申银万国：首次给予湘电股份(
题材，
主力，
敢死队)（600416）"增持"评级，目标价29 元
申银万国26日发布投资报告，首次给予湘电股份（600416.sh）"增持"评级，目标价29 元，具体分析如下：
投资评级与估值：公司09 年风电业务将逐渐开始贡献业绩，而传统的交直流电机以及水泵等业务处于逐步恢复之中。申银万国预计公司09 年-11 年EPS 分别为0.54、0.97 和1.43 元，复合增长率达到63％，考虑到未来资产注入预期，首次给予公司"增持"评级，目标价29 元。
关键假设点：1、申银万国预计湘电风能09 年-11 年风电整机销量分别为300 台、550 台和700 台，销售价格分别为5300/KW,4900/KW,4700/KW，毛利率在11％-13％。2、公司交流电机中火电业务增速09 年-11 年分别为0％，5％，5％，非火电业务增速则分别为15％，20％，20％。2MW 直驱电机不含税价格分别为245 万、231 万和227 万，毛利在20％左右。军用订单09 年-11 年规模分别为1.13 亿、2 亿、2 亿。3、考虑到未来国内陆铁以及轻轨的发展，结合公司目前手中订单情况，预计成轨以及相关产品09 年-11 年增速分别为15％，20％，20％。
有别于大众的认识：1、市场忽略了公司70 年积累的电机生产经验在保证直驱电机稳定运行上的优势，申银万国认为公司小体积、大功率、高可靠性的风电直驱电机将保证公司在永磁直驱风机领域的绝对竞争优势。2、由于永磁直驱风机在1.5-2.5MW 上的优势，申银万国认为未来永磁直驱风机在我国应用的空间将更为广阔，同时海上风机未来也有望向直驱方向发展。3、市场忽视了公司传统业务发展以及未来资产注入的预期。公司除目前发展较为强劲的风电业务外，未来冶金电机、湘电长泵的核泵以及受益于长株潭轻轨建设的轨道成轨电气配套系统均有望迎来快速的增长。为保证相关产业的快速发展，集团公司持有的49％湘电风能股权以及70％的湘电重装股权均有望在未来注入公司。
股价表现的催化剂：1、湘电风能继续获得大额风电订单，市场占有率逐步上升，跨入第一集团。2、后期的新能源产业策公布，风电继续成为推动重点。3、集团将优质资产择机注入上市公司。
核心假设风险：1、09 年湘电风能和湘电长泵销售情况未能达到预期。2、09 年经济情况未能复苏，造成公司交直流电机销售大幅下滑，毛利萎缩。
