公司治理案例

2009年某光伏产业，生产晶片，引进投资人。一是无锡尚德，持有5%，并且施正荣是董事——公司战略投资者，尚德是下游；二是保荐券商直投——财务投资者；三是原德隆系投资人——游击队投资者。中介建议让施正荣退出，公司拒不接纳。2010第一轮过会就被否决，原因是5%股权属于关联方，且有董事席位，客户股东化，上市时部分收入来自尚德，且价格明显偏高。第二轮过会，通过，但财务投资者券商除了问题，国家要重新审议券商＋直投的政策，新老划断，需要等待发行。结果等的过程中光伏产业衰退，业绩下滑。后来虽争取发行，因业绩大幅下滑，业绩下滑50%以上，募集资金大幅下降，原预计20亿元，但只融到10亿元，但放出的股权仍是25%。该案例反映了IPO之前引进投资者时，做股权调整时要考虑的重要事项。

战略投资者最好IPO之前不要进入。