用格雷厄姆的方法投资指数基金

格雷厄姆大师曾经提出过一个选股标准，选取股票的市盈率的倒数EP，必须大于无风险收益率的两倍。过去我们讨论过用这个标准来选股，平均年化跑赢沪深300大概在4%。那么，如果我们在指数基金投资上用这个策略，会取得怎么样的效果呢？

我们用国债十年收益率来代替无风险收益。当EP大于国债十年收益率的2倍，我们就持有沪深300，当EP小于国债收益率的2倍，那么我们就持有国债。但这里有个细节问题需要注意，就是如果仅仅用2倍作为持有沪深300或者国债的依据，那么实际上会出现每天频繁切换，如果我们从2007年到2019年6月25日，切换次数高达49次，为了降低切换频次，我们可以用缓冲值来解决这个问题。比如说我们设定缓冲值为0.04%，那么EP减掉十年国债收益率的2倍必须大于0.04%才切换成沪深300，EP减去十年国债的2倍必须小于-0.04%才切换成十年国债。设置了缓冲值后从2007年到2019年6月25日的切换次数从过去的49次下降到了27次。

我们对比一下原始的沪深300和用格雷厄姆条件优化的值，12年多总收益率从83.90%提高到144.12%，年化从5.01%提高到7.42%。虽然提升值并不高多少，但我们再看一下最大回撤，从过去的72.30%一下子降低到28.25%。

上面这个表格室按照年份统计的，我们再来看一下按照切换时间统计的结果。在总共3034个交易日中，有1285个交易日是EP值小于2倍十年国债收益率的，比例高达42.4%，一共有14段时间是持有国债，我们再来看看是否有效：从2007年1月4日到2008年10月9日，沪深300跌了3.47%，国债涨了7.52%。其他如2010年10月8日到2011年8月11日沪深300下跌了5.82%，2016年3月23日到2015年8月20日沪深300下跌了5.30%，基本都躲掉了，但也有跑输的如2010年7月19日到8月27日，沪深300上涨了6.56%，结果被错过。但14段时间平均还是跑赢了1.98%。这也说明了格雷厄姆的策略不仅在个股上而且在指数上也是有效的，但这个有效是长期有效，短期不排除失效。

我们再看看沪深300指数和用格雷厄姆方法优化的对比，就能很明显的看到好处，虽然2007年、2009年、2015年几个大牛市的顶部都没吃到，但回撤也少了很多，从最大回撤72.30%一下子下降到28.25%，下降了整整一半都不止。这种平稳向上的收益率可能更加适合我们普通投资者。

指数是无法投资的，实战中我们可以选取规模大、时间长、而且费用相对比较低的指数基金，如天弘沪深300A和天弘沪深300C，其中A比较合适长期持有，C比较适合短期持有。当然这里只是聚焦了一个方法，如果采用各种指数的组合，或者采用定投甚至智能定投的方法，效果会更好，这里由于篇幅原因不再展开讨论了。

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作者：持有封基
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来源：雪球