四环生物---干细胞是座金矿

四环生物:医药业务走上正轨,前景值得期待

　　四环生物 000518 医药生物

　　研究机构：天相投资 分析师：天相医药组 撰写日期：2010-04-25

　　2009 年年报显示,公司全年实现营业收入1.94 亿元,同比增长8.18%;营业利润2351 万元,同比增长115.63%;归属于母公司净利润2334 万元,扭亏为盈,同比增长116.69%;摊薄后每股收益0.02 元,略高于我们前期预测的0.01元;分配预案为不分配。

　　医药业务逐步走上正轨。从2008 年开始,公司主业由毛纺、生物医药制药行业完全转为生物医药制药行业。2009 年是公司转型为生物医药行业的第二个年度,公司逐步克服品种危机、质量危机、人才危机,努力开拓外销渠道,全年业绩实现扭亏为盈。报告期内,营业收入为1.94 亿元,同比增长率8.18%,其中医药收入为1.79 亿元,同比增长了13.34%;归属于母公司净利润为2334 万元,其中子公司北京四环生物制药转让神州细胞工程有限公司确认收益为1291 万元。

　　剔除投资收益后,公司主营业务盈利238 万元,实现扭亏为盈。公司今年已全部解决毛纺遗留问题,公司主营逐步走上正轨。

　　公司的医药产品主要有三个:EPO(促红细胞生成素)、欣粒生G-CSF(粒细胞集落刺激因子)和重组人白介素-2。EP O与细胞表面受体结合可促进红系祖细胞的产生、分化和成熟, 广泛用于治疗肾性贫血。G-CSF 具有免疫调节、血管保护、促进血管发生、抗动脉粥样硬化等作用,主要用于各种原因引起的粒细胞减少症。重组人白介素-2 主要用于治疗各种恶性肿瘤、控制癌性胸腹水,也可以用于放疗和化疗后的治疗,可增强机体的免疫机能。三种产品均有广阔的市场前景,是公司的支柱性产品。报告期内,白介素产品实现营业收入3210 万元,同比增长21.28%,毛利率为83.10%,同比上升了11.18 个百分点。EPO 产品实现业务收入3227 万元,同比增长55.94%万元,毛利率为58.37%,同比上升了2.53 个百分点。2010 年公司将大力开展外销业务,前景值得期待。

　　盈利预测:我们预计公司2010年-2012年EPS为0.01元、0.01元、0.02元,根据23日收盘价4.98元计算,对应动态市盈率为772倍、420倍、240倍,估值较高,考虑到公司医药业务良好的发展前景,我们给予公司“中性”的投资评级。