中航证券：2016年A股望走W型或击穿2850挖历史大底 本文为中航证券首席策略研究员梁喆、中航证券宏观研究员符旸
2015年股市运行可谓波澜壮阔。从上半年的快牛到三季度的快熊，再逐步回归到四季度的慢牛，投资者在这一年中接受了从天堂到地狱的洗礼，充分体味了股市投资带来的酸甜苦辣。
回首这一年的市场研究工作，有成功也有不足。成功之处在于我们对全年市场运行趋势的预判基本准确。在去年年末我们发布了2015年策略报告《慢牛在途》，其中提到对于今年大盘运行的总体判断是将呈现倒U型走势，而今年大盘的冲高回落与这一判断基本相符。
当时我们对上半年行情乐观的主要逻辑包括货币政策宽松、大类资产配置转移、资金加杠杆以及改革政策利好。事后来看，这一判断与大盘走势及其背后的逻辑基本吻合。而在判断下半年行情时，我们除了对经济增长的判断偏空，认为这可能导致市场预期向下修正外，在流动行方面也提出了我们的担忧。我们在报告中指出去年11月央行启动降息刺激大量资金进入股市并推动股市暴涨，这与降息的初衷背离，监管层或将重新审视调控放松的方式，加强对资金流向的引导。事后来看，监管层针对股市的态度转向去杠杆正是导致今年年中股市巨幅调整的重要原因，但政策调整的方式以及由此导致的大盘波动幅度还是超出了我们当初的预期，说明我们当初对于资金加杠杆以及政策调整对股市的影响估计的不够充分。
在总结对今年行情判断上的经验与教训的基础上，我们认为政策将在明年扮演更重要的角色，并进而影响着A股流动性的波动，因此我们将对政策变动给予更多的关注并在策略研判中赋予更大的权重。但因A股相关政策调整主观性较强，从而可预测性相对较低，这意味着明年的股市运行可能会有更多超出市场预期的状况出现。
在该报告中除了对大势的判断外，在市场投资机会方面，我们从我国人口结构变化（老龄化、素质提升、城镇化）和全球产业转移入手，寻找基于中国经济转型的长期投资机遇，重点推荐在大健康、现代化物流、城际轨道交通、
高端装备制造、军工、
信息安全、环保等领域进行长线布局，分享未来10年的经济发展红利。目前我们依然维持这一长期判断，并且上述概念或行业板块今年普遍表现不俗，充分表达了资金对其投资价值的认可。
展望2016年，随着国内经济继续下滑，中央各项产业政策和金融调控手段将因势利导、继续加码。同时中国与国际资本势力之间的政治、金融博弈也将眼花缭乱，大招迭出。注册制的全面推行则为资本市场完全市场化打下最重要的制度基础。这些宏观背景将为A股中长期的风格转换创造条件——市场将逐渐转为真正的慢牛走势。
从市场运行角度来看，2016年上证将可能走出先回踩后震荡再拉升的W型走势。首先，在国际金融市场层面博弈加剧的前提下，大盘回踩3000点以释放风险，甚至不排除特殊国际和国内宏观环境下，大盘向下击穿2850点后形成真正的、长期慢牛格局的历史大底。其次，由于中国金融体系在相对顺利的跨过2015年之后，发展趋势已势不可挡，并将逐渐对美欧资本体系显性展示竞争优势，因此中国资本市场逐渐替代美国资本市场的世界地位的过程也将大大加速，在此背景下
A股指数将在外部资本流入和国内IPO数量有控制地吸纳资本的博弈性对冲下震荡走高，逐渐进入上涨慢牛通道。最后需要指出的是，交易角度看，基本面良好、估值适中的行业中优质龙头企业的价值将受到资本市场认可，并得到有效重估。而自身拥有独特产品优势、在细分市场独占鳌头、发展前景良好的小市值成长型股票依旧会成为资金追捧的明星。
2016年我们比较认可和看好的板块有：大军工（海陆空天电网）、保险业、环保行业、
生物医药、先进智能制造、
新能源、传媒娱乐等。特别要指出的是，由于国际金融博弈越发复杂和剧烈，贵金属（黄金概念股等）个股的表现将在2016年格外耀眼夺目
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