现EPS为-0.38元。

其中，3季度公司实现营业收入42.07亿元，同比下降21.33%；营业成本43.11亿元，同比下降15.76%；实现归属于母公司所有者净利润-2.13亿元，同比下降339.53%；3季度EPS为-0.25元，2季度为-0.14元。

事件评论

生产恢复3季度营业收入环比增长，同比降幅收窄：行业低迷导致前3季度产销量情况并不理想，2季度高炉应急检修更是加大了产量的下降幅度。与此同时，公司产品价格同样大幅下跌，量价齐跌导致公司前3季度收入明显下降。

虽然3季度钢价跌幅较大，不过生产恢复带动的产量增长仍带动公司收入实现环比增长，同时去产成品库存可能也贡献了部分收入增量。3季度营业收入的环比增长还带动了同比降幅的收窄。

消耗原材料库存导致毛利率下降为负，净利润亏损扩大：季度毛利率方面，3季度公司综合毛利率为-2.47%，环比下降为负。分析师观察到上半年公司原材料库存一致高居不下，去库存的效果并不理想，不排除3季度毛利率下降为负是生产消耗前期高价原材料库存所致。毛利率下降为负使得公司毛利润出现亏损，并导致净利润亏损幅度扩大。

费用与存货下降，经营现金流量净额环比下降：3季度公司费用总额为0.91亿元，环比2季度的1.28亿元有所下降。季度末公司存货为15.50亿元，环比2季度末的19.03亿元有所下降，行业持续低迷下公司加大了去库存的力度。3季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.44亿元，环比2季度的3.89亿元有所下降。

产能维持稳定，扭亏为盈依赖单品盈利提升：公司目前具备300万吨铁、400万吨钢与300万吨材的生产能力，而受制于地理位置，公司产能基本稳定，扩产难度较大，扭亏为盈只能依赖行业回暖带动单品盈利提升。预计公司2012、2013年的EPS分别为-0.41元与0.01元，维持“中性”评级。

大冷股份：轻装上阵消费类客户是未来重点

制冷设备龙头，受益于城镇化及冷链行业大发展。公司是国内最大的工业制冷设备公司，产品包括制冷、冷冻、空调、冷藏、保鲜5个系列及空调、土建冷库、组合冷库、制冰、特种工程和气调保鲜6大成套。主要客户是冰山出口公司、思念食品、中粮肉食等。目前冷链行业年增长率在10%左右，预计今后增速20%左右，公司产品覆盖冷藏车、冷库、超市陈列柜等冷链各环节，冷链业务是公司重要的利润构成，将受益于新型城镇化推动的冷链行业大发展。

改革释放红利。公司于年初更换了新的领导班子，今后的发展思路是：务实、变革及可持续。策略是：加大销售+提升配件及服务收入占比。目前公司销售策略是以销定产，通过本土化招聘降低成本，同时调整销售激励策略。稳定投资类客户，注重消费类客户。公司下游客户分为投资类和消费类，目前各占50%。投资类客户主要石化、基建、楼堂馆所。消费类客户包括伊利、蒙牛、雨润等。公司为了避免国内固定资产投资增速下滑影响投资类客户收入，今后公司将加大对农产品（000061）冷链等消费类业务。新型城镇化带来的肉禽蛋奶消费需求增加，冷链物流带动冷冻冷藏设备增加。我国现有冷库约2万座，截至2010年我国冷库容量已超过6100万立方米。公司与雨润建立了战略合作关系，历史上曾签订过10多个冷库合同，雨润正在推冷鲜肉，大冷将跟随客户一起成长。

参股公司业务稳步推进。过去几年公司70%利润来自合资企业，参股公司包括三洋压缩机（产品：频涡旋压缩机）、三洋冷链（产品：列柜、展示柜）、三洋制冷（产品：溴冷机）、昭和空调（汽车空调）、冰山售货机（产品：自动售货机）等。2011年公司投资净收益为5280万元，占公司当年净利润的65%。分别贡献公司当年净利润的30%、19%及8%及7%。2012年上半年，三洋压缩机、三洋冷链、三洋制冷、昭和空调、冰山售货机分别贡献了1832万、1095万、106万、769万、508万元的投资收益。其中自动售货机产品同比翻番，三洋制冷业绩下滑50%。

高毛利率配件及服务业务占比将提升。公司每年销售2000台，上市20年累计销售约4万台套。目前公司每年收入10%是配件，18个亿中1.8亿元是卖配件。目前设备质保期为1年，客户押5%-10%质保金，今后公司将少质保金比例。公司积累的客户上万家，假设50%维保，一家收入1万就有5000万元收入。目前保运服务是客户自己做，今后大冷将逐步推进服务外包的方式。

公司冷链行业产品线齐全。公司拥有冷库、冷藏车及冷柜等冷链全产业链产品。冷库是公司的传统强项，特别在新鲜果蔬保鲜用的气调保鲜库方面公司技术领先，公司还与美国成立了合资子公司苏州冷王生产冷藏运输车，公司的超市冷藏柜市占率超30%。冷链产业大发展，将大幅推动制冷设备的市场需求。预测到2015年，我国要实现新增1000万吨冷库容量，需投入资金约800亿元。其中固定资产投资约600亿元；冷库建设投资248.2亿元，平均每年49.64亿元；制冷机组、冷凝器及制冷配件的设备投资71.8亿元，平均每年14.36亿元；压缩机组投资40亿元，平均每年8亿元。

13年毛利率有望提升。原材料占到成本的60-70%，冷库的主要组件是压缩机、蒸发器、节流降压、冷凝器及库版，大部分原材料由钢板和铜管组成。12年2季度以来钢价开始下降，截止3月22日，螺纹钢和中厚板价格同比分别下降11.5%和9%，原材料价格的下降及规模效应将降低成本，预计12年毛利率能提升1-2个百分点。

投资建议：

我们预测公司2012-2014年的盈利预测至0.24、0.37、0.58元，对应动态PE为36、24、15倍。我们看好公司成长前景，认为公司存在“管理层管理方式改善释放业绩+服务业务占比上升+投资国泰君安上市收益”等多个看点，首次给予公司“增持”评级。