迄今沪市已有多家上市公司，依例在刊出中报的同时，登
载了《现金流量表》。我们知道，《现金流量表》是根据企业
经营活动、投资活动、筹资活动三种不同情况所产生的现金流
量予以反映的，其中尤以经营活动产生的现金流量最重要。因
为投资活动中产生的现金流量主要包括取得与收回投资、购建
和处理固定资产、无形资产和其它长期投资；筹资活动主要是
发生了导致企业资本与债务构成发生变化的活动所产生的现金
流量，所以这些更多的只能反映企业经营管理者的经营决策与
经营思路；而经营活动产生的现金流量不仅反映企业的现金流
量是最大的，涉及的范围亦是最广的。就大多数上市公司而言，
经营活动产生的现金流量主要是来自于销售商品、提供劳务、
经营性租赁、购买商品、接受劳务、广告宣传、推销产品、交
纳税款等。因此，从部分有可供资料的上市公司，今年上半年
由经营活动所产生的现金流量，进行一般分析，就大致可以了
解这些公司在报告期中的经营业绩。
考虑到其中又有部分上市公司，今年上半年经营活动产生
的现金流量净额是负数，在一些统计、计算上没有意义，故本
文附表中特选了部分经营活动产生的现金流量是“正数”的公
司，也就是说，选的是在报告期中，经营活动产生的现金流量
是流入多，流出少的公司，而流入少，流出多呈“负数”的公
司，只在举例中谈及。
据分析，这些经营活动产生现金流量呈正数的公司，至少
反映了以下几个方面的内容：
一是反映了企业的市场销路。凡经营活动产生的现金流量
流入多且大于流出数的公司，可以说明该公司的生产经营上有
两大优势。一方面，企业所生产的商品或所提供的劳务有一定
的市场，如“东北热电”所供的电。在当前阶段，电力作为一
种短缺能源，可以说仍处于卖方市场，发出来的电不愁没有销
路；“哈慈股份”的产品，特别是五行磁针等新产品，也有较
高的市场占有率，这样实现的销售收入以货币形式回笼的速度
较快，另一方面，也说明了公司组织力量，回笼销售收入现金
的工作卓有成效，上半年实现的主营业务收入，基本上悉数收
回，如“南京水运”、“百大集团”主营业务收入分别实现15
350.58万元、54435.52万元，但收到包括销售商品、提供劳务，
加上增值税销项税额与退回的增值税以及其他与经营活动有关
的现金分别共计为15601.64万元、54828.27万元。相反，有的
上市公司如“华光科技”主营业务收入是16500.71万元，收到
的现金只有8763.15万元，仅占53.11%。
二是反映了公司的盈利情况。企业在经营过程中发生的现
金流量，如果出现明显的流入大于流出，一般情况下反映了该
公司生产的产品或提供的劳务的盈利能力，换言之，是现金净
额越大的公司，利润也就越厚。如“哈慈股份”、“伊利实业
”、“东北热电”，上半年经营活动产生的现金净额分别为10
411.14万元、13023.67万元、6583.91万元，这几家公司的总股
本不大，能实现绝对值如此高的现金净额实属不易，分析其中
报，果然他们支付属于经营成本类的现金，诸如支付购买商品、
接受劳务的现金；支付经营租赁现金；支付给职工以及为职工
支付的现金；支付各种税款；支付其他与经营活动有关现金的
绝对数都不是太大，故而这三家公司的中期每股收益分别为0.
53、0.415、0.54元。而有的公司则不然，如“泰山旅游”，经
营活动产生的现金净额仅1922.39万元，说明在经营中现金收入
的绝对额与相对额都较少，果不然，该公司中期每股收益仅0.
104元。
三是反映了资产的流动状况。经营活动中产生的现金净额
占公司流动的比重多少，在多数情况下可以说明企业流动资产
真实的“流动性”。如“南京水运”是一家提供劳务的公用事
业类公司，其流动资产中主要是有一定数量的应收帐款，行业
特点决定了其存货较少，故经营现金净额占流动资产比重较高，
显示了流动资产的“活”性；与之相反的“中青旅”期末经营
活动产生的现金净额仅占流动资产3.82%，究其原委，主要是利
用沉淀资金时间差来提高募股资金收益率，适当地进行了短期
国债投资，这种情况造成的现钞短少问题不大；但如“石油龙
昌”经营现金仅占公司流动资产6.84％，主要系多达30388.19
万元其它应收帐款所致，说明其流动资产不能不令人担忧。因
此，总的来说，凡期末揭示经营现金净额占流动资产比例较低
的公司，说明企业不是应收帐款较多，就是存货不少，这样不
仅资产流动性较差，还有潜在的不良资产，是一种隐患，所反
映的资产负债率、所有者权益，会根据要求，进行坏帐、存货
跌价准备等，对财务指标进行调整。此外还有一种情况如“厦
新电子”，虽实现的销售货款回笼情况不错，但支付购买商品
等61591.03万元，支付增值税款高达10780.85 万元等，将经营
活动流入的80581.88万元现金，用得只剩3238.78万元。
四是反映了一定的偿债能力。经营活动产生的现金流量还
可以体现企业短期偿债能力与企业偿还全部债务的能力两个方
面。如有的公司象“哈慈股份”、“泰山旅游”，经营活动过
程中产生的现金流量净额远大于公司的流动负债与负债总额0.
5-2倍，说明这些公司既有足够的现金支付短期债务与全部债务、
又负债比率不高，投资或借债给这样的公司风险较小，同时，
正因为有了经营活动获得的现金净额，也就有了偿还债务的底
蕴，如“上海汽车”，上半年在经营活动中实现了现金净额47
520.33万元，可谓财大气粗，更与众不同的是，在企业生产经
营最需要货币资金的上半年，一举偿还债务而支付现金多达23
067.00万元，此举可以说是在上市公司中不多见的。而有的公
司短期偿债与偿还全部债务的比率在10％以内，也就是说借了
100元的债，经营活动所产生的现金净额只有不到10元钱，且负
债比率亦很高，投资或借债给这样的公司，能让人放心吗？
五是反映了拟行的股利政策。以笔者个人的理解，一个企
业如同一个家庭，家中有钱，遇事不慌，手上有钱，出手宽绰。
而上市公司经营活动中产生的现金的多寡，大致上可以决定该
公司拟实现的股利政策，以及还可以进一步延伸为包括筹资活
动等在内的其他决策。坦率地说，上市公司实施送红股或转增
股本，其实也是一种无奈的选择，因为手上确确实实是缺现钱，
不得已，才冒了有可能盈利增长赶不上股本扩张的风险实现股
本扩张，而如果有足够的钱，一般还是以送现金红利为首选的
回报股东方式。如“伊利股份”每股经营活动的现金为0.999元，
是本文的附表中名列第一的，十分巧合，公司打算在中期实施
每10股送现金红利2.50元（即用经营活动产生的每股现金净额
来支付每股股利0.25元后，还可以余0.74元）。而与该公司情
况相反的，有的上市公司进行了高溢价的募集资金，一段时间
折腾下来，每股经营现金仅有0.20元左右，能为其喝彩吗？更
有一些经营活动产生的现金流量出现负数的公司，如“中国嘉
陵”、“南京新港”等，说明其手头用于开展经营活动的资金
十分匮乏，果不出所料，公司打算在近期进行增资配股。
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