广汇能源:资金争相出逃为哪般?

时间：2013年08月03日 10:44:35 中财网

　　7月暴跌34.1%两市居首
　　从去年开始，市场上对于广汇能源(600256.SH)的质疑之声就未曾停歇，而就在今年新一轮的多空论战正酣之际，一纸回购股份的相关预案成为了万众瞩目的焦点。
　　在停牌5个交易日后，广汇能源在7月29日复牌后便大跌6.86%。整个7月，该公司股价的跌幅已经高达34.10%，成为两市月度跌幅最大的股票。
　　7月资金争相出逃
　　广汇能源在过去数年中一直是各路资金追逐的对象，但从7月初开始出现离奇大跌，月初股价走出6连阴，其中有3日跌幅超过5%，随后虽有止跌迹象，但在7月19日，随着大盘的跳水，广汇能源股价盘中放量大跌，最终下跌9.96%收盘。当日，该股成交11.2亿元，创出该股上市13年以来的最高峰。
　　有分析人士指出，股价在7月份加速下跌，一部分原因是融资资金的信心严重受挫，争相出逃从而导致了“多杀多”的悲剧。
　　融资余额在流通市值中占比高，一方面反映了市场对个券的积极看法，另一方面，也带来了悲观情绪之下的平仓风险。然而，随着公司股价的持续下跌，融资资金已经很难“稳坐泰山”。
　　按照融资融券规则，当融资账户负债比例达到130%的时候，投资者就会被强制平仓。按照最大杠杆计算，股价下跌36%融资账户就会出现爆仓，如果出现连续爆仓则更是雪上加霜，会让股价进入跌跌不休的恶性循环。
　　正因为意识到广汇能源可能面临的风险，很多机构投资者已经选择了在高位抛售。回顾近两月广汇能源的融资情况可见，在其融资余额到达顶峰之时，也是股价加速下跌通道悄然开启之日。
　　数据显示，6月中旬以来，广汇能源的融资余额急剧增加，至6月25日，融资余额高达48.36亿元，占该股当日总市值的12.87%。7月1日，广汇能源融资余额降至45.01亿元。但仍然维持在A股市场中前三名的水平。在连续的抛压之下，广汇能源在7月19日停牌前，融资余额从前一天的43.18亿元降至41.87亿元。
　　回购利好广遭诟病
　　大跌过后，广汇能源试图维护股价的稳定。公司自7月22日起停盘，直到7月26日晚间，停牌一周后才发布公告称，公司计划以自有资金6亿元，通过上证所集中竞价交易方式回购不超过6000万股，占公司总股本约1.14%。
　　这个消息看似是对公司的利好，但却遭到了众多投资者的诟病。
　　微博上一位名为“天地侠影”的投资者指出，A股公开回购股份的公司，都不曾事先停牌，这回，广汇能源一停就停牌一周，开了一个极不好的先例，而且令这家企业的公信力几乎全无。
　　天地侠影在接受记者采访时表示，这很明显是广汇能源紧急抛出的“护盘”方案，其主要目的就是保护40多亿元的市场融资盘，以及广汇集团自身的高比例股票质押。
　　近年来，广汇集团已经先后将其持有的广汇能源股权质押给甘肃信托、陕国投、华融信托等数家信托公司进行融资。
　　7月26日晚间，广汇能源发布澄清公告，广汇集团目前已累计质押其持有公司有限售条件的10.84亿股股权，占公司总股本的20.63%，占控股股东广汇集团拥有股份总额的46.92%。
　　这是一个过分依赖广汇能源二级市场股价的融资模式。根据股权质押的规则，当股价跌至股权质押贷款最高评估价下方，质押人所质押的股权将面临被强制平仓的风险，一旦股价跌破警戒线，质押人就需要 “补仓”，以补钱、补股票或其他质押物来追加质押。
　　记者梳理公司公告发现，广汇能源大规模的股权质押发生在2012年和2011年。其中，2012年共有6笔，在2011年共有9笔。
　　“天地侠影”告诉记者，按照一般规则，股权质押的最高评估价是很低的，大约为质押当时股价折算50%。不过，鉴于目前股价还略高于2012年年初，因此广汇能源的股权质押整体上(不排除个别)没有触发追加质押股票的底线，而且信托公司应该还有一定冗余度。
　　不过，股票回购的方案还是给市场打了一剂强心针。在过去的三个交易日中，广汇能源在大盘的带动下止跌反弹。截至8月2日收盘，广汇能源的融资余额仍有37.77亿元。
　　一位券商能源行业研究员对记者表示，尽管市场对广汇能源的质疑之声比较多，但是这并不阻碍这个股票的高成长性。而且目前股票的市盈率已经跌至20倍以下，这就为股票提供了一个买入的机会。
　　煤化工项目利润远逊预期
　　煤化工是拉动广汇能源稳步增长的三驾马车之一，但造成7月资金出逃的最大原因很可能来自于市场对广汇能源这项业务利润的不确定性。
　　尤其是今年4月6日，哈密广汇新能源公司煤气水贮槽发生燃爆引起火灾事故。这一事故不仅使煤化工项目蒙受阴影，也延误了项目的整体进程。在此影响之下，各券商纷纷降低了对广汇能源的中期业绩预期。
　　广汇能源年报显示，2012年公司实现营业收入37.15亿元，净利润9.64亿元，每股收益0.275元。2013年一季度由于哈密煤化工项目转固，收入和盈利均大幅提升，实现营业收入15亿元，净利润5.25亿元，每股收益0.15元。
　　“天地侠影”表示，广汇能源的哈密煤化工项目，污水处理应该遇到很大难题，从神华鄂尔多斯煤化工项目看，国家最近明显加大了对煤化工污水排放的环保力度。公司四季度争取净利润2亿元以上，但显而易见远远达不到市场预期的暴利。
　　但看多者仍然普遍认为广汇能源的发展已进入快车道，前进的大方向已万分明确。广汇能源各个项目都具备无可复制的核心优势，近期和远期都还有很多亮点值得期待。
　　他们持乐观态度的主要依据是，广汇能源一直在煤化工项目上处于比较有利的竞争状态。在原料成本上，广汇能源煤炭成本每吨为60元，远低于神华煤制烯烃和兰花科创煤制甲醇的煤炭成本平均450元以上；同时原煤转化率方面，广汇能源主产甲醇联产LNG，原煤转化率67%，其他煤化工项目只有50%；此外，基于公司煤质的特殊性，80%投料的情况下，广汇能源年产LNG可达到6亿方，中油、焦油、石脑油、粗酚等副产品合计30万吨，价值高达9亿元，而同类项目副产品很少。
　　安信证券分析师刘军也是长期看好者之一，他认为基于公司在能源领域的战略布局和LNG的需求高速增长趋势，公司2013 年~2015 年的收入增速分别为130.1%、48.7%、32.5%，净利润增速分别为151.2%、30.0%、39.7%。 (.第.一.财.经.日.报 .张.愎)