报告要点
事件描述
近期,我们跟踪了康美药业的经营情况,主要内容如下。
事件评论
智慧药房推广迅速,变现模式清晰务实:智慧药房通过APP 和中央药房改造医疗流程,构建了一种不影响医院利益、提高医院和患者效率的门诊药房O2O 新模式。自2015 年6 月,首个智慧药房落地广东省中医院以来,已与深圳市中医院、中山市陈星海医院等50 多家医院达成合作协议,推广十分迅速。智慧药房当前主要通过提升签约医院中药饮片的市占率来变现,未来还可扩展至医院西药等各个领域。我们保守预计2016 年可贡献约4 亿元的增量收入,随着签约医院快速增长,2~3 年内有望将带来数十亿元的收入增量,是公司业绩的强劲助推器。
中药材价格逐步结束低迷,传统业务有望回暖:中药材价格已低迷近4 年之久,公司传统业务中药材贸易表现一般。在药农经受亏损,种植面积减少的背景下,中药材价格可能会逐步攀升。近期,我们观察到当归、太子参等一些品种价格持续上涨。公司作为全国最大的实体+虚拟中药材贸易商,将是中药材价格上涨的最大受益者。
定增助推“互联网+大健康”战略:公司81 亿定增项目已经获得证监会批准,有望尽快实施。定增资金可缓解短期财务费用和银行还款压力, 为公司全面布局互联网+大健康战略提供支撑。其中,大股东康美实业参与32 亿,首次推出员工持股计划认购1 亿,彰显大股东与管理层对未来的发展信心。
维持“买入”评级:公司深度介入中药材全产业链,构建了“大健康+ 大平台+大数据+大服务”体系。随着“智慧药房”等一系列创新商业模式的推出,将驱动公司实现持续高增长,迈入千亿市值公司行列。预计2015-2017 年EPS 分别为0.66 元、0.84 元、1.08 元,对应PE 分别为22X、17X、13X,维持“买入”评级。
风险提示:智慧药房推广不达预期
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