保险行业：强烈推荐买入保险股 关注2股

2011年01月26日09:10中国证券网东方证券我要评论(3)

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研究结论.

预计个税递延在2011年上海试点的可能性很大,将有望整体提升保险行业估值.

对比2011年和2010年上海保监局召开的保险情况通报会,2011年上海保监局明确提出加快推进个税递延养老保险的试点,并属于2011上海保险监管的四个重点工作之一。

短期利润贡献不明显,但长期估值有明显提高,采用12%的折现率,保守估计国寿、平安、太保的估值在全国施行个税递延后将分别提高约1.6-3.2元,5.9-11.8元和5.2-10.5元。

目前估值不考虑个税递延也有足够的安全边际.

远低于历史平均的估值水平:国寿、平安和太保目前股价隐含的2011年新业务倍数分别为11.3X、6.1X和7.2X,历史平均水平分别为44.4X、29.7X和19.2X;隐含P/EV分别为1.7X、1.5X和1.4X,历史平均水平为3.4X、2.8X和2.0X。

股价低于最悲观预期:最悲观的预期下,假设新业务价值增速为0,新业务倍数也有10.1X,因此当前股价甚至低于最悲观预期下的估值,我们预测的2011年国寿、平安和太保最悲观的估值分别为19.90元、64.21元和26.31元,其中平安和太保的最悲观估值高于目前股价。

投资建议.

产寿险基本面良好的前提下,股价低于最悲观的预期,安全边际足够高,个税递延或将成为2011年保险股最大的催化剂,在估值的低点,我们继续强烈推荐买入保险股。

维持行业“看好”评级。

维持平安和太保买入评级,维持国寿增持评级。