1. 产业链嬗变正在进行，互联网时代的新业务、新模式对电信业的冲击和替代导致电信价值链的重新分配加速，运营商地位下降，增长速度、增长效益和增长模式成为中国电信运营业的现实挑战和核心问题，未来智能管道、流量经营和业务创新成为关键。
2. 我们看到联通未来业绩改善的理由来自于公司治理结构、战略执行以及网络制式领先性带来的业务与用户的发展：公司已经分阶段分步骤调整组织架构，搭建起以市场为中心的经营体系，同时深化 IT信息化系统改革，助推企业转型；联通发展战略的两大支柱是3G 领先和一体化创新，为逐步改善产业格局地位奠定基础；制式的先进伴随着TD-LTE中国发展的延后继续保持优势，网络建设、营销资源等的投入效应逐步显现；业务品牌体系的逐步健全有望在创新的长尾业务中分羹，与流量经营一起有效预防客户价值的下降；未来监管政策有可能进一步有利于联通移动市场的发展。
3. 我们对联通 3G 用户与业务发展不认为是一件难以达到的事情，需要考虑的是包括2G、宽带、3G、固话等在内的业务、用户、收入下的此消彼长后公司最后的利润增长速度。
4. 预计中国联通 2012、2013、2014 的收入将达到 2650、3181、3690 亿元，对应EPS为 0.11、0.19、0.27元，PB为1.08、1.04、0.98，参照对标，予以“强烈推荐”评级，未来 6个月内目标价 4.8 元。
风险提示
1、 公司策略失误，导致竞争失利的风险；
2、 3G 用户发展不达预期的风险；
3、 686号文解禁，广电、中国移动获得宽带牌照，对中国联通宽带业务带来冲击以及民营企业进入电信业(36条)的影响。(华创证券)
公司介绍：公司主要从事电缆及太阳能电池、电站建设等相关业务，其中电缆业务维持稳步增长的状态；太阳能电池及组件产能达到 1GW，出货量750MW；太阳能能电站建设正处于稳步推进的过程中，2012年公司拥有约380MW 电站建设项目，预计当年转让并确认收入180MW.
电缆业务稳步增长：公司电缆业务主要包含五种产品，阻燃电缆、船用电缆，铜导体等。2011 年营业收入为 40.3 亿元，受国内基站建设进入尾声的影响，阻燃电缆的需求主要依赖于基站电池更换带来的订单，进入稳定期，公司为 apple 供应连接线以及进入轨道交通系统带来一定的增长，船用电缆增长较快，整体上预计 2012 年速度增长约为5%。
2012年电池出货量将达到 750MW:公司目前拥有1GW 产能，预计今年出货量为 750MW，其中电站业务所需组件约为 380MW(包括建设中的电站)，剩下主要用于出口美国、德国等地区，公司产线自动化程度高以及采购硅片价格便宜，仍然拥有 10%左右的毛利率。
2012年电站建设规模约为 380MW:公司目前拥有380MW 电站项目，其中甘肃 100MW，江苏30-40MW，山东40-50MW，青海 150MW。海外项目约为 50-60MW(包含已出售的 24MW 电站)，公司电站采取 BT 模式(建设-出售)，预计2012 年可确认销售收入规模为 180MW，收入规模可达到24 亿元，毛利率在30%以上，预计完成全年承诺 2.6 亿利润问题不大。
盈利预测及评级：如果公司电站建设完成后顺利完成并网出售，我们预计2012-2014 年每股盈利为0.68 元、0.82 元和0.92元；给予公司“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下跌，电站不能如期出售(广发证券)
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