1.打新策略
打新策略是指在可转债一级发行时,以100块面值参与申购,中签后等待上市卖出的策略。通常情况下,转债上市价位会高过面值,因此打新策略风险极低。
2019年可转债新上市98只,其中10只上市破发,占比10.2%,远低于2018年近一半的破发率。经统计,全年单账户参与转债网上打新,平均可获得4239元绝对收益,转债从发行到上市通常只需要1个月时间,期间资金占用很少。这一块几无风险的收益机会还是可以积极参与的,尤其是在市场情绪高涨的时候。
2.条款博弈策略
可转债具有的强赎、回售、下修等特殊条款,此处的条款博弈主要指下修博弈。我们曾在第二篇专题中详细介绍过下修的动机及相关个券机会,此处不做赘述。
2019年一共下修8例,下修议案公告日平均涨幅2.87%,下修价格调整日平均涨幅0.48%。其中,洪涛转债下修远没到底导致转股价调整当日转债价格下跌了近4%。
3.被动跟踪指数策略
2004年至今中证转债指数收益率300%、平均年回报18.8%;而同期上证综指收益率200%、平均年回报12.5%,中债综合财富总值指数收益率191%、平均年回报11.9%。可见,转债长期表现亮眼,是进可攻退可守的优质资产。
参考中证转债指数编制方法构建投资组合,以规模为权重配置一篮子个券,赚取Beta收益。该策略亦可通过购买转债指数基金实现。
4.精选个券策略
不满足于仅仅赚取板块Beta的投资者往往会选择精选个券,博取Alpha。这本质上就是要挑选“好”股票。所谓“好”,不仅仅是包括像茅台那样的长牛票,也包括了能在转债上市前两年(因为转债的生命周期平均只有2.3年)就能有表现的阶段牛票,找对风口。
不论是自上而下,还是自下而上去分析判断,都是可以的,要找准行情主线。
5.一种简单策略
一种简单策略:买入上市价格在110元以内、评级AA及以上的可转债,并持有至多三年,期间若转债价格涨超过130元便选择卖出,该方法大概率能赚取稳稳的回报。
经统计,评级AA及以上、上市开盘价110元以内的已退市可转债在其存续的前三年里最高价超过130元的占比高达83%,这部分转债的年化收益至少在6.67%;余下的12%的转债在第三年末收盘价高过上市开盘价,平均年化收益2.88%;5%的转债在第三年末收盘价低于上市开盘价,平均年化收益-2.25%。该策略的年化收益率至少为:
83%*6.67%+12%*2.88%+5%*(-2.25%)=5.77%
而过去5年Wind长期纯债型基金指数年化收益率在5.26%,简单策略胜出。
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