顾虑A股“实际可进入性” 外汇管制与税收问题仍待攻克
国际投资者跟踪的主要指数MSCI系列指数要上调中国A股的权重？这件事情听上去很美，因为A股的权重每上升一个百分点，就意味着国际投资者会将数百亿美元配置到中国。但可以肯定的是，这还需要一个长期的过程。
周五，证监会新闻发言人回应媒体提问说，证监会近期与MSCI等指数编制公司进行了探讨，下一步还需要与外汇和财税部门进行研究。
熟悉A股市场对外开放进程的人士周五告诉《第一财经日报》记者，这已经不是中国证监会第一次接触MSCI。去年国内四大交易所赴欧美日等境外市场路演前后，证监会就曾与MSCI会谈，商讨在其系列指数中加入中国A股的权重——包括其旗舰产品MSCI全球指数。
但是，MSCI对实施这一建议面露难色。上述人士说，MSCI担心的问题主要是中国市场的进入度，即国际投资者能否无障碍、足额地买到他们所需配置的A股股票。这个问题涉及两个方面——中国的资本项目管制，以及与境外投资者利益密切相关的税收、法律和投资者保护等问题。
目前看来，A股进入MSCI系列指数权重还只是个中长期目标，并且会是一个渐进性的过程，它在短期内难以构成实质性的利好。
资本项目开放提速，但还不够
“如果有一天A股纳入MSCI全球指数，那一定是重磅新闻。”MSCI全球主席兼首席执行官亨利·费尔南德斯在2011年10月的一次专访中对《第一财经日报》记者说。
2005年MSCI推出了中国A股指数，但是该指数并没有纳入其旗舰产品MSCI全球指数中。亨利·费尔南德斯在上述专访中对本报记者表示，尽管中国已经通过QFII和QDII制度部分开放了资本市场，但这仅仅是一个“小口子”。由于A股市场进一步放开的进度和方式不确定，MSCI全球指数何时覆盖A股还无法给出时间表。
在他这次造访中国后的一年，证监会和外汇局大幅度加快了QFII资格和额度的审批。原有的300亿美元额度也已经扩大到800亿美元。但即便如此，目前中国A股的外资穿透度也仅仅是2%多一点，远远低于中国周边的韩国、印度和中国台湾地区。
费尔南德斯当时对记者说，A股的QFII制度借鉴了中国台湾地区股市的经验，但是二者也不完全一样；归根结底需要站在投资者的角度看一个市场的实际可进入性。
他介绍说，中国台湾地区推出QFII制度后，分步骤渐进式地对外资开放了其股票市场。但在逐步放开的同时，台湾地区的注册制度、外汇政策仍然很繁琐，这些隐性的因素都对投资者产生影响，“每个市场的情况不一样，我们需要考虑到所有的细节来做决定，具体问题具体对待。”
MSCI在全球跨境市场指数方面拥有最大的市场份额，在美国和亚洲的机构性国际资本中，约有90%使用MSCI的指数产品。由于如此众多的机构投资者使用MSCI的系列指数跟踪市场和进行资金配置，MSCI系列指数尤其是旗舰产品MSCI全球指数进行任何调整都意义重大。
历史上，MSCI全球指数的覆盖范围新增中国台湾地区和韩国等市场之后，都对当地股票市场产生了明显影响。
税收问题仍待明确
税收是另一个让很多拟投资中国的外资机构感到头疼的事情。这并不是因为他们不想交税，而是中国监管部门没有明确是否交税，以及如何交税。
A股投资者在交易股票时是没有资本利得税的，但是通过QFII管道投资中国的境外资金，却一直没有明确是否对其投资收益征税。这使得很多QFII机构管理账户的收益核算产生麻烦，不少机构采取的是预提的方式。但也有更多的机构仅仅因为这一项不确定性而一直选择等待和观望。
去年10月，中国证监会基金部一位官员访问美国时曾透露，证监会已经与财政部达成了初步的共识，对QFII境内投资收益征收10%的所得税，但此后一直没有此项政策落地的消息。
无论如何，作为世界第二大经济体，中国市场一定会在境外机构投资者的资产配置中占有越来越重要的地位。但是，总有不少障碍需要克服。
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