18世纪欧洲就已经出现了一些以农产品为主的期权，但并没有交易所，到18世纪末美国也开始出现场外期权。1973年，美国CBOE成立，即芝加哥商品交易所，开始设立的是股票看涨期权，之后逐步推出股票看跌期权和商品期权，交易所标准合约的推出大大降低了期权市场的门槛，于是期权进入了快速发展的阶段。1982年，美国费城股票交易所推出了外汇期权。1983年，美国芝加哥商品交易所推出了标普500股指期权。
而中国是在2015年才推出首个场内期权产品——上证50ETF股票期权，虽然起步较晚，但这意味着中国内陆股市迎来了“期权时代”，有市场人士预计今年中国还将推出两个重磅品种，即300指数期权和深交所100ETF期权。中国期权市场的飞速扩容，是令全世界瞩目的。
那如何通过期权策略获取稳健收益？4月30日19点30分Go-Goal学院《私募名家面对面》，上海淘利资产投资总监陈莹，为大家带来了“追求合理风险下的稳健利润——期权套利”专题介绍。下载Go-Goal金融终端（移动版）可回看节目。
期权套利的方法
淘利资产属于较早做期权的私募机构之一，在国内期权定价上具有一定的先发优势，这在产品业绩上也得到了体现。
据介绍，淘利资产的策略投资目标是赚取高确定性的稳健利润。其策略特点为方向中性，也就是说无论是牛市、熊市、震荡市皆可获利，比如说50ETF是以大盘白马股为标的，虽然白马股在牛熊市场的表现存在差别，但对于这一类型标的的期权，只要策略选择得当，就能穿越牛熊。
期权的概念对普通投资者来说是很难理解的，在这里小编可以举个栗子：
按期权拥有的权利方向分，股票期权可以分为认购（看涨）期权和认沽（看跌）期权。当你看好一只股票A，假设现在于价格是30元，你预期大盘可能会涨，但也不是看得很准？如果买入1万股，一个月后涨到40元，则赚10万元，如果跌到20元则亏10万元。假设市场上有一份合约写着，一个月后你可以以30元的价格买入股票A，但是你要付权利金3000元，那么一个月后涨到40元，你就行使权利，你的收益是1万*（40-30）-3000=9.7万，如果股票A跌到20元，你就不行使权利，损失3000元权利金。这就是买入认购（看涨）期权。
当你以30元的价格已经买入1万股股票A时，但买入后你有点担心，怎么办？ 假设市场上又出现一份合约写着，一个月后你可以以30元的价格卖出股票A，但是你要付权利金3000元。一个月后股票涨到35元，你放充行使权利，损失为3000元权利金，如果跌到20元，你按30元卖出，此时你比原先减少损失9.7万。这就是买入认沽（看跌）期权。
从这里可以看出股权买方通过支付一定数量的权利金为代价获得了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务；期权卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的行权并履行约定的义务。
在淘利资产的期权组合策略里，主要分为四个方面：
1） 无风险套利（程序化交易）
2） 隐含波动率VS实际波动率套利
3） 隐含波动率曲面套利
4） 事件交易
视频里，陈莹为大家介绍了最为知名的交易公式——Black-Scholes期权定价模型，其创始人之一的Scholes还以此模型在1997年被授予诺贝尔经济学奖。总体来说，该模型是以无风险利率为折现率，求期权收益在风险中性测度的折现值。但更重要的，是提供了一种完全由基础资产和无风险利率构成的资产组合，可以完全复制期权价格的变动。
对于普通投资者来说，B-S公式非常复杂难以理解，但对于专业交易者来说却可以说是赚钱的至宝，因为只要输入一些参数，就能够算出理论期权的价格，于是对于市场上所有的期权，只要价格不等于理论价格，期权价格的稍微偏离就可以造成套利的机会，交易者就可以进行买卖操作赚钱。具体概念，可通过Go-Goal金融终端回看节目理解。
另外，陈莹指出，“隐含波动率”对于理解机构所做的期权交易是非常重要的。投资者可以通过一个案例来理解：
2015年8月中旬，50ETF大幅下跌至2.45附近。从红色线即8月合约隐含波动率看出，当时的曲面出现了扭曲，2.85Call隐含波动率比2.65Call隐含波动率高了10%，为统计极值。预计2.85call的波动率会出现下降。通过做空2份2.85call，收取权利金A元，买入一份2.65call，花费成本B元。等到8月合约到期时，50ETF处于2.65之下则小赚，处于2.65-3.05之间则大赚，超过3.05则随50ETF上涨呈现线性亏损。
通过历史业绩来看，淘利资产部分产品的年化收益率在16%以上。提及少数出现回撤的月份，陈莹称，2019年2月，50ETF购2月2800合约刚刚经历了惊心动魄的超级过山车行情，先暴涨192倍，次日又暴跌逾90%。业内期权产品遭遇暴击，而淘利的一只产品在策略层面却略有盈利，只因产品扣费问题当月仅亏损0.1%。
由此，陈莹表示，期权的风险还是很大的，但只要你做好风控，反而可以利用散户的这种情绪性交易而获利。同时，他强调，淘利资产在交易的事前、事中、事后都会进行严格的风控。
市场展望：期权套利空间或将优于2018年
对于2019年的期权市场，他表示，期权套利的过程中，市场情绪高和波动率高对期权策略是最为有利的。2017年下半年到2018年，整个市场的波动率出现了快速回升，2019年也处在历史偏高的位置，虽然A股市场在今年出现了强势反弹，但就目前的货币政策和财政政策，以及中美贸易关系来看，还存在着一定的变数，同时还可能存在其它的一些突发事件，这些都可能会对A股市场造成一定的冲击，加上市场估值出现一定的回升，所以，今年A股的波动率不一定低。
展望2019，淘利认为今年国内股市震荡幅度不会显著降低，50ETF波动率大概率在18%-40%之间运行，且受突发事件影响可能在局部形成尾端风险，从而带动波动率曲面快速发化，期权的套利空间预期与2018年持平或更优。
另外，他还提醒投资者，与2018年类似的是，市场在平静与突变期的转换速率可能仍然很快，需要警惕短时大幅波动对于套利带来的尾端风险。
在2018年突发事件不断的市场中，淘利不断进化交易策略和仓位管理模型，积极调整尾端风险的应对方案；事实证明，期权策略在高扰动的环境下仍然可以获得稳健收益。
2019年，淘利仍将维持波动率曲面统计套利为主的交易模式，隐含波动率与实际波动率套利策略的持仓比例预期有所增加，但同时公司会更加注重对尾端风险的保护，防止突然加速的波动对损益造成大幅影响。
本次课程中，陈莹还分享了许多期权套利的案例，下载Go-Goal金融终端4.0回看节目。
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