你是否有勇气再坚持5年？

​​本文首发于2019年9月2日，今天上线的内容为《2019年8月银行同业存单分析》，欢迎关注。

股东分析

民生银行的前十大股东的持股在第二季度没有任何变化。截止中报用户数39.53万户比一季度的38.69万户增加了0.84万户，基本变化不大。看来在基本面好转前不要指望有大资金关注民生银行了。

营收分析

据2019年中报，民生银行营收882.56亿，同比去年增速为17.02%。其中，净利息收入455.23亿，同比去年增长34.39%。非息收入中手续费收入272.82亿，同比去年增速12.15%。税前利润384.23亿同比增速7.07%，归母净利润316.23亿同比增速6.13%。

从报表看民生银行的营收主要依靠的是净利息收入的高增。而民生的总资产规模变化不大，所以这些增量只可能来自于净息差。二季度净利息收入环比有6.72%的增幅。这个数据是一个很漂亮的数据。在民生银行1季报的点评中提到过，根据测算民生银行的净息差在2019年1季度比去年第四季度是环比收缩的。但是中报最终的净息差数据在2%，这个应该是高于2018年第四季度的。

所以，第二季度的净息差显然有比较好的表现。通过单独计算民生银行的利息收入和利息支出可以知道，在第二季度利息收入环比增加1.24%，而利息支出环比减少1.84%。结合民生银行的资产增速看，估计2季度的资产收益率是持平的，而负债成本环比下行了约8个基点。民生银行的负债成本2季度环比下行的基础除了同业成本继续下行以外，其存款综合成本上行的趋势有结束的迹象。因为，民生银行的活期化率已经跌不动了，而银行间市场利率的持续下行已经开始作用于银行的结构存款成本下行。从目前看，下半年负债成本仍有进一步下行的空间，而净息差是否可以扩张要看资产收益率下行的速度。

非利息收入中，手续费的增速不如第一季度的表现，二季度出现了环比下行。手续费同比增收29.55亿，其中银行卡手续费（主要是分期手续费）同比增加42.02亿。也就是说除了银行卡手续费，其他手续费收入同比是负增长的。而其他非息收入的环比减少主要是在IFRS9实施后，公允价值变动计入投资收益所致。说白了就是民生银行持有的有些资产（估计是债券）的公允价格跌了。更多的数据参考表1：

表1

资产分析

根据2019年中报民生银行总资产63406.58亿，同比去年增4.61%。其中贷款总额31300.05亿同比增速2.53%。总负债58519.86亿，同比去年增长3.51%。其中存款总额34573.64亿，同比去年增速9.48%。民生银行的资产同比增速依然落后于同业。存款的同比增速显著高于负债增速，但是贷款同比增速已经放缓，特别是对公贷款同比基本没有增长了。这一趋势可能跟对公信贷需求疲软有关系，我已经从不止一个渠道得到今年上半年对公信贷需求不足的信息。

表2

不良分析

根据2019年中报显示民生银行不良贷款余额556.49亿，比一季度的550.17亿增加了6.32亿。不良贷款率1.75%和一季度持平，比年报的1.76%下降了1个基点。民生银行中报计提资产减值287.16亿，第二季度的计提量和一季度基本持平，同比增速49.74%。民生银行中报的不良覆盖率为142.27%、拨贷比2.49%，比一季度的覆盖率137.82%拨贷比2.41%都是略有提升。

但是，这2个数据依然不符合监管机构原来的标准。当然，2年前银保监会把这两个指标的要求降低了。我只能说民生银行也是穷的连脸面都不要了。中报贷款减值准备余额791.73亿比一季度的758.23亿比增加了33.5亿。2019年上半年通过核销转出处置了231.19亿不良贷款。

所以，上半年新生成不良至少有248亿。年化不良生成率至少是1.6%以上。如果观察民生银行的正常贷款迁徙率，上半年高达1.88%，而2018年中报披露的数据是1.41%。所以，民生银行的资产质量并未显著好转，存量不良的处理进度还远未结束，而新的不良生成周期又来了。

核充分析

民生银行中报的核充率8.9%低于一季度的9.06%，比年报的8.93%也低了3个基点。这个下降主要是民生银行在2季度计提了分红，而且本年民生银行的分红比例高达30%。目前的资产增速，这个数据勉强可以应付。但是增加资产负债表的扩张速度是有难度的。

点评：

民生银行的中报营收同比增速如预期的有所下降，但是净息差在二季度的表现要略好于预期。民生的资产同比增速显著低于行业均值。

除了调结构的因素外，资本充足率也是一个重要的制约因素。不良的数据没有明显的改善，不良新生成有所收敛，但是正常贷款的迁徙率又开始走高。冬储粮存货显著低于行业均值和应对风险的需要。对于这份中报，打分维持年报的60分。就目前的数据看，标准的烟蒂股，最近5年持有的投资者完全是在浪费生命。破净诚可贵，生命价更高，你是否有勇气再坚持5年？

作者：ice_招行谷子地
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来源：雪球
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