散户参与科创板的最正确姿势（二）

​​散户参与科创板最正确姿势（一）​里面分析了二级市场的交易方式。里面提到了最适合散户的应该是指数化投资，而指数化投资的渠道应该就是基金方式，也是不能开户的散户唯一可以参与的渠道。那么选择什么样的基金呢？

一、私募基金

       基金科创板盈利的方式无非两种：网下打新+主动管理（择股择时）。后者就不多赘述了，这个看私募的管理能力不在这里的讨论范围。主要谈谈前者。

      科创板设立的原则之一就是普惠。所以可以从各个规则里面体会到，首先网下投资者就取消了大户和法人户，这就让一些大户没有参与的渠道。另外就是优先配售给最终受益者是大众的机构：公墓、社保、养老基金。所以私募在网下打新并没有优势。

      从细则也可以看出来，私募卡的很严：

     

优先配售公墓、社保、养老等普惠型

所以卖方预计最后网下配售比例可能就是A、B、C类是75% 15% 10%的份额。

私募硬性条件

​符合条件的私募全国可能不足300家。

       所以现在私募的卖点主要是打新，但是私募打新的优势并不明显，除了规模可控之外。

二、科技创新公募

       最近各大基金公司都在发科技创新产品：目标是科创板+老A股的科技创新类企业，应该也会通过网下打新增厚收益。实际还是主动管理型产品，依旧有波动风险。也就是赚的不仅仅是打新的无风险收益，如果你只想赚打新的制度红利收益那么就可以不看了。当然前提是如果你认可这些公募未来可以在科创板赚到成长的红利，那么10亿规模左右的公募认购其实还是可以的。

       公募的优势比较清晰，就是优先配售权打新获配比例高，但是劣势就是主动管理，会有净值波动风险。这里区别就是选择开放式还是封闭式，如果你没买过基金最好百度下两者的区别。

        特别说明：

        开放式基金无法参与战略配售，同一基金公司只能有一只产品参与战略配售。参考文件如下：

        

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​所以如果如果该基金公司发了战略配售基金，基本不会再发封闭式的参与战略配售的基金了。可以看到这次获批的基金只有工银瑞信发的是封闭式，其余的都是开放式。

三、战略配售基金

        上面的文件决定了战略配售基金具备极大的稀缺性：

        1、一家基金一只。拿到的新股量大，获配的份额单独计算，可以达到总融资规模的20%-30%

​      2、虽然没有新的战略配售基金发行了，但是去年发行的6只都是LOF，现在可以场内二级市场交易。所以没认购也没关系，二级市场可以买。

           

六只战略配售基金名称

​       3、配置方向为战略配售+债+少量底仓网下打新。战略配售几乎不做主动管理，就是赚取打新收益+固定收益。所以不会有特别大的净值回撤。 

净值是稳步上行

​

      4、目前最大的稀缺性是，没买基金也不够资格买科创板的散户目前在二级市场找不到可以参与科创板的品种。对应的ETF还没出来，所以大概率科创板开板后才会成立指数ETF，而ETF也会有募集和建仓期才可以交易。所以如果没买基金也不够资格买科创板的散户想在第一时间参与科创板，只能通过战略配售的二级市场买卖。这就有点像买门票甚至是权证。

       参考我对于战略配售基金的观点：

        

提醒下，六只基金运作都是富士康战略配售之后，所以没参与富士康的配售

​当然劣势也比较明显：

 1、盘子比较大，最小的也有100亿。所以打新的收益容易摊薄，不过份额量大，所以可能打新收益不比公募差。

2、战略配售有锁定期，一般是一年，所以不能立马兑现打新收益。

​对于战略配售基金收益率,推荐可以看光大金工做的测算：光大金工对于战略配售基金的收益率测算。我自己也做了测算，我可能算的更激进一些，具体的测算过程就不表了。收益率取决于你对发行规模还有上市收益率的判断，也可以这么理解，科创板越火爆，基金收益就越高。

       但是战略配售基金存在一个隐含收益不确定性：二级市场交易是有折溢价的。正常来说应该是折价的偏多，折价的来源一个是流动性低（每天成交2、3千万），另外战略配售的股票有一年锁定期，比如人保。之前看空报告给的人保的合理估值在5~6块钱，现在9块钱，所以假设一年后人保跌到这个价格，这里我测算对于净值应该是1.5%左右的影响（具体看战略配售基金规模）。

       这里就有一个不确定性出来了，就是如果科创板情绪火爆，基金可能会溢价交易。下面我阐述一个最乐观的情况（特别提示，该情况只为假设，不一定成真）：

       科创板开板后炒作火爆，如上文所示，大量散户买不到ETF也不能开户，也没买基金，就会挖掘到战略配售基金，战略配售基金打到很多新股，而且涨幅不菲；虽然大家都知道有锁定期，但是净值是实时更新的，尤其炒作的时候不会那么理性，给出了溢价（代表散户认为科创板票还会涨，相当于权证）。所以就会给出上述净值外的溢价收益。而且二级市场买卖可以随时兑现收益。

       战略配售基金的二级市场流通值最大规模就是基金总份额，但是实际只有场内的份额才可以交易，场外的份额需要转托管才能卖，但是很多机构的认购不一定会转托管，都是自己关联机构认购持有长期，所以根据发行公告可以看到，单个基金实际可以流通的可能也就在5亿到10亿规模左右，相当于一个小盘股。

      至于选择哪个战略配售基金：我不做推荐，但是选择方向就是盘子小（因为均可以顶格申购，所以盘子小收益高），参与老A股网下打新的，在该基金公司战略地位高的（比如有的配的2个基金经理，有的配的就是4个基金经理）。

       

     风险提示（划重点，这块最重要）：

     最后一定要做风险提示，上面的所有推测都是有前提的，所以不一定成真，也不一定兑现。有几个风险点：

     1、因为战略配售限制名额，有的股票发行规模不大，可能也不会选择找战略投资者，所以这个很容易影响收益，有些基金可能会不参与战略配售。

     2、上市后涨幅不及预期，炒作不起来，科创板不够火爆。

     3、战略配售基金热度起不来，二级市场甚至大幅折价。

     利害关系阐述清楚了，上述只是个人根据规则做的预测和情景假设，作为自己投资的抉择分享，不作为推荐，也别问我买哪只战略配售基金好，自己想买就自己做功课。​​​​