分级基金遭遇严峻考验 面临向下折算

时间：2013年07月06日 08:35:45 中财网

　　6月银行业的流动性危机使上证综指一度大跌近20%，1900点被轻松击破。在市场如此极端情形下，分级基金板块承受了前所未有的压力，几只股票分级B份额临近向下折算点，令基金公司和投资者都屏住了呼吸。而分级债券基金的产品设计又有所变化，有基金公司对分级债基B份额引入保本机制，更有基金公司把投资标的转向了可转债指数，为分级基金市场注入了一些新鲜气息。
　　6月1日至7月2日，沪深300指数损失了14.75%。股票分级B份额中，申万深成进取、鹏华资源B、银华鑫瑞 、招商中证大宗B、银华锐进 、广发深证100 B等六个份额净值跌幅超过30%，申万深成进取的净值更是折半，损失达到令人惊心的-55.49%。这几个基金净值损失大的原因有两个，第一是杠杆倍数较高，基本上都在3倍以上，第二是跟踪的指数跌幅较高。一片忙乱中，也有损失较小的股票分级B份额，诺安进取 、瑞和远见 、消费进取 、兴全合润分级B、中欧盛世 B、银华瑞祥等净值跌幅小于10%，这几个份额有几只是主动管理的，因此基金经理可以适时的降低仓位，银华瑞祥则受益于杠杆倍数较低。股票分级A份额的净值照例多数波澜不惊，只有两只另外，瑞和小康 6月1日至7月2日下跌了17.76%。该基金的分配结构是，当母基金的净值低于1元时，A份额瑞和小康和B份额瑞和远见各自承担损失，因此在母基金的净值低于1元时，该基金和普通基金相似。第二个基金是申万深成收益，期间净值下跌了-6.41%，该份额是在申万深成进取净值跌破0.1元时，与申万深成进取同涨同跌。与瑞和小康相比，申万深成收益的风险要小的多，毕竟申万深成收益是有固定收益的，而且向下折算的临界点要比瑞和小康低的多，更难触发向下折算。相比股票分级，债券分级上个月表现还相对稳定，博时裕祥 B、信达澳银稳定增利B、大成景丰 B、浦银安盛增利B等净值跌幅超过5%。银河通利B、富国天盈分级 B、国联安双佳信用分级B、中欧鼎利 B、中欧纯债B等几个债券分级B份额净值几乎没有损失，看来持有的是比较安全的品种。
　　让我们再把目光转向二级市场上的价格表现。鹏华资源B、银华鑫瑞、招商中证大宗B、泰信基本面400B、银华锐进等价格跌幅超过30%。泰信基本面400B还遭受了双重损失，月初的溢价率是21.73%，7月2日下降为5.04%，期初的高溢价致使该基金价格损失超过净值的跌幅。鹏华资源B、银华鑫瑞、招商中证大宗B等今年可谓命运不济，跟踪的指数今年大幅下跌，目前的净值分别为0.36元、0.34元、0.45元。鹏华资源B月初的溢价为8.48%，最新的溢价达到了24.03%，我们提醒投资者注意价格风险。金鹰中证500B是另外一只值得警惕的份额，该基金上月净值下跌了22.83%，价格却上升了3.54%，导致溢价率从月初的-5.31%急剧上升为27.06%。该基金价格的反常表现，唯一可以找到的理由是规模很小，200万的份额，流动性很差，使得价格已失去意义。申万深成进取净值跌幅虽然超过了50%，但价格只下跌20.79%，溢价率目前为222.62%，月初为81.30%。该基金由于杠杆倍数变动范围较大，溢价率也有很大的变化空间，目前即使有申万深成收益分担损失，不过超过200%的溢价率无论如何也无法看作是安全的信号。不考虑申万深成进取，股票分级B份额的平均溢价率为1.89%，月初为-0.92%，整体溢价率小幅上升，这也是预期之中的，B份额大跌之后，杠杆倍数会上升，抬高了溢价率。债券分级B份额中，除了诺德双翼 B、信诚双盈分级 B由于溢价率较高需要提醒风险外，其余的几只目前也看不到投资机会。
　　近期市场大跌，使得多只股票分级基金接近向下折算临界值。市场对申万深成分级基金向下折算已经习以为常，而其他几只，招商中证大宗B、信诚中证500B、银华锐进、鹏华资源B、银华鑫瑞等都在向下折算触发点附近。信诚中证500B、银华锐进、银华鑫瑞等三只份额还较大，尤其是银华锐进，规模超过了100亿。投资者应注意折算对B份额带来的风险。
　　分级基金的发行曾经风光无限，市场创新的脚步也不会停止。安信宝利分级债券型基金为进取级B类份额设定保本条款，至保本周期到期日，如基金份额持有人持有的宝利B的可赎回金额低于宝利B的保本金额，则基金管理人应补足该差额。前期分级债券基金发行惨淡，基金公司对B份额引入了保本机制，是个不错的尝试。不过该基金封闭期只有两年，基金经理谨慎操作，也不至于发生本金的亏损。在分级基金市场上独占鳌头的银华基金公司，推出可转债分级基金，该基金是以中证可转换债券指数作为标的指数的指数增强型基金。可转债基金目前市场上已有20多只，不过做成指数产品的确实不多，风险高于一般的债券基金。
　　分级基金从2007年发展到现在，似乎到了一个瓶颈期。券商 ，私募等分级产品纷纷推出，分流资金，市场又不景气，无法给B类份额投资者带来收益，带有杠杆的产品也不断出现，向下折算的阴影时时笼罩着，分级基金是否像传统封基一般，最后归于凋敝，令人关注。