与此同时，上半年行业整体环境其实是不太理想的。根据中国汽车工业协会统计，2022年1-6月，汽车产销量分别为1,211.7万辆和1,205.7万辆，同比分别下降3.7%和6.6%，其中乘用车产销分别为 1,043.4万辆和1,035.5万辆，同比分别增长6.0%和3.4%，呈现出一种疲软萎缩的状态。因此从这个角度讲，评价公司整体表现超过行业平均水平绝不为过，至少销售端要比整车好得多。
向来与整车行业景气度息息相关的福耀玻璃，为什么能够保持逆周期增长呢？其主要原因在于：１、行业寡头竞争格局下，市场优势地位较为稳固；２、海外汽车玻璃收入增速较高，同比增长21.7%；３、随着新能源汽车渗透率不断提升，汽车智能化进入应用的阶段，进而推动汽车玻璃朝着“安全舒适、节能环保、美观时尚、智能集成”方向发展，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等应用场景日益增多，造成玻璃使用量以及高附加值产品占比不断得到提升，某种程度上构成了利好。
如上图所示，新能源汽车的全景天幕对玻璃的使用量明显超出了传统燃油车，同时为实现汽车的“新四化”（即电动化、网联化、智能化、共享化），汽车玻璃的科技含量附加值必然相应得到提高，也就是通常意义上的量价提升，这自然将给整个行业带来一定的结构性机会。福耀玻璃专精于汽车玻璃，在整个行业中独一无二（其他寡头做大类玻璃，并非只做汽车玻璃），并且长期保持国内行业最高的研发支出，相关技术领先，吃下这块蛋糕颇有些舍我其谁的意味。
然而，跟随这一发展趋势进行思维延伸，理论上讲公司的利润率应该有所提高。可是从中报的具体情况看，几乎没有得到提现，净利率虽然有了明显的企稳回升，由去年同期的15.31%上升至18.45%；但所对应的毛利率却进一步出现了滑落，综合毛利率只有34.22%，相比去年同期-2.82pct，已下降至历史较低水平，其中汽车玻璃、浮法玻璃的销售毛利率分别只有29.66%、29.29%，分别同比下降2.02%、9.06%。
为什么会这样呢？公司给出的解释是人民币同比升值，纯碱、能源及海运费的价格上涨所带来的负面影响。因此，在这样的成本环境下，净利率的提升就主要依靠对费用率的控制，从下图可以清晰看到除了研发费用率之外，上半年的销售、管理、财务费用率均有不同程度的下行，尤其是财务费用率变化的极为明显，仔细查看一下，发现是因为本报告期汇率波动产生汇兑收益人民币5.09亿元所致，而上年同期的数据是损失人民币1.72亿元。
关于这一点，个人认为有必要仔细纠结一番。由于公司拥有相当部分的海外业务，使用人民币结算时时常会受到汇率波动的影响，例如今年成本端因为人民币同比升值，影响毛利润同比减少人民币5,540.28 万元，就发生了不利于公司的汇率波动。为了规避外汇风险，保持盈利端的稳定，公司就不得不适当运用汇率工具，如通过锁定汇率、远期外汇合约、货币掉期合约、外汇期权等金融衍生产品方式来抵消外汇市场剧烈波动的影响，恰恰在本期这一块出现了大额的正向盈利。
细扒之下，今年兑汇收益5.09亿，相对于去年的－1.72亿，实际上净增入账6.81亿，若冲抵人民币同比升值对毛利润5,540.28万元的减值影响，为6.26亿。假如没有这一块的入账，净利润和扣非净利润将分别下降至17.56亿、16.84亿，分别同比-0.73%、+1.32%，基本上处于一种增收不增利的状态。我想这也是中报发布之后，股价反应并不强烈的原因所在，行业整体低迷的情况下，再优秀的个体实在也很难彻底地独善其身。
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