雪球 发布于 2019-06-17 22:01:45
恒大多元化发展下的投资价值思考
本文以未来五年时间为限,思考当下恒大的投资价值。
一、恒大的地产业务,依然是投资恒大的核心逻辑。考虑恒大的地产业务,只要想明白两点,未来五年时间:
(1)地产依然是好行业:
五年后,地产依然是15万亿的大行业,老百姓有钱,最想的还是买房或者改善住房。
(2)恒大地产依然是好公司:
恒大在一二线城市及其周边的土地储备货值占比已经达到整个公司70%以上,而且成本很低。地产公司看什么呢,最重要的土地成本、土储位置。恒大大几万亿的廉价土储,保证了未来五年恒大依然是最好的地产公司之一。另外考虑到恒大的管理和团队,对于恒大的地产业务,如果你不相信许老板,在中国地产里,你还能相信谁呢。
二、恒大的童世界、水世界、养生谷等:
单纯这些业务,五年为限,赚大钱和亏大钱基本都不可能,最大的可能应该是前期投入造成的亏些小钱,当然这些小钱是跟地产的利润相比,考虑到依托这些项目圈的大量便宜土地,整体看这块对恒大的投资价值,谈不上提升还是下降,更多的企业未来十年以上的战略卡位,短期就是用来圈地的项目。
三、恒大的新能源领域布局:
最近恒大一周内宣布投资南北两大造车基地:总投资2800亿,对此,雪球上大部分投资者是不看好的。这也是近期恒大走势较弱的主要原因,多元化失败的众多前车之鉴,成为了恒大投资者心头上空的乌云。尤其是上千亿的投入,更是让投资者担心地产的利润被大幅度侵蚀。那么让我们静下来了分析下恒大在造车领域的投入和可能的结果。
(1)五年后的新能源市场格局:
新能源领域18年销量一百多万台,今年增速有放缓的趋势,考虑到国家的政策力度,五年内年化20%以上的增速是可以预见的,也就是五年后,中国新能源车销量大概300万台。
(2)五年后恒大新能源情况预测:
许老板说三到五年,做到世界第一。本人认为基本不可能。造车是资金、技术、人才密集型行业。而且一家企业的口碑,需要两到三款车几年的时间才可以形成。恒大的新能源资金不缺,技术通过前期两百多亿的并购有所储备。现在最缺的是人才和口碑。人才可以拿钱招,而口碑需要用产品说话。恒大新能源的制造不需要担心,毕竟和地产有一定类似,标准化生产,相信十年车间主任的许老板,在生产制造上是有把握的。需要担心的是恒大车的设计和定位,能否满足消费者需求。如果恒大跟蔚来一样,上来就要搞中国的特斯拉,那么会比较惨淡,毕竟价格上探到30w+的时候,没有几个消费者会放弃特斯拉而选择新势力的恒大车。让我们看看五月新能源销量前两名,北汽eu5第一,比亚迪元第二。这俩车的特点:11到15万,续航400+,没有大毛病,好开,内饰做工和空间都不错,保有量大。占领市场的一定是入门级新能源。所以恒大如果从入门级车搞起,先树立口碑和占领市场份额,再往高端冲击。五年后,成为国内比亚迪后,与北汽,吉利,上汽等并列的第二梯队是很有可能实现的。
四、恒大未来五年利润预测
结合上面分析的地产、造车等领域,五年时间,地产(包含童世界、水世界及养生谷等)按照现在的销售额,每年保持10个点的增长,利润率基本不变的情况下,毛估估,归属于3333股东的核心净利润的五年3000亿rmb+。造车,对外说的投入2800亿,100万+的产能,五年内肯定不会,大概率产能40到50万,再投入600到700亿,参考蔚来的历史融资。如果跟蔚来一样,对标特斯拉玩高端,本人将极其不看好,不是不看好恒大的车,而是不看好恒大的高端车能满足消费者需求。那样的话每年亏损百亿+是大概率的。
如果稳扎稳打,高中低搭配,入门级为主力,那么造车虽然不是一个好行业,但是,新能源车有一个特点,就是续航如果可以的话,比如400km以上,只要肯降价几万,性价比一高是不愁销量的。所以,恒大如果造车不作死,前几款车作为磨合及适应消费者的过程。五年内,一年小亏个几十亿,冲冲销量。五年后达到比亚迪后的第二梯队,盈亏平衡是很有可能的,毕竟现在新能源厂家远没有传统车企那么多。最后,哪怕恒大的车,款款爆款,由于汽车本身不是一个好行业,消费者在买一辆十五万的车的时候,考虑和挑剔的远比买一套一百五十万的房子多。所以,恒大造车,最好的结果也就是,目前比亚迪份额20%,恒大五年后成为第二集团领头羊,10%以上的份额,销量30万+,已经顶天了,一年造车也就赚个几十亿吧,跟地产比,可以忽略了。更多的也是十年后的占领卡位。
综上,恒大地产+新能源造车,如果作死,跟蔚来一样每年亏百亿以上,毛估估中国恒大的利润大概要打七到八折,从五年3000亿rmb的利润差不多要降到2000亿到2400亿rmb左右。如果造车能稳扎稳打,五年利润大概依然在2600到3000亿,面对现在2400亿rmb的市值,恒大依然是低估的pe4-6的地产龙头。而恒大造车,本人认为,需要持续观察,但是绝对不用悲观,许教授是让人放心的。而恒大的投资价值,本人认为短期看,虽然不如其他一些地产股估值低,但是如果继续下跌,考虑到新能源造车大概率也亏不了太多钱,本人觉得考虑到分红,买入恒大依然是五年内可以大幅度跑赢沪深300的选择,完全不必悲观,而低估恒大的投资价值
作者:知行合一zxhy
来源:雪球
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