浦发银行:金控集团战略迈出关键一步

时间：2014年03月18日 14:28:03 中财网

　　点评:
　　1、 受让方式:从资本金角度考虑,预计浦发银行将采取向上海国际集团定向增发的方式受让其持有的上海国际信托全部股份。
　　2、 支付对价:参考信托业整体估值及系列收购事件,我们认为此次交易定价在2013 年20 倍PE 左右较为合理;也即上海国际信托66.33%的股权公允价值约为162 亿元。对应的,若浦发银行以2013 年1 倍PB 定向增发,上海国际集团可获得浦发银行14.5 亿新增股本。同时,因禁止交叉持股,预计上海国际信托现持有的9.8 亿股浦发银行较大可能将转让给上海国际集团。
　　3、 持股变动:预计受让事项完成后,上海国际集团对浦发银行的持股比例将从现在的24.3%提升至29.8%,从而实现对浦发银行的绝对控股,中移动持股比例则将从20.0%下降至18.6%;为避免股权稀释,中移动或拿出40 亿元现金参与此次定向增发,若这一假设成立,则中移动持股比例将保持在20%,上海国际集团对浦发银行最终持股比例为29.2%,
　　4、 事件影响:若受让完成,将改变浦发银行以往单一的传统商业银行模式,打造同时拥有信托(上海国际信托)、基金(浦银安盛、上投摩根、华安基金)、资管(上信资产管理)、海外投行(香港南亚投资)的多牌照金控集团,大幅提高业务协同效应。预计2014/2015 年浦发银行业绩增长16%/18%,摊薄前EPS 2.54/2.99 元,BVPS 12.84/15.20 元,对应3.54/3.00 倍PE,0.70/0.59 倍PB。考虑重组方案尚未出台,金控集团战略尚不清晰,执行力有待检验,给予目标价至11.30 元, 现价空间26%。但是参考行业14 年平均4.4/0.75 倍PE/PB,本次目标价作了下调。
　　5、 风险提示:公告称方案尚处研究阶段,存在重组方案失败的风险。

□ .邱.冠.华. .黄.春.逢　 .国.泰.君.安