华海药业1季报及最新公告点评

华海发布了1季报及拉莫三嗪的收益公告，简单点评：

 

1. 收入

同比+32.23%，环比+5%（12Q4有3300万营业外收入），扣非后单季历史最高。公司解释时国内制剂及沙坦大幅增长所致。

 

2. 毛利

毛利40%，基本和以往持平，说明沙坦15%的降价被规模及制剂的毛利提升抵消了。

 

3. 净利

扣非净利1.02亿，同比+34.01%,环比+17%，单季历史最高，净利率为17%。

 

4. 费用

销售费用增长同比翻番，增长很快 ，为开拓国内制剂市场，属于进攻性扩张。这种增长，是大家乐于见到的。管理费用控制很好，财务费用激增，是由于人民币升值及贷款增加所致，随着人民币升值速度将会减缓，增发后财务费用会有所下降。

 

5. 现金流

现金流正常，无异常。

 

6. 股东

股东人数变化不大，机构进进出出。

 

7. 拉莫三嗪公告

这个大大出乎了意料，严重超预期，单个季度贡献了5335万人民币。根据美国市场的调研情况，原研药2012销售额为2.65亿美金。美国市场反馈的情况，华海拉莫三嗪上市2周后，原研药处方下降了40%左右，估计华海市场占比为40%。（原来的计算有误，删除了）

 

半年内美国不会有仿制药上市，可以看到首仿多么重要。一个首仿单季就能贡献如此多的利润，可见华海公司的转型已经初步成功。虽然公司没有给出预计，个人认为保持稳定问题不大，今年可能会贡献净利1.5亿左右。 

 

综上所述，公司正在转型的路上，拉莫三嗪是个开门红，后续单季净利还会提高，不考虑拉莫三嗪的情况下，净利应在4.5亿以上。如果考虑拉莫三嗪，净利则在6亿以上。

 

公司正在转型，拉莫三嗪为首的制剂必会提升公司估值，如果不考虑增发，今年股本在7.12亿，考虑增发股本在7.8亿。到年底给予25-30倍估值（估值必将会不断提升），市值在6*（25-30）=150-180亿。未来对应股价为21-25（不考虑增发），如果考虑增发，股价为19-23之间。 本人给予综合目标价格20元。

 

仅供参考，重仓华海，难免屁股思维。