文/陈嘉伟
特斯拉宣布与宁德时代合作,开发不使用钴的动力电池,这个消息让钴行业股价应声下跌,华友钴业,寒锐钴业股价-10%,格林美-7.5%,同时利好板块相关公司股价集体涨停。
这个事情对于钴行业有多大影响?我把昨天直播的内容再整理如下:
1 为什么不用钴?
埃隆马斯克的战略目标最终是要发动一场新能源汽车革命,彻底取代燃油车,所以他的创业路径分为三部曲
第一步是高端的纯电跑车,价格昂贵,外观时尚,目标对象是富人的玩具,第一代的车必须定位成奢侈品,这样才能在富人圈成为时尚,富人不在意价格,也不在意产品的小瑕疵,在这个起步阶段,昂贵的价格能够弥补销量小造成的亏损。
第二步,推出了中等价位的models,modelx,目标是进入中产阶级家庭
第三步,推出model3,这个产品去年销售30万辆,超过了宝马5系,奔驰E系,奥迪A6销量的总和,价格在中国依据低于30万,但要完成取代燃油车的战略目标,必须进一步降低价格。
纯电汽车成本中40%是锂电池,所以要降低整车成本就降低锂电池成本,而钴在锂电池中属于成本大项,不采用钴可以降低锂电池成本20%-30%,最终降低单车成本2万元/量,这显然会更有利于完成目标。
2 特斯拉不用钴,对钴产业有多大影响?
model3的动力电池是65kwh,10万辆车对应的动力电池装机量是6.5Gwh,对应高镍正极材料用量1万吨,折合成钴金属用量700吨,假设未来model3的销量达到30万辆,那么折合成钴的用量是2100吨。
而钴本身有多大的需求量?2020年全球钴的消耗量大概14.8万吨,增长率11%,未来5年每年的使用增长率大概每年7%,每年的绝对增量是1万吨,所以即使特斯拉全部一点钴都不用,对钴行业的实际需求的影响可以忽略不计,更何况不可能不一点钴都不用,市场大幅度的回调更多的是恐慌情绪的影响。
钴行业本身正处于供需改善的状态,从需求看,新能源汽车和5G带动3C电子产品带动对钴的需求,而供给端却在减少,因为行业最大的供应商嘉能可关闭了旗下一个矿,减少了大概2.5万吨的供给,这样一来钴在2019年的过剩量就大大降低了,从原先预计的2.5万吨降低到了0.9万吨,虽然
还处于过剩状态,但是因为70%的钴在非洲刚果,运到国内需要3-4个月,在下游需求旺盛的预期下,中游会开始补库存,所以需求上涨预计会推动钴价格上涨,今年价格可能在30万元/吨左右徘徊。
这才是钴行业的实际情况,当下正处于供需反转的阶段,未来价格会持续上涨,所以特斯拉不用钴对行业的实际影响微乎其微。
3 不用含钴电池,用什么电池替代?
采用磷酸锂电池替代,这种电池唯一的缺点是能量密度低,但是安全性非常好,电池厂家通过对电芯和电池结构的改造升级,能把能量密度做到200wh/g,电池结构的改造,宁德时代叫做“CTP”,比亚迪叫做“刀片电池”,这并非真正物理上的销量提升,虽然通过这种改造可以达到乘用车的能量密度要求,但也只能适合用在低端车上。
这种电池能够提供350公里的续航能力,未来通过技术改造还有20%-30%的续航提升。
4 对锂的影响
当采用磷酸锂电池之后,还是需要锂这种金属,每GWh的动力电池对碳酸锂的需求量大概4000吨,所以锂行业并不会有什么影响,但却会对碳酸锂形成更大的利好。而锂行业当下也是处于供大于求的状态,价格一直没有涨起来,这个消息也许会让锂产品的价格止跌企稳。
5 这个事件利好哪些板块?
当然是利好磷酸锂电池产业链,因为特斯拉采用磷酸锂电池会形成示范效应,其他厂家也会跟进,所以利好磷酸锂电池企业,还有上游的材料供应商, 具体来说,磷酸锂电池企业有亿纬锂能,国轩高科,鹏辉能源。
而磷酸锂电池上游材料企业,有德方纳米,中国宝安,光华科技,湘潭电化,丰元股份,昨天这些材料企业都涨停了,但投资者务必要看公司的基本面业务状况,财务情况,只有这些问题不大,让估值不贵的情况下,才能考虑,否则追涨的风险很大。
6 对汽车配件和材料商的机会
电池降价进而整车价格下降,销量上升,那么对于给特斯拉提供汽车配件的公司是好事。
当下新能源汽车所处的阶段非常类似2004年智能手机行业的状况,当时整个行业还处于早期,之后苹果崛起,产业链相关公司十年增长,那时候立讯精密的销售额才20几亿,而 今天已经成长为市值2000多亿的科技公司。
特斯拉的崛起可能也会像当年苹果一样带动相关公司的高速增长,但有个重要的区别,苹果手机是中国生产,卖给全球,大陆的企业只要进入了苹果供应链就等于进入了全球市场,但是特斯拉的市场是开区的,大陆生产的汽车供应大陆市场,所以供应商只能享受大陆市场红利,这当然会比苹果当年差点,但也要看到,汽车产业的规模远高于手机产业,因为汽车的单价达到20-30万,价值远远高于几千元的手机。
具体来说,受益的细分市场有
1 湿法隔膜
动力电池降低成本,会促进湿法隔膜市场份额的提升,行业竞争格局良好,第一梯队是恩捷股份,第二梯队是锂和星源。
2 零部件
2.1、拓普集团(特斯拉产业链的“立讯精密”,预计单车配套5000元以上,20年33倍PE)
在连续几个月的上涨之后,拓普集团的估值已经比较贵了,比目标价高出了17.6%。
2020年的每股收益预期0.65元,增长率30%,给30倍合理估值,那么合理股价就是19.5元,现在的实际股价是24.79元,市盈率54倍,很显然,市场情绪已经透支了未来的利润。
2.2、宁波华翔(特斯拉产业链最便宜标的,预计单车配套1200元以上,20年12倍PE)
当下滚动市盈率15.75倍,处于46%的历史百分位,绝对估值和相对估值都不贵。
劵商一致性预测2020年增长15.5%,每股收益1.69元,按照这个增长合理估值15倍只有,合理股价是25.3元,当下是22.27元,所以收益不算大了,除非公司的估值被市场情绪提升,比如到30倍市盈率,那么股价会涨到50元,回报率会超过一倍,但这种投资预期显然是不理性的。
2.3、均胜电子(特斯拉+汽车电子,预计单车配套3000元以上,20年28倍PE)
均胜电子也比较贵了, 超出了目标价11.1%,49家劵商报告一致2020年每股收益1.1元,增长22%,给以22倍市盈率,合理股价是24.2元,当下实际股价是27.8元,这说明市场情绪当下太热了。
需要等待市场不这么热的时候,安全边际更高,当然,这是从短期看,从长周期的3-5年看成长空间还是比较大的,我们算一下,以拓普集团为例,单车特斯拉配套价值是5000元,假设3年后上海工厂满厂,年产30万辆,那么销售额是15亿,相对2018年60亿的营收增长了25%。
当然,配套特斯拉也许还有一个好处,就是其他汽车厂也会找他合作,带来额外的增量,假设是特斯拉的一半,那么带来的营收是7.5亿,加起来是22.5亿。
按照公司去年12.55%净利润率算,带来的利润是2.8亿,增长多少?2019年的业绩预估是4.5亿到5.4亿,取中间值5亿,加上2.8亿,那么2021年的净利润是7.28亿,给以30倍估值,市值为210亿左右。
而当下的市值是255亿,已经超过了我们给出的估值,这里的关键问题是,当下的估值已经达到了53倍,而实际增长远远达不到50%以上,所以透支了未来的利润。
联系客服