分析框架
宏观经济周期是客观规律，不以人的意志为转移，政策当局总是希望熨平周期，但诚如我们看到的那样，效果并不理想。周期如四季，有萧条有复苏有繁荣有衰退，了解现在所处什么季节才知道穿什么衣服。了解现在所处的周期阶段才知道当下更适合的大类资产，投什么，投多少正是本书力求回答的问题。
但大类资产的轮动真的适合中国广大的散户投资者吗？一共就这么三核桃俩枣，会去加杆杆玩债券？且不论有没有这个渠道，不加杠杆玩债券还不如直接买货基，更省心，反正也挣不了多少。或者大家去炒商品？更不现实了。鉴于投资渠道的匮乏，现实点来说，大家有钱要不买房要不买股要不就存银行，投实业是另一个范畴，按下不表。想有高收益，非房即股，现在地产周期显而易见的不容乐观，那就只剩股市了。
传统的市场选股方式就两种，一曰“自上而下”，一曰“自下而上”。所谓的“自上而下”，是指先分析宏观经济，然后再选择高增速的中观行业，最后分析微观企业。而“自下而上”的方式是直接选择上市公司，更多关注公司的价值，并不择时，买入即持有，通常是长期持有。
据我观察，大部分散户投资者并不能以年为时间单位持股，少数人能做到。这和心性、年龄、家庭状况等诸多因素有关，也和中国市场牛短熊长的现实有关。除了少数的制度套利者，如股权分置改革、暂停上市等历史原因造就的牛散，大部分高净值的个人投资者都是较短的持股周期，他们对市场非常敏锐。或者是周期的高手，趋势波段做的飞起。
既然我们做不到长期持股，就别自我洗脑价值投资了，好公司不在合适的时候介入依然挣不到钱。正视现实，正视自己，做不到长期就做短期嘛，就做周期波段嘛！多用“自上而下”的投资方式，又有什么不好呢？
传统的“自上而下”更多聚焦于分子端的企业盈利情况，而忽视了择时的重要性，也就是分母端的估值情况。泥沙俱下时，再好的公司也会跌，大盘的脸色谁都得看！分母端的情况怎么看，何时估值扩张，何时估值收缩？看利率，利率是资金的价格是估值的锚，更是短期宏观周期的核心。
因此，要对“自上而下”的分析范式进行修正，选择合适的宏观周期框架，本书采用基钦周期，通过一系列的指标判定周期的阶段。市场交易的是变量，即现在好不好不重要，在乎的是未来会不会变好，这里的变好指的是企业的盈利周期。
在确定了分子端，即价值变量之后，需要考虑分母端的走向，也就是市场流动性与政策变量。由于我国是典型的凯恩斯主义，政策走向需要结合现在的经济周期来看，衰退了就刺激刺激，过热了就降降温。经济不好，政策放松，股市不一定差。经济表现好，政策收紧，股市也不一定好。
最后结合股市自身运行的周期规律，趋势上涨还是趋势下跌，或是上下震荡。全球市场或是地缘政治有没有巨大的冲击，当然这部分不确定性事实上已经反应在市场的趋势中。最终决定股市应配置多少个人资产，配置的方向是价值还是成长还是周期。通过阅读本书只能做到这一步，至于中观行业的选择，上市公司的研判，本书力不能逮。
以上便是本书的分析框架，修正版的“自上而下”分析范式，改进且大幅简化“美林时钟”以适应广大中小投资者。基于基钦周期分析企业的盈利能力，结合宏观政策，最后的落脚点是研判市场趋势，这也是对前两步的修正与验证。主观的逻辑推演必须符合客观的市场走势，否则必须修正自己的观点，本书的目标是实操指南，错误的结论不如没有结论。
1.1周期概述
首先需要明确的是：经济周期是客观规律，是经济运作机理在统计数据上的表现，是一种可认知的事实。不是科学，所有的对于宏观经济的描述只是一种解释，是被广泛接受的阐述。经济活动本身是一个混沌系统，存在大量的外部扰动，我们通过数据不断修正当下的看法。好在市场价格是交易的结果，并没有对错之分，哪一方的钱多就能交易出想要的结果，是钱的共识，不是人的共识。
那我们能从过往的经济周期研究中获得什么？一些统计数据上的规律。经济周期按照波动的时间长短，主要有三种类型：长周期、中周期和短周期。
长周期（康波周期），由俄国大名鼎鼎的经济学家康德拉季耶夫提出的，一种时间跨度为50-60年的技术革命周期。但由于一轮康波周期太过于漫长，自工业革命爆发以来，一共也才走过4轮康波周期，对日常的投资行为没有指导意义。
中周期（朱格拉周期），由法国经济学家朱格拉提出的，资本主义市场经济中存在着7-10年左右的周期波动。朱格拉周期是以设备更替和资本投资为主要驱动因素，主要是基于设备投资维度进行分析，所以也被称为“投资周期”。
中国在本世纪也经历了两轮朱格拉周期（2002-2011年、2011年至今），但各国产业政策、信贷投放节奏、设备投资与固定资产投资周期不一致，导致时间差，最终削弱了朱格拉周期。如本轮各国信贷投放宽松程度与宽松时间的差异，美联储收紧我国放松。朱格拉周期在实践中须匹配基钦周期与此对应的货币财政政策，且周期时间较长，那为何不直接采用基钦周期?我不是否认朱格拉周期的意义，只是对于指导国内散户的投资行为上，基钦周期更实用。
短周期（基钦周期），1923年由英国经济学家约瑟夫基钦提出，一种为期3-4年的小经济周期，也被称为“存货周期”或“短波理论”。基钦基于对物价、生产和就业的统计资料的分析，得出的统计学研究结果，换言之这是一个描述性经济事件，特别注意这一点，别把经济学当科学。我国的基钦周期在43个月左右，下面是对这个统计现象的解释，为什么会有基钦周期？
我们知道，商品需求的冲击被动的、外在的，而供给库存的调整，则是主动的，内在的。因此需求和供给的不同变动，也让库存形成了四个周期性阶段。也就是我们常听到的，主动去库存、被动去库存、主动补库存，和被动补库存，他们分别对应了经济周期中的4个不同阶段，即：衰退、复苏、过热和滞胀
主动去库存阶段：经济衰退，市场需求持续收缩，产品价格继续下降，企业预期消极，开始主动降低产能，减少生产，库存逐渐减少。（需求减少 库存减少）
被动去库存阶段：产品价格的下降使得市场需求见底，开始反弹。但因为企业生产存在一定滞后性，跟不上销售速度，导致库存进一步减少。随后企业开始调整生产计划扩大生产，经济开始进入复苏期。（需求增加 库存减少）
主动补库存阶段：产品供不应求，价格上涨，企业销售状况良好，预期改善。企业开始主动加大生产，库存增加，经济进入繁荣期。（需求上升 库存增加）
被动补库存阶段：库存达到一定程度后，开始逐渐供大于求，产品价格下降；企业根据市场需求开始调整生产计划，所以存在一定滞后性，导致库存继续被动增加，企业利润减少，经济开始进入滞胀期。（需求减少 库存增加）
仔细看，基钦周期是产品需求供给共同作用下引起的企业盈利周期，说破大天也只是影响了企业盈利，不要把经济好、盈利周期向上等同于股市好。
01-05年是国内经济异常优秀的5年，高增长低通胀，上证指数却在这5年内跌去了一半？
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