===本文导读===
【行业研究】华融证券：新能源汽车行业翻倍式增长确定
【公司研究】宇通客车：新能源客车全球龙头
全方位考核推动新能源汽车发展。 此次四部委将从推广车辆完成情况、充电设施规划及建设情况、市场开放情况、商业化模式、财政补贴资金及地方配套政策落实、组织领导、安全监管等 7 个方面对各推广应用城市进行考核。全方位的考核对新能源汽车推广形成合力，而后续配套合理的奖励与处罚机制将使各城市有更大的动力去推动新能源汽车的发展，特别在充电设施建设和打破地方保护方面起到积极的推动作用。
15 年是新能源汽车考核年，行业翻倍式增长确定。需求方面： 《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2015)》明确提出力争纯电动与插电式混合动力汽车到 2015 年累计产销达到 50万辆。截至 15年 3月，累计产销仅 13万辆左右，还有很大缺口。此外，根据之前两批推广应用城市(群)申报计划， 2013 年至 2015 年需累计推广新能源汽车 33.6 万辆，而截至 14 年 9月，仅完成目标的 11.5%，后续推广压力大。在中央加强监督和考核的情况下，今年的推广力度将明显加大。供给方面：据此前出台的《乘用车燃料消耗量限值》规定，到 2015 年我国车企生产的乘用车平均燃料消耗量降至 6.9L/100km，2020 年降至5.0L/100km。这一目标仅靠内燃机改进、汽车轻量化难以实现，最好的途径是生产新能源汽车。
不论是需求端，还是供给端都有动力推动 15 年新能源汽车翻倍式增长，预计销量在 15 万辆以上。在国家加强环境保护的背景下，发展新能源汽车作为国家战略将得到更多的政策支持，后续针对城市公交的油价补贴改革、地方充电设施补贴以及锂电池补贴等利好政策还将出台，进一步驱动新能源汽车产业发展。
建议重点关注新能源客车板块以及高增长带来的上游锂电池、电机、电控板块和下游充电基础设施建设板块投资机会。汽车及零部件板块重点推荐宇通客车(600066)、金龙汽车(600686)、江淮汽车(600418) 、均胜电子(600699) .
风险提示
1、新能源汽车政策不达预期；2、各城市推广不达预期；3、充电设施建设滞后。(华融证券)
维持“增持”评级。维持公司2015-16 年EPS 分别为2.14、2.74 元的盈利预测，公司是全球资金配置首选的客车龙头，根据我们草根调研，各地支持新能源公交车的政策力度不断加大，2015-2017 年新能源客车的渗透率和增速明显超出之前预期，宇通客车明显受益这一需求增长，上调目标价至38.5 元，对应2015 年18 倍PE.
中小型客车贡献销售增量。4 月客车总销量3851 台，同比持平，其中大型客车1387 台，同比降24%；中型1905 台，同比增17%；小型559 台，同比增29%。
预计2015 年宇通新能源客车销量1.2 万台，同比增长60%。预计2015年新能源客车行业销量同比翻番至3.6 万台。宇通成立租赁公司、配套充电桩等售后服务到位，降低客户对于新能源客车的使用门槛和维护风险，有利于更快抢占市场份额，预计2015 年市占率30%以上。
客车行业龙头，全球资金配置首选。中国客车企业具有全球竞争力，规模效应突出，单人产值与人工成本(工资)之间的比较优势造就中国客车公司的产业竞争力，出口持续高增长，沪港通后海外资金配置的优先选择。
风险提示：新能源客车销量不达预期。(国泰君安)
主营业务增长稳健，轻型客车销量增长较快，出口实现突破：14年国内客车市场在商用车销量整体下滑的趋势下表现良好，同比增长达到9.0%，好于市场预期。公司层面，战略整合初见成效，14年各车型销量同比增长8.0%，增长主要由轻客拉动，其年度销量达到45446辆，同比增幅31.3%，占总销量的50.6%；同时出口也为公司销量增长做出了较大贡献，全年出口26981辆，同比增36%，显示公司海外扩张进度较快。
毛利率逐季提升趋势明显：14年1-4季度毛利率分别为10.75%、12.32%、12.61%及18.16%，提升趋势明显，其中Q4环比提升幅度达到5.6个百分点，我们认为公司整合增效战略效果已显现，未来随着公司原材料采购集中、零部件标准化的进一步推进，毛利率有望获得进一步提升。
15年新能源产品有望取得超预期表现： 公司在新能源客车方面起步较晚，然而技术储备充足，随着市场爆发及产能释放，未来有望为公司带来较大的业绩弹性。根据中汽协数据，公司Q1共生产新能源客车1581 辆，较14年同期的20 辆有较大幅度的提升，取得良好开局，预计全年6000辆的目标能够轻松完成。
集团整合仍在进行，大金龙平台已见雏形：公司定增方案已获通过，完成后金龙集团将持有厦门金龙75%股权同时间接持有苏州金龙45%股权。我们认为通过一系列整合动作大金龙平台已见雏形，管理结构优化以及技术研发、原料采购的统一使得公司增产增效的趋势已经显现，未来公司盈利能力以及市场地位有望获得进一步增强。
业绩增长符合预期，维持“谨慎推荐”评级：看好三龙整合给公司带来的业绩改善预期，维持谨慎推荐评级。预计2015、2016年EPS分别为0.67元、1.09元，对应当前股价PE分别为31倍、19倍。
风险提示。市场竞争加剧，下游需求大幅萎缩。(东莞证券)
事件：2015 年4 月20 日，公司发布2014 年度报告。报告期内公司完成营业收入70.77 亿元，同比增长15.95%。完成扣非后归母净利润3.2 亿元，同比增长12.72%。完成基本每股收益0.55 元，同比增长17.02%。2015 年4 月23 日，公司发布2015 年一季报。2015 年1 季度，公司完成营业收入18.54 亿元，同比增长14.22%。完成归属上市股东的净利润9236 万元，同比增长29.25%，实现基本每股收益0.15 元。符合我们此前预期。
点评：
HMI、新能源汽车、工业机器人三大战略逐步落实。4 月17 日，均胜电子发布关于新能源汽车业务进展的公告。称公司与浙江南车签订战略合作协议。双方将依托储能式现代电车产业平台，进一步提升现有车型的能源部件技术参数。并且，均胜新能源公司将对现有能源管理系统做出优化，设计开发出新型超级电容储能式管理系统并完成配套供应。
公司控股子公司德国普瑞获得特斯拉订单。 公司旗下控股子公司德国普瑞控股有限公司近期获得美国特斯拉公司新能源汽车电池管理系统传感器及相关零部件订单。该款传感器的研发制造意在提高电动车电池系统的精准控制。
发展路线清晰，三大战略逐步落实。 我们认为，公司的发展战略是力争在细分市场上实现技术引领并提高市场占有率，在人车交互(HMI)、新能源汽车电池电源管理系统(BMS)、机器人(创新自动化生产线)三大领域做到技术和市场全球双领先。从公司近期的种种表现来看，目前正在沿着三大战略方向不断地落实。
盈利预测及评级：我们预计公司15-17 年EPS(摊薄)为0.74 元、0.94 元、1.13 继续维持“增持”评级。
风险因素： 公司与浙江南车电车有限公司签订的仅为战略合作协议，未来不确定风险较大；公司获得美国特斯拉订单规模较小，不超过2014 年营业收入的10%。(信达证券)
(责任编辑：DF078)
联系客服
