文/陈嘉伟
特斯拉宣布与宁德时代合作，开发不使用钴的动力电池，这个消息让钴行业股价应声下跌，华友钴业，寒锐钴业股价-10%，格林美-7.5%，同时利好板块相关公司股价集体涨停。
这个事情对于钴行业有多大影响？我把昨天直播的内容再整理如下：
1 为什么不用钴？
埃隆马斯克的战略目标最终是要发动一场新能源汽车革命，彻底取代燃油车，所以他的创业路径分为三部曲
第一步是高端的纯电跑车，价格昂贵，外观时尚，目标对象是富人的玩具，第一代的车必须定位成奢侈品，这样才能在富人圈成为时尚，富人不在意价格，也不在意产品的小瑕疵，在这个起步阶段，昂贵的价格能够弥补销量小造成的亏损。
第二步，推出了中等价位的models，modelx，目标是进入中产阶级家庭
第三步，推出model3，这个产品去年销售30万辆，超过了宝马5系，奔驰E系，奥迪A6销量的总和，价格在中国依据低于30万，但要完成取代燃油车的战略目标，必须进一步降低价格。
纯电汽车成本中40%是锂电池，所以要降低整车成本就降低锂电池成本，而钴在锂电池中属于成本大项，不采用钴可以降低锂电池成本20%-30%，最终降低单车成本2万元/量，这显然会更有利于完成目标。
2 特斯拉不用钴，对钴产业有多大影响？
model3的动力电池是65kwh，10万辆车对应的动力电池装机量是6.5Gwh，对应高镍正极材料用量1万吨，折合成钴金属用量700吨，假设未来model3的销量达到30万辆，那么折合成钴的用量是2100吨。
而钴本身有多大的需求量？2020年全球钴的消耗量大概14.8万吨，增长率11%，未来5年每年的使用增长率大概每年7%，每年的绝对增量是1万吨，所以即使特斯拉全部一点钴都不用，对钴行业的实际需求的影响可以忽略不计，更何况不可能不一点钴都不用，市场大幅度的回调更多的是恐慌情绪的影响。
钴行业本身正处于供需改善的状态，从需求看，新能源汽车和5G带动3C电子产品带动对钴的需求，而供给端却在减少，因为行业最大的供应商嘉能可关闭了旗下一个矿，减少了大概2.5万吨的供给，这样一来钴在2019年的过剩量就大大降低了，从原先预计的2.5万吨降低到了0.9万吨，虽然
还处于过剩状态，但是因为70%的钴在非洲刚果，运到国内需要3-4个月，在下游需求旺盛的预期下，中游会开始补库存，所以需求上涨预计会推动钴价格上涨，今年价格可能在30万元/吨左右徘徊。
这才是钴行业的实际情况，当下正处于供需反转的阶段，未来价格会持续上涨，所以特斯拉不用钴对行业的实际影响微乎其微。
3 不用含钴电池，用什么电池替代？
采用磷酸锂电池替代，这种电池唯一的缺点是能量密度低，但是安全性非常好，电池厂家通过对电芯和电池结构的改造升级，能把能量密度做到200wh/g，电池结构的改造，宁德时代叫做“CTP”，比亚迪叫做“刀片电池”，这并非真正物理上的销量提升，虽然通过这种改造可以达到乘用车的能量密度要求，但也只能适合用在低端车上。
这种电池能够提供350公里的续航能力，未来通过技术改造还有20%-30%的续航提升。
4 对锂的影响
当采用磷酸锂电池之后，还是需要锂这种金属，每GWh的动力电池对碳酸锂的需求量大概4000吨，所以锂行业并不会有什么影响，但却会对碳酸锂形成更大的利好。而锂行业当下也是处于供大于求的状态，价格一直没有涨起来，这个消息也许会让锂产品的价格止跌企稳。
5 这个事件利好哪些板块？
当然是利好磷酸锂电池产业链，因为特斯拉采用磷酸锂电池会形成示范效应，其他厂家也会跟进，所以利好磷酸锂电池企业，还有上游的材料供应商， 具体来说，磷酸锂电池企业有亿纬锂能，国轩高科，鹏辉能源。
而磷酸锂电池上游材料企业，有德方纳米，中国宝安，光华科技，湘潭电化，丰元股份，昨天这些材料企业都涨停了，但投资者务必要看公司的基本面业务状况，财务情况，只有这些问题不大，让估值不贵的情况下，才能考虑，否则追涨的风险很大。
6 对汽车配件和材料商的机会
电池降价进而整车价格下降，销量上升，那么对于给特斯拉提供汽车配件的公司是好事。
当下新能源汽车所处的阶段非常类似2004年智能手机行业的状况，当时整个行业还处于早期，之后苹果崛起，产业链相关公司十年增长，那时候立讯精密的销售额才20几亿，而 今天已经成长为市值2000多亿的科技公司。
特斯拉的崛起可能也会像当年苹果一样带动相关公司的高速增长，但有个重要的区别，苹果手机是中国生产，卖给全球，大陆的企业只要进入了苹果供应链就等于进入了全球市场，但是特斯拉的市场是开区的，大陆生产的汽车供应大陆市场，所以供应商只能享受大陆市场红利，这当然会比苹果当年差点，但也要看到，汽车产业的规模远高于手机产业，因为汽车的单价达到20-30万，价值远远高于几千元的手机。
具体来说，受益的细分市场有
1 湿法隔膜
动力电池降低成本，会促进湿法隔膜市场份额的提升，行业竞争格局良好，第一梯队是恩捷股份，第二梯队是锂和星源。
2 零部件
2.1、拓普集团（特斯拉产业链的“立讯精密”，预计单车配套5000元以上，20年33倍PE）
在连续几个月的上涨之后，拓普集团的估值已经比较贵了，比目标价高出了17.6%。
2020年的每股收益预期0.65元，增长率30%，给30倍合理估值，那么合理股价就是19.5元，现在的实际股价是24.79元，市盈率54倍，很显然，市场情绪已经透支了未来的利润。
2.2、宁波华翔（特斯拉产业链最便宜标的，预计单车配套1200元以上，20年12倍PE）
当下滚动市盈率15.75倍，处于46%的历史百分位，绝对估值和相对估值都不贵。
劵商一致性预测2020年增长15.5%，每股收益1.69元，按照这个增长合理估值15倍只有，合理股价是25.3元，当下是22.27元，所以收益不算大了，除非公司的估值被市场情绪提升，比如到30倍市盈率，那么股价会涨到50元，回报率会超过一倍，但这种投资预期显然是不理性的。
2.3、均胜电子（特斯拉+汽车电子，预计单车配套3000元以上，20年28倍PE）
均胜电子也比较贵了， 超出了目标价11.1%，49家劵商报告一致2020年每股收益1.1元，增长22%，给以22倍市盈率，合理股价是24.2元，当下实际股价是27.8元，这说明市场情绪当下太热了。
需要等待市场不这么热的时候，安全边际更高，当然，这是从短期看，从长周期的3-5年看成长空间还是比较大的，我们算一下，以拓普集团为例，单车特斯拉配套价值是5000元，假设3年后上海工厂满厂，年产30万辆，那么销售额是15亿，相对2018年60亿的营收增长了25%。
当然，配套特斯拉也许还有一个好处，就是其他汽车厂也会找他合作，带来额外的增量，假设是特斯拉的一半，那么带来的营收是7.5亿，加起来是22.5亿。
按照公司去年12.55%净利润率算，带来的利润是2.8亿，增长多少？2019年的业绩预估是4.5亿到5.4亿，取中间值5亿，加上2.8亿，那么2021年的净利润是7.28亿，给以30倍估值，市值为210亿左右。
而当下的市值是255亿，已经超过了我们给出的估值，这里的关键问题是，当下的估值已经达到了53倍，而实际增长远远达不到50%以上，所以透支了未来的利润。
联系客服
