飞天诚信不诚信

         　　主营银行USBKey产品的飞天诚信科技股份有限公司(以下简称“飞天诚信”)近日拟于深交所创业板上市。

　　飞天诚信此次拟发行2500万股，募集3.14亿元用于USBKey安全产品的技术升级、新产品研发及产业化项目、动态令牌认证系统的研发及产业化项目等几个项目。其中USBKey项目投入资金最高，为9236万元。

　　然而，USBKey产品自去年起就存在持续降价的趋势，公司还面临着产品集中与存货高企的风险。飞天诚信在此种情况下如何获得收入的长期增长，值得关注。

　　主营产品价格下滑

　　飞天诚信主要从事身份认证信息安全产品的研发、生产、销售及服务，其中USBKey为其主要产品。其他OTP(One-timePass-word，也称动态口令，根据专门算法每隔60秒生成一个与时间相关、不可预测的随机数字组合，每个口令只能用一次)动态令牌、加密锁、智能卡及读写器等产品虽技术领先，但目前对飞天诚信业绩贡献较小。

　　飞天诚信的财务报表显示，2009-2011年度，USBKey产品的营业收入占总营收的比例分别为83.45%、76.90%和73.23%。

　　事实上，USBKey产品自去年起就面临着持续降价的趋势。

　　天相投资顾问有限公司去年底在其研究报告中指出，随着电子商务的兴起，网银竞争持续升温，银行为增加网银开户，已开始调低USBKey价格。而下游产品价格下调，将给USBKey厂商带来较大的降价压力。

　　这一事实也被飞天诚信第一大供应商国民技术股份有限公司(以下简称“国民技术”)的业绩预告所证明。7月2日，国民技术业绩预告提示，其2012年上半年净利润同比下降40%～50%，主要原因正是市场竞争加剧，主营产品USBKey安全主控芯片毛利率和收入降幅较大。这显示2012年上半年USBKey行情在继续下行，对即将IPO的飞天诚信来说并非利好消息。

　　另一方面，法治周末记者查阅飞天诚信的招股说明书发现，近3年飞天诚信USBKey的毛利率分别为42.58%、42.16%、40.71%，呈逐年滑坡态势。

　　飞天诚信亦坦言，由于USBKey、OTP动态令牌产品目前主要由银行等大型企事业单位采购，一般在2至3年内才有可能重新招标，而每次招标都可能导致中标价格的下降，从而对公司业绩带来不利影响。

　　“如果未来USBKey产品市场发生对飞天诚信重大不利的变换，或者飞天诚信对OTP动态令牌、加密锁、智能卡及读写器等产品的市场开拓不力，飞天诚信将面临收入增长瓶颈，甚至总体盈利能力水平下降的风险。”一位业内分析师告诉法治周末记者。

　　存货高企酿风险

　　尽管飞天诚信营业收入在2009至2011年度实现了高成长，但其面临着产品集中与存货高企的风险。

　　三年报告期内，飞天诚信来自银行的营业收入占当期营业收入的比例分别为53.78%、65.99%和64.91%，其中工行、农行和中国银行合计的营业收入占当期营业收入的比例分别为26.42%、35.97%和38.81%。

　　相关分析师向法治周末记者表示，从这个数据上看飞天诚信经营业绩在一定程度上对银行客户有所依赖，因此未来存在因银行放缓网上银行推广速度，或是丢失重要客户所带来的业绩波动风险。

　　值得注意的是，飞天诚信2009年至2011年年末存货余额分别为6836.39万元、1.41亿元、1.42亿元，占总资产的比例分别为67.33%、66.02%和51.92%。

　　飞天诚信对此的解释是，其存货高企的主要原因为原材料的供货期与客户要求的交货期不匹配，为满足诸多客户对定制产品的及时需求，必须保留较高的安全库存。其招股说明书称，公司为130多家银行供应USBKey产品，客户集中度低，也导致公司备货量相比客户集中度高的USBKey供应商备货量要高。

　　但是，记者做了行业内对比发现，飞天诚信同行业的上市公司深圳市新国都技术股份有限公司(以下简称“新国都”)、深圳市证通电子股份有限公司(以下简称“证通电子”)的存货余额占总资产比皆未超过30%。

　　2009至2011年，新国都的存货余额占总资产比仅为19.93%、6.67%、9.52%；证通电子则为17.77%、22.59%、24.79%，都远远低于飞天诚信的比例。

　　由此来看，飞天诚信以“客户集中度低”为由来论证存货合理，是否能成功说服监管部门还有待观察。

　　数据打架情况难厘清

　　另一个备受质疑的问题是，国民技术和飞天诚信为上下游企业，但两者披露的一项销售数据至少相差1771.3万元。

　　飞天诚信招股书显示，2011年飞天诚信向国民技术采购金额为3969.42万元，占飞天诚信当期采购总额的比例为24.02%。

　　蹊跷的是，国民技术2011年报显示，公司第5名客户销售金额仅为2198.12万元，飞天诚信并不在前5名客户名单之列。

　　由此，飞天诚信与国民技术披露的数据差额至少在1771.3万元。

　　国民技术7月6日发布公告称公司财务数据真实、准确和完整，不存在虚假记录。

　　国民技术方面表示造成两家公司披露数据出入的原因是飞天诚信2011年5月由“北京飞天诚信科技有限公司”更名为“飞天诚信科技股份有限公司”，财务系统在统计时按两家公司分别统计，造成差异。国民技术2011年1至5月销售给北京飞天诚信科技有限公司2018.08万元，2011年6至12月销售给飞天诚信科技股份有限公司1951.34万元，2011年全年合计3969.42万元，该数据与飞天诚信披露的数据对应一致。

　　不过，一位注册会计师表示，飞天诚信尽管前后更名，但该公司依然是持续经营的法人主体，理应按照同一家公司合计金额进行披露。国民技术无论哪种原因造成了未合并计算，都属财务数据披露上存在失误。

　　而对这一质疑，飞天诚信方面截至记者发稿并未作出任何解释。