瑞和股份新股定价:公装与住宅精装双轮驱动,IPO助推快速增长,

　　公装与住宅精装双轮驱动,多年保持在行业前十,分享行业大市场:公装是公司的传统优势项目,积累了诸多精品工程履历;住宅精装是新的增长点,在09、10年都实现了200%以上的增长,公司连续多年位于行业前十。十二五期间我国公装与住宅精装修总产值可达2.6万亿,CAGR19%,目前市场集中度不断提高,而CR4市场占比不足1.5%,公司上市后可加快享受行业与集中度的“双增长”。

　　公装市场提供稳健增长,住宅精装修比例上升有望缓解地产调控带来的影响:产业和人口集聚激发了二三线城市内生增长的动力,加上商业地产盈利的稳定性,推动公装市场的稳健增长。办公楼和商业营业用房的施工与新开工面积都保持着强劲增长,预示着未来一段时间内竣工带来的公装面积也将保持高增长。今年7月印发的《建筑业十二五规划》指出鼓励和推动商品住宅菜单式全装修交房,同时多个省市也加大力度推广住宅产业化,住宅精装修比例上升速度有望加快。

　　IPO成就后起之秀:IPO后公司有望通过实现工厂化、增强资金实力、增强品牌认知度三个方面将综合竞争力推上一个新台阶,再加上股权激励已实施,管理层将公司做大做强的动力十足。

　　公司主要风险来自于地产调控风险以及客户集中度风险等。

　　预计公司11、12年全面摊薄EPS为1.06元、1.52元,相对PE估值结果22-27元,价值中枢24元,考虑到网下申购需锁定3个月时间,应给与一定风险折扣,建议申购价格区间为20元~24元。

 

【2011-09-30】瑞和股份(002620)后市有望止跌回升
    瑞和股份（002620）公司主营是提供建筑装饰设计和施工服务，在全国各地已承接了上千个大中型的装饰设计、施工项目。上市首日破发，但却是同日上市个股中，唯一获得机构买入的新股，后市有望止跌回升。

  【主要投资风险】
    1、公司经过多年的发展，培养了一批高级管理人员、专业技术骨干和熟练技术
    工人。公司依靠上述人员制订战略方针和管理业务，对公司的发展形成了关键的支撑，未来公司若不能招揽和挽留众多经验丰富的专业技术人士，可能会对其经营和盈利能力产生影响；
    2、随着公司主营业务不断拓展，经营规模迅速扩张，如果公司管理体系和经营模式不能进行及时调整以适应上述变化，公司将存在一定的管理及经营风险；
    【公司概况及上市定位】
     瑞和股份是国家建筑装饰和幕墙施工一级、设计甲级企业。公司经营范围包括特种流璃沙涂料系列产品的生产、加工、销售；家私配套产品、建筑装饰材料的购销等，实际从事的主要业务是提供建筑装饰设计和施工服务。公司在全国各地已承接了上千个大中型的装饰设计、施工项目，涉及的类别有：政府办公楼、酒店会所、商场超市、金融证券、商务通信、餐饮娱乐、银行、医院、机场、地铁、学校、车站和家居别墅等。公司获得中国建筑[3.37 0.00% 股吧 研报]工程鲁班奖6项，全国建筑工程装饰奖22项，全国建筑装饰行业科技奖1项，全国建筑装饰科技创新奖1项，全国建筑装饰行业科技示范工程科技创新奖1项，全国建筑装饰行业科技创新成果奖4项，中国国际饭店业博览会最佳饭店设计作品奖1项。公司还获得了中国建筑装饰协会颁发的"当代最受尊敬的品牌专业设计企业"称号，公司作品也曾获得中国饭店协会与中国建筑装饰协会联合颁发的"中国国际饭店业博览会最佳饭店设计作品奖"等称号。
     "十二五"期间装饰行业将持续快速增长。受益于经济增长、城市化进程和消费升级,公共建筑装饰需求稳健增长;在当前我国住宅精装修比例不断提升趋势下(根据观测数据,主要城市平均精装修率半年来由14.1%提升至19.3%),住宅精装修市场空间巨大。预计到2015年建筑装饰行业总产值达到3.8万亿元,未来五年CAGR达到12.3%,预计中高端市场增长还将更快。
      公司承接政府项目经验丰富,住宅业务和异地市场拓展迅速。公司多次承接政府项目并获奖,过往业绩和优异的工程质量使公司在政府项目订单承接上优势显著。公司住宅业务收入增长快,2008-2010年CAGR达221%,目前收入占比约30%,且精装修毛利率高于行业平均水平。公司布局全国,华南以外的收入占比从2008年的48%上升至2010年的81%.异地市场开拓迅速。