高资产负债率企业未必“不健康”

    一般认为，资产负债率是衡量企业健康与否的重要财务指标。从监管机构、外部投资者甚至企业管理层的视角而言，通常企业的资产负债率越高，其健康状况越令人担忧。原因在于，高资产负债率往往意味着企业来源于债务的资金较多，而来源于所有者的资金较少。因此，伴随着较高的偿债压力和财务风险，一旦经营活动的现金流不足以偿还债务本金，若是再融资能力也受限，将会导致企业资金链断裂甚至更恶化的状况。
    不过，如果加以分析，会发现有些企业并非“不健康”。
    正确看待高资产负债率公司
    A公司是一家注册资本只有1000万元的服务性企业，对人力资本尤其是高素质专业人才依赖程度较高。迄今已经在行业细分领域精耕细作20多年，业务资质齐全，国家和行业大型重点工程项目业绩丰富，通过参编行业标准、承担行业协会工作、入选核心机构合格供应商名单库、与大型企业建立战略合作关系等方式，不断提升技术水平和品牌价值，但资产负债率长期居高不下，一直保持在80%以上的水平。
    为什么A公司的资产负债率这么高呢？
    原来，作为轻资产的服务性企业，A公司资产负债表的负债端长期有大量预收账款，金额在8000万元到1亿元之间，但无银行借款等有息负债，资产端有同等规模的货币资金及与母公司的资金往来与负债端对应。
    因为A公司注册资本金只有1000万元，且历年经营利润已经基本全部向股东分配，因此资产负债率长期在85%左右徘徊。初步可以看出，尽管A企业的资产负债率这一指标异常，但现金流充足，没有偿债压力，健康状况似乎还不错。再对其他指标进一步分析，可以发现A公司近3年的毛利率分别为25%、23%和26%，净资产收益率分别为27%、31%和34%，总体经营稳健，各项指标良好。
    别被资产负债率束缚手脚
    再进一步深入探究，A公司财务报表本身的真实性和合理如何呢？
    一般认为，在充分竞争的市场环境中，合同资金的支付与合同成果的交付不会出现太大程度的偏差，否则合同资金支付方的财务管控水平和能力就会受到专业质疑。
    因此，需要关注A公司收入确认的会计政策是否符合会计准则的规定，期末挂账的大额预收账款的账龄有多长，是否与合同约定的付款节点一致，是否存在应该确认收入而未及时确认的情况。
    如果做完上述核实后没有发现异常，那么可以初步肯定A公司是一家还不错的企业，暂时无需对其健康状况尤其是财务健康状况担忧。相反，对于A公司的股东和管理层而言，应该充分分析公司的核心优势及细分市场的发展趋势，加大人力资本投入，确保行业领先地位，保持现有核心团队稳定，按合同规定高质量履约，而不应被高资产负债率束缚住手脚。
    请别戴“有色眼镜”
    在实践中，笔者还曾遇到过一家高资产负债率企业，姑且称之为B公司。B公司在细分领域精耕细作近30年，主要代理国内机构从国外进口特殊设备，通常收取国内委托机构资金后通过国内银行对外商开立进口信用证。而从开立信用证到信用证的最终付款，其实是存在时间差的，这种收付款的时间差导致B公司账上的资金形成阶段性结余，故导致B公司资产负债长期较高。
    从经营模式看，这种节余资金的理财收益成为B公司重要的盈利点。因为在市场竞争激烈的环境下，B公司的委托代理手续费比例其实是逐年降低的。在这个案例中，经营模式决定了B公司的高资产负债率，但综合分析后很难说B公司财务不健康或存在重大经营风险。
    综上，高资产负债率的企业未必不健康，无需谈高资产负债率即色变或者戴着有色眼镜对此类企业进行差别对待。对于高资产负债率企业，还需要结合其他方面综合分析，尤其是需要结合业务模式、负债结构、财务报表合规性等，综合进行考量，方能得出对企业接近真实的认识和客观的评判。