万丰奥威:Q3业绩靓丽,维持推荐!
2015年10月21日 长江证券 徐春
事件描述
今日万丰奥威发布2015 年三季度报告:公司前三季度实现营业收入41.35亿元,同比增长3.93%,实现净利润4.12 亿元,同比增长36.08%,EPS实现0.48 元。其中Q3 实现营业收入13.82 亿,同比下降1.26%,实现归属净利润1.49 亿元,同比增长48.64%,实现EPS 0.17 元。同时,公司预计2015 年全年净利润区间在5.22 亿元—6.53 亿元,同比增幅是20%-50%。
事件评论
原材料价格下降+客户结构改善+产能利用率提升+成本控制加强,三季报业绩靓丽(Q3 归母净利润同比+48.64%)。因原材料价格下行,单位产品价值相应减少带来营收增速的放缓(Q3 营收13.82 亿,同比下降1.26%)。原材料价格下降+客户结构改善+产能利用率提升,公司毛利率水平持续改善(Q3 为26.6%)。内部管控能力提升,进一步降低期间费用率。分业务看,核心增量来自于汽车轮毂+达克罗业务。
夯实基础,紧抓新兴,策略性发展四大业务,保证业绩维持快速增长,且为公司长远发展打开广阔空间。1)摩托车轮毂业务国内市场成熟,重点开拓东南亚市场,贡献稳定现金流。2)汽车轮毂业务仍处于上升期,“海外+国内”齐发展。其中海外策略,响应客户需求,开拓海外建厂或并购。其中国内策略,紧抓维修政策放开市场机遇,通过借助外力,共同开拓汽车后市场,提供更大的市场发展空间。3)响应国家积极推进环保主题,借力收购达克罗,并不断推进国内市场“复制”,提升市场占有率,增厚公司业绩。4)集团收购Meridian 并注入上市公司,战略打造镁合金全产业链,不仅拓展汽车轻量化市场,而且将拓展高铁、飞机等其他细分领域。
未来看点:牵手正和磁系,打造互联网+汽车后市场大数据平台。为了推动万丰奥威“升级三部曲”:业务拓展—产业升级—平台创新。万丰拟牵手北京正和磁系,签署框架协议。
业绩快速增长+战略升级互联网+汽车后市场大数据平台+管理团队实力优秀,维持“推荐”。考虑Meridian 资产注入,假设低价发行增发1.363 亿股,预计2015-2017 年摊薄后EPS 为0.72 元、0.93 元、1.21元,对应PE 为39X、30X、23X。
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