谢百三：中国股市不是宏观经济的晴雨表

时间：2015年09月26日 08:02:53 中财网

　　—兼谈本周股市与经济复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
　　中国A股市场有十二大特点，与欧美日港台股市有极大的差别。

　　要战胜股市，要多盈少亏，在股市中驰骋风云，就必须了解摸熟股市的特点。同理，管理层要管好股市，兴盛股市，也要了解中国股市的特点、特性、个性，具体情况具体分析。否则，照搬照抄洋经验怎么能管好、管顺股市呢？而个人投资者又怎么在股市中盈利呢？

　　比如像什么融资配资，在国外可行，在中国是风险极大的。为什么，中国股市有很多与国外不同的特点，有严重的制度性缺陷。

　　特点之一，中国股市与宏观实体经济不是完全同步的。

　　回顾历史，中国股市的牛熊市：1992年，股市从1500点跌到400多点，当时宏观经济情况其实很好，小平南巡后，百废待兴，各省都在“讲话”鼓舞下，大干快上，而股市却在大量新股压迫下急速下跌惨不忍睹。

　　1999年5月19日，股市从1050点飞快地向1700－2245点涨去，迅速出现了罕见大牛市。当时经济其实并不好，亚洲金融危机的杀伤力还很大，对中国影响不小。在这种情况下中国股市却大牛起来，先冲到1700多点，回落了一下，次年春节后冲到2245点。

　　从2245点，中国股市经过几年下跌到998点。到2005年，股市开始走牛；这一次是与实体经济有关的。一是人民币（汇率）开始升值，从1：8.28向1：6.2升值。一旦本币升值，往往大量的外汇流入，外汇占款增多，国内流动性趋松，股市就会上涨。二是股市跌了几年了，仅998点了，也该涨了，人心思涨。三是最重要的，开始了“股权分置”改革，基本方案是“10送3”，且允许个人流通股得到的10:3送股很快上市，这样，就出现了一个让A股市场大涨的时间窗口。四是当时北上广深的70个大中城市房价都在上涨，好卖，它拉动钢铁、水泥、具等42个产业兴旺。结果股市从998点向高不可测的6124点冲去。

　　这是唯一一次与实体经济关系密切的牛市。

　　2014年10月，中国股市从1800点向5100点冲击的大牛市更是与实体经济基本无关。实体经济各行各业都很萧条，几千万家企业、很多公司处于亏损及微利状态，而且这种下行趋势几个月不变。但是，股市一度大涨起来，且成交量多次放出天量。

　　什么道理？各行各业都不行，投资了就亏，于是不如到股市里来赌一把。当时很多实业人来都是豪赌，1万亿以上成交量多得是。

　　另外，正式允许投资者融资、配资也是一大原因，人们以2倍甚至4-5倍的杠杆借钱冲进去，股市就疯狂地向5100点冲击。

　　这次牛市与实体经济完全无关，甚至相反。但与融资配资放大的关系极大。

　　总之，中国股市不是宏观经济之晴雨表，它有时与实体经济相关，有时又毫不相关。

　　因此，人们切莫完全看着实体经济好坏来运作股票。

　　之所以出现这种怪相是多种原因造成的：1、人民币不能自由兑换；2、国内投资渠道少；3、A股比B股多数贵得多；4、股权分置等等。因此，对此要有清醒认识才好。【本周股市与经济：股市依旧在3000-3100点作弱势盘整，成交量很小，上海仅2000多亿一天。人们处于矛盾之中。很多高位套牢的人在这里跑又不忍心跑，补仓又不敢补。

　　市场传言：新股（IPO）可能要开闸，要市值配售（某专家建议），更让人不敢持仓过多。但据说，管理层立刻辟谣否定（但此事早晚会重来）。

　　由于政府的强力救市，技术分析已很难准确预测判断后市，故很多人在观望，看何时走稳了再参与。

　　经济下行压力依然较大，好在中国股市历来与经济是不同步的。】